近期，老牌PE鼎晖连续抛出两份减持计划，拟分别减持上市公司正海生物、康弘药业6%、4.45%的股份。两家上市公司均为医药类企业，根据目前股价计算，减持股份价值约19.43亿元。考虑到医药股往往早期投资者众多，加之整体市场流动性缺失导致的“接盘侠”寥寥，以及PE经常采取的折让+大宗交易的减持套路，未来被打上减持列表的公司，将有可能出现流动性危机和大宗交易折让比例加大的情况，而这会反身性地造成股价的下跌，康弘药业日内表现便是如此。

7月17日晚间，康弘药业发布股东减持股份的预披露公告，老牌PE鼎晖旗下4只基金及上海鼎青拟减持不超过2999.99万股上市公司股票，即不超过总股本的4.45%。

或受鼎晖系减持影响，7月18日康弘药业开盘后暴跌，最终收报53.40元，下跌4.08%。照7月18日收盘价计算，鼎晖系减持2999.99万股价值16.02亿元。

无独有偶，5月28日，正海生物也曾发布股东减持股份的预披露公告，鼎晖系旗下2只基金拟减持不超过480万股，即不超过总股本的6%，以正海生物7月18日71.08元收盘价计算，该部分股权价值3.41亿元。

对于减持行为，鼎晖给出的理由都是基金到期退出。康弘药业和正海生物均为医药行业上市公司，两个月内，鼎晖公布了约19.43亿元减持计划，似乎说明其打算大规模撤出A股医药上市公司。

事实上，今年以来，生物医药行业创业公司不断传来利好。A股开辟独角兽上市绿色通道，临床代工企业药明康德50天就闪电过会。港股更是特意为生物科技公司大开绿灯，4月30日，香港联交所新制定的《上市规则》生效，根据新规，尚未有收益、预期最低市值达到15亿港元的生物科技企业，便可在香港上市。

或许，鼎晖正是为了抢占医药科技的风口，才急于脱手A股医药上市公司股票，转而投资创新药初创企业。

不过，鼎晖系抛售比例过高，恐使上述两家上市公司短期股价承压。鼎晖系持有正海生物9%的股份，此次拟抛售6%，占其持股总数的三分之二；持有康弘药业8.9%的股份，此次抛售4.45%，占其持股总数的一半。

刚解禁就减持

根据康弘药业发布的减持预披露公告，鼎晖维鑫及其一致行动人鼎晖维森、天津鼎晖一期、鼎晖元博、上海鼎青计划以集中竞价交易及大宗交易的方式合计减持公司股份。

其中，公告发出之日起15个交易后开始通过集中竞价交易的方式减持，3个交易日后通过大宗交易的方式减持。因此，鼎晖系最早7月23日开始大宗交易减持，8月9日开始集中竞价减持。

2018年1月2日，正海生物报收34.68元（前复权价），而截至7月18日报收71.08元，今年以来涨幅高达104.96%。尽管上市公司走势异常强势，鼎晖还是在解禁后迅速准备退出。

5月23日，鼎晖旗下基金鼎晖维鑫、鼎晖维森所持有的720万股正海生物股票正式解禁，5月28日就披露了预减持公告，离其限售股解禁不足一周。

鼎晖在处理康弘药业限售股解禁时，则稍显耐心。6月27日，鼎晖维森、天津鼎晖一期、鼎晖元博、上海鼎青持有的5999.99万股解禁，约三周后，鼎晖系便披露减持计划。

警惕折价减持风险

值得注意的是，鼎晖系持有成本极低，且减持比例较大，若大幅折价减持，恐对上市公司股价造成负面影响。

据悉，2011年6月8日，康弘药业、康弘科技与鼎晖系四只基金及上海鼎青签订《投资协议》，上述四只基金约定以2.61亿元认购康弘药业2880万新股，增资完成后，鼎晖系持有康弘药业8%的股权。此外，鼎晖维鑫和上海鼎青以6521.76万元，受让康弘科技持有的2%的康弘药业股权。

因此，鼎晖系入股成本为3.26亿元，此次计划减持一半康弘药业股份，该部分股权成本约为1.63亿元。若以目前股价计算，该部分股权价值16.02亿元，7年时间增值了8.83倍。

而鼎晖系入股正海生物，则发生在2015年5月6日。其中，鼎晖维鑫、鼎晖维森分别以2065万元、1435万元受让9.83万美元和6.83万美元出资额，以2891万元、2009万元认购13.77万美元和9.57万美元新增出资额。合计耗资8400万元获得正海生物12%的股权（发行前）。

鼎晖系此次出售股权，占其持股总数的三分之二，因而该部分股权买入成本为5600万元。若以目前股价计算，该部分股权价值3.41亿元，三年时间增值了5.09倍。

投资康弘药业增值了8.83倍，投资正海生物增值了5.09倍，可见鼎晖系持有成本之低。若鼎晖选择大幅折价减持，快速脱手，或对这两家上市公司股价造成不利影响。

补血港股生物科技筹码？

如上文所述，鼎晖急欲脱手A股医药股上市公司股权，或与近期创新药企业受到追捧有关。一方面，在香港联交所上市新规影响下，国内生物科技类公司掀起赴港上市潮，另一方面，随着电源《我不是药神》的热映，越来越多的资本欲搭上创新药的快车，生物科技行业又掀起融资潮。

资本市场对生物科技企业上市大开方便之门，而融资方面又渐趋竞争激烈。或许，正是出于这样的背景下，鼎晖才急于回笼资金，积极投资优质创新药企业。

根据香港联交所披露易数据，7月10日，歌礼制药通过香港联交所上市聆讯，有机会成为新规出台后，第一家尚未盈利的生物科技上市公司。7月17日，康希诺生物向香港联交所递交招股书。此外，天士力生物、信达生物等创新药企业也打算近期递交招股书赴港上市。融资方面，7月18日，创新药企业亚盛医药宣布完成10亿元C轮融资。

实际上，鼎晖已经积极投资生物科技类企业。根据创业邦统计，鼎晖仅仅2018年以来便投资了四家生物科技企业。2018年1月23日参与和铂医药A+轮融资；3月13日参与艾格眼科B轮融资；6月28日参与成都先导B轮融资；6月29日参与天境生物C轮融资。 这四家企业，除了艾格眼科，均为创新药产业链企业。其中，两家创新药企业都是6月底投资的，可见鼎晖布局生物科技企业的迫切心理。

有趣的是，除了上述公司外，鼎晖还曾与康弘药业联手投资江苏艾尔康生物医药科技有限公司，可见就连上市公司自己，也想赶上这股生物科技企业投资热潮。2018年2月13日，康弘药业公告显示，公司投资1000万元获得江苏艾尔康3.57%的股份，而鼎晖系基金鼎晖新趋势也持有该公司5.36%的股份。