我爱A股有多深？增持和回购代表我的心

编者按：今年以来，上证指数围绕3000点震荡。但从上市公司方面来看，可谓利好不断，上市公司大规模发布回购和增持方案，增持和回购已经演变为大部分上市公司的自觉行动。借用一句歌词来表达最合适，“你问我爱你有多深?增持和回购代表我的心。”

年内近330家上市公司获主要股东增持呈现三大特征

9月26日，海立股份发布公告称，截至2019年9月25日，公司控股股东电气总公司及其一致行动人增持计划实施期限届满，增持计划已实施完毕。

根据公告，2018年9月26日至2019年9月25日期间，电气总公司通过大宗交易、集中竞价累计增持2066万股，占公司总股本的2.38%。本次增持计划实施完成后，电气总公司及其一致行动人合计持有公司27.60%股份。

记者根据同花顺统计后注意到，截至9月26日发稿，今年以来，沪深两市有近330家上市公司获主要股东和高管增持。

业内人士认为，上市公司大股东增持自家股票，表明其对公司经营状况、盈利能力和发展前景的信心。此举有利于提振投资者信心，稳定市场预期。

“从增持的情况来看，产业资本增持股票相对偏少，但是通过对所有增持的上市公司进行分析，特征还是十分清晰的。”联储证券温州营业部总经理胡晓辉对《证券日报》记者表示，第一，科技行业的公司增持占比较多。今年从大的格局看，明显处于新旧动能转换阶段，一些行业逐步被新经济取代。从盈利角度看，产业经济增速上行的也大多处于这些板块，所以，电子、元器件、通讯、网络优化、生物制药等行业都出现了增持的上市公司。

第二，在获得增持的公司中，有一定数量的公司现金流充裕。现金流充裕且不盲目扩张或者专注于细分行业的公司，积极增持有利于提高股票价值，维护股价。

“我们欣喜地发现，这类公司正在逐步增多。”胡晓辉说。

第三，为了企业长期发展，上市公司积极行动。这种增持不仅要点赞，更要予以关注，因为这体现着上市公司高层对未来的信心。

他进一步表示，投资者在投资一家公司股票时，不仅仅是单纯的看公司的报表，更重要的是看企业高管团队是否稳定。一个稳定、对企业有信心的团队，叠加业绩持续释放，必定是值得关注的。

“从投资角度看，大股东增持是一个十分重要的数据，要认真分析、区别对待。”胡晓辉说。

那么，上市公司大股东增持股份的目的何在?记者梳理后注意到，主要集中于几大原因：基于对公司发展的信心、对长期投资价值的认同、提振市场信心。

以9月25日和26日发布公告的几家公司为例：沪市方面，海立股份称，增持股份的目的是基于对上市公司发展的信心，巩固对上市公司的控制权，同时维护上市公司长期战略稳定，保障海立股份作为独立空调压缩机供应商地位，提振资本市场信心;健民集团称，增持股份的目的是基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可，为坚定投资者对公司未来发展的信心，决定实施增持。

深市方面，亿纬锂能称，增持的目的是基于对公司内在价值、发展前景及战略规划的认同，同时为提升投资者信心，切实维护中小股东利益和资本市场稳定，以更好地支持公司持续稳定发展;齐峰新材表示，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同，增强广大投资者信心，切实维护投资者权益和资本市场的稳定，特使用自有资金增持公司的股票;恩华药业称，公司董事长孙彭生及董事(总经理)孙家权各自以自有资金增持公司股票，是基于对公司业绩成长和发展前景的坚定信心以及对公司目前股价的合理判断。

在上市公司大股东增持的同时，也有一些公司的增持计划延期或搁浅。至于原因，记者梳理后注意到，对于增持计划延期，多数公司归咎于“敏感期”限制;至于增持计划搁浅，则解释为外部环境因素和拟增持人个人因素所致，如资本市场环境、经济环境、融资环境等发生了较大变化。

年内上市公司回购规模超1000亿元创历史新高

为了稳定公司股价，维护公司形象，上市公司在近两年开始频繁回购股份，通过定向回购、集合竞价交易等方式，希望将公司价值被低估这一信息传递给市场，从而稳定股价，增强投资者信心。

东方财富Choice数据显示，2017年上市公司用于回购股份的资金为79亿元，在2018年猛增至510亿元，2019年以来，A股上市公司回购实施总金额已超过1000亿元，创下A股历来回购资金量的新高，并且远超此前年份。

从回购的目的看，公司回购股份与大股东增持看似相同，但在实施主体、资金来源、回购用途、股票本身权益等方面有很大差异。

上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳在接受《证券日报》记者采访时表示，在2018年11月份出台的《关于支持上市公司回购股份的意见》，针对股份回购范围较窄、决策程序复杂、库存制度不健全等现行制度存在的问题进行了修缮，由于此前从政策面上就开始鼓励上市公司回购股份，因此当年回购股份现象大幅增加。

今年1月份，上交所、深交所正式发布《上市公司回购股份实施细则》，这些政策的出台，拓宽了上市公司回购资金来源、适当简化实施程序、引导完善治理安排，鼓励各类上市公司实施股权激励或员工持股计划。意见出台后，上市公司进行股份回购的操作，具有更多适用情形，回购流程更简便，股份回购积极性也更大。

“在相对较低位置回购股份，也有利于上市公司提高资金的使用效率，从而增加每股盈利水平，提高净资产收益率，减轻公司盈利指标的压力。相比大股东增持，上市公司回购股份的意义更大，也体现出上市公司主动市值管理意愿和现金流充沛。”徐阳认为，股价被低估是上市公司回购的主要因素，公司的股价已经无法反映公司未来的发展前景，因此这类公司值得投资者关注，但是不能盲目的去投资，需要关注此类上市公司的财报以及具体经营情况。

“有大规模回购行为的上市公司，至少表明了公司的发展信心与资金实力。”徐阳表示。

A股上市公司回购热情逐渐升温，也使回购行为常态化，数据显示已经有近千家上市公司在今年实施股份回购，而且各行业的龙头公司成为回购市场的主力。

中国平安近期披露回购进展称，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份5759万股，占公司总股本的0.315%，已支付的资金总额合计50亿元(不含交易费用)，回购股份将全部用于员工持股计划，包括但不限于公司股东大会已审议通过的长期服务计划。

伊利股份已支付57.92亿元用于股份回购，并在近期对回购股份的用途进行调整，由原计划“回购股份将全部用于作为后期实施股权激励的股票来源”变更为“累计回购1.83亿股，其中1.52亿股用于实施股权激励的股票来源，剩余3049万股将用于注销以减少注册资本”。伊利股份表示，将部分已回购的股份予以注销，有利于进一步提升每股收益水平，切实提高公司股东的投资回报。

TCL集团9月25日发布回购进展公告显示，TCL集团累计回购3.59%公司股份，共耗资16.5亿元。TCL集团董事会办公室对《证券日报》记者表示，回购股份将用于员工持股计划、股权激励或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。“TCL集团坚持既定的经营战略，不断提高竞争力，持续健康发展。基于对公司未来发展的信心和投资者利益的维护，结合公司股票近一年来的二级市场的表现，并综合考虑公司经营情况及财务状况等因素，公司计划使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式回购公司股份。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，上市公司回购股票的操作，一方面可以减少市场上流通的股份数量，增加上市公司的每股收益，对于二级市场的股价是一个重要的利好;另外，上市公司愿意主动掏出真金白银，从股票市场回购股票注销，这极大提振了市场信心。国内上市公司的回购在近几年逐步增加，特别是绩优股，通过股份回购来提振投资者的信心是一个非常好的途径，也是值得肯定和鼓励的做法。

四大行业上市公司增持回购较为集中

今年以来，A股上市公司回购以及重要股东增持的案例明显增多，同时，对于实施回购以及重要股东增持的初衷，越来越多的上市公司及股东由“被迫为之”转变为了“积极主动”。

对此，华辉创富投资总经理袁华明在接受《证券日报》记者采访时表示，增持、回购行为的增加主要是由三方面原因共同推动。

“首先是法律法规调整使得增持回购决策和执行流程更为简便。其次是2018年以来A股的市场下行，部分上市公司股价低迷，客观上为这些上市公司的增持回购提供了有吸引力的价格区间。最后是很多上市企业，主要是一些行业龙头，经营效益持续提升，具备相当的增持回购资金实力。”袁华明表示，当前市场环境下，很难完全避免部分上市企业利用忽悠式增持回购来误导投资者甚至操控市场，然而投资者、法律法规和监管层的共同努力可以帮助减少这类行为的发生，所以从投资者角度考虑，需要加强专业学习，增强对忽悠式增持回购的鉴别力，从法律法规角度考虑，要进一步完善相关法律法规，减少违法操作空间;从监管层的角度看，要加强投资者教育和保护，加大对忽悠式增持回购行为的惩戒力度。

北京匀丰资产管理有限公司基金经理李想在接受《证券日报》记者采访时透露，从目前的市场整体来看，上证指数始终围绕3000点位上下波动，目前A股估值在12倍至13倍左右，对于上市公司管理层来讲，目前整体的股价是偏低的。

在谈及上市公司对增持及回购态度的好处与坏处时，李想表示主要有以下几个方面。

“增持回购对上市公司来讲好处有三点。第一是维护上市公司股价的稳定;第二是为增强投资者投资上市公司自身的信心;第三是回购减少了流通股的股份，也就提高了公司股票的每股收益。”李想进一步分析道，上市公司的回购方式主要是以现金为主，容易提高上市公司资产负债率，降低偿债能力，所以对于上市公司的债权人来说容易形成潜在风险，是隐含在上市公司增持回购中的坏处。

今年以来，不论是上市公司主动回购，还是上市公司重要股东主动增持，两种情况的体量均高于2018年，主动增持、回购行为已经演变成了大部分上市公司的自觉行为。

对此，袁华明认为，从短期来看，增持回购可以提振投资者信心、稳定企业经营预期，随之而来的股价上涨对投资者是正向回馈。

“通常情况下，上市企业经营稳健才有条件和能力实施增持回购操作，所以中长期看，增持回购行为的增加，客观上有利于优质企业脱颖而出，更好推动A股市场优胜劣汰。”袁华明分析道。

此外，记者在梳理增持回购数据时注意到，今年以来，已经实施了增持回购计划的上市公司主要集中在基建行业、地产行业、IT行业以及电子设备制造业。

分行业来看，上市公司重要股东增持股份数排名第一的是土木工程建筑业，7家上市公司的重要股东今年以来合计增持了约47.24亿股，其中，仅中国建筑的重要股东就增持了46.44亿股股票。其他重要股东增持股份数排名靠前的行业为地产行业、IT行业以及电子设备制造业。同时，除土木工程建筑业以外，回购次数较多的上市公司也集中在上述行业当中。

对此，私募排排网基金经理夏风光在接受《证券日报》记者采访时表示，这几个行业特点并不一样，需要分开来看。

“地产和基建行业整体估值偏低，有部分上市公司盈余金充足，在当前股价进行增持和回购，有利于稳定市场预期做好市值管理，特别是少数负债比较低，但盈余又比较理想的公司，更多是基于对公司价值的认可。”夏风光认为，IT行业和电子设备制造业景气度相对较高，上市公司增持回购可以理解为是认可公司短期成长前景，但也应该从整体分析，看公司增持回购行为的持续性，或是否有融资、市值管理等其他目的。

A股市场增持回购还将“好事连连”

今年以来，A股市场上出现越来越多上市公司进行大股东增持以及回购的现象，并且近期发布增持或回购公告的上市公司密度还在增加。

申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明在接受《证券日报》记者采访时表示，近年来，市场上的增持回购越来越多，一方面是管理层较为支持，把它作为维护市场稳定，并且回报投资者的手段，另外，市场表现相对比较低迷，通过增持回购也能提高投资者信心。此现象是“外部”和“内部”相结合的产物。不论增持或回购都应该结合市场的实际情况来做考量，总体上看应持乐观态度，但也应该理性分析。

中国人民大学金融与证券研究所联席所长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示，增持和回购一方面表明上市公司具备较强的经济实力和较好的财务状况，有能力通过市场维护股价的稳定，给投资者信心;另一方面也表明上市公司及其控股股东对公司负责、对市场负责和对投资者负责的考虑。前者建立在公司良好的经营业绩上，后者则要求上市公司及其控股股东要有较高的素质。这对资本市场来说，都是最核心的基础要素。这种做法会对上市公司的投资者信心和上市公司的股票价格产生支撑作用。

格上财富研究员张婷对记者表示，在一定程度上，上市公司增持以及回购往往会给投资者传递出一种股价被低估的信号，有利于公司股价在市场上的反应，提升投资者信心。就目前而言，市场的估值水平处于历史低位，相比增持，往往实质性的回购之后再注销更容易提升公司的价值，因为这种情况更多发生在现金流比较充沛的公司，这非常有利于提升企业形象。对普通投资者而言，可以关注这些大量回购股票的公司，能够在一定程度上反映出公司对未来的发展有较大的信心。

中国国际科促会理事布娜新在接受《证券日报》记者采访时，对上市公司增持回购的原因给出了类似的看法，但同时也对个人投资者提出了相关建议，其表示，一般来说，增持和回购代表公司未来股价上涨有了一定程度的基本面支撑，或者其市场定价已经明显低于自身估值，还有一种原因就是企业现金充足，增持和回购代表看好自身发展以及后市表现。但是投资者需要注意的是，市场占有率和盈利增长往往是专业人士都不可预测的，会同时受到产业链条、资本逻辑、宏观环境等因素的制约和影响。总归说来，增持自家股票是一种企业家精神的体现。

对于后市的走势，布娜新表示，2019年是证券市场改革之年，伴随科创板的推出，创业板、新三板改革也箭在弦上，资本市场会朝着更加法治化、制度化方向发展。看好未来几年的中国资本市场。

桂浩明表示，从后市的角度看，增持回购数量还会增加，但是增持回购如何和市场发展紧密结合起来，利用好资金的使用效率，还需要市场运行之后加以检验。

增持回购事件不断出现机构称底部特征明显近期，虽然市场继续调整和走弱，但一些积极信号已经出现。其中，最受投资者关注的就是产业资本增持和上市公司回购股份事件不断出现。

对于今年以来上市公司大规模发布的回购方案和上市公司大股东密集增持，苏宁金融研究院研究员陆胜斌对《证券日报》记者表示，今年以来，上市公司实施股份回购的数量和规模增长明显，主要原因是为了市值管理和股权激励。

一般情况下，上市公司大规模进行回购时，均是因为市场系统性下跌后，股票价格低迷，不能合理的反应公司的价值。在股票估值较低，但公司经营状况良好、现金流充沛的情况下，回购股票有助于股价回归内在价值。公司管理层对于公司当前的运作状况、未来的战略规划都是最了解的，因此回购可以向市场传递出股价被低估、对公司的未来比较看好的信号，从而增强市场信心。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上市公司回购会减少上市流通股份的数量，提高每股收益，更重要的是大幅提振投资者的信心。因为产业资本对于上市公司的了解是远高于普通投资者的，通过回购可以向市场彰显大股东对于当前股价的信心，有利于提升投资者的信心。预计在四季度将迎来回购大潮，上万亿元的回购资金将流入A股稳定市场预期。

“在成熟的资本市场，股权回购是上市公司回馈股东的一个重要方式，通过回购来提振股价，从而达到回馈投资者的目的。像股神巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，每年几乎都会拿出大笔资金进行回购，从而提高每股收益，大幅提高股价，这一点值得国内市场借鉴。”杨德龙表示，在美国股市过去十年长牛里面，上市公司回购扮演重要的角色。通过回购股份，彰显上市公司大股东对于公司未来的看好，同时也有利于减少公司的流通股份，提高公司的每股收益，从而有利于公司的长远的发展。股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦很少分红，往往采取股份回购的方式来回馈投资者。这对于伯克希尔·哈撒韦的长期股价形成坚定的支持。国内上市公司的回购在近几年也开始逐步增加，特别是绩优股。有资本实力进行回购的公司，通过股份回购来提振投资者的信心是一个非常好的途径，也是值得肯定和鼓励的做法。

据《证券日报》记者统计，从2007年开始，A股历史上共发生过6次比较明显的集中增持，分别为2008年8月份至2008年11月份、2011年12月份至2012年2月份、2015年7月份至2016年1月份、2017年4月份至2017年7月份、2018年2月份至2018年6月份、2018年10月份至2019年1月份。每次集中增持出现后，A股市场均出现不同程度的反弹。

对此，海通证券研报认为，历史数据显示，产业资本净增持是市场见底的信号。而产业资本增持的动因，是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近，从而在增持后公司股价走势向好。当产业资本进行大量增持时，表明不少公司的估值已处于历史较低水平。

而在回购方面，国信证券高级研究员张立超认为，今年以来，上市公司股份回购热潮持续、股份回购规模大幅增长，主要得益于当前国内经济积极向好的发展环境，使得企业在这一时期的资金与资本得到了充分累积，叠加政策层面不断完善股份回购制度，这也在很大程度上推动了上市公司积极开展股份回购。

此外，据《证券日报》记者统计，天风证券、东北证券、招商证券等多家券商近期也发布研报表示，近期股市下跌，众多上市公司和上市公司大股东出手护盘，对市场无疑会产生积极影响。上市公司和大股东护盘让市场增持力量逐渐加大，在这种情形下，市场稳定的基础将变得更扎实。

不过，也有券商人士提醒投资者，增持和回购都向市场传递出了积极的信号，可以作为投资者决策时的参考，但更多的还是应关注公司的基本面及成长性。各家企业情况不同，最终的实际效果肯定也不尽相同。

“投资者也需要提防为了让大股东减持而进行的回购，这样的目的只是为了刺激短期的股价，并不是因为公司的内在价值被低估。虽然今年的回购规模增长明显，但绝对规模并不足以对市场产生较大的影响，当前的市场主要是受到经济基本面的影响。”陆胜斌表示。(吕江涛)

历史数据显示，自2009年至2018年的10个国庆长假，沪综指有多达8次在国庆之后的前5个交易日出现上涨，上涨概率达80%，平均涨幅也达到了2.48%。国庆7天长假(10月1日至10月7日)，应当持股还是持币过节?