鼎晖投资焦震：希望跟风式、一窝蜂的投资时代赶快过去

以各种金句、敢说、直说出名的鼎晖投资总裁焦震，在今日的“第十二届中国投资年会”上，在分享鼎晖投资过去16年的成长感受与对当下投资环境的看法时感叹到，投资无法预测，自己的痛苦跟行业内的其他人一样，希望跟风式、大家一窝蜂的时代赶快过去。

机构只能做短期打算

作为中国最成功的基金管理公司之一，也是最大规模的私募基金管理公司之一，鼎晖投资发展至今管理规模已经突破千亿人民币。但焦震却说，一家公司走了快20年，如果说从最早到今天这个地步是规划过来的，谁说都是骗人的。“我们有限的工作职业生涯也就二十年，等你规划你就退休了。”

焦震说，以前是30年河东、30年河西，十年前是3年河东、3年河西，现在是3个月河东、3个月河西。所以他跟大家一样，每天都是战战兢兢，很多事情变化太快、信息太多。别说规划未来十年，规划下个月都很困难。对于个人来说，能做的就是把每天的工作做好、把每件事做好。

在讨论投资的时候，焦震说，很多人都说有很多挑战，但其实都没有思考过背后的含义是什么。他分享了自己对于短期的看法，认为很多投资人都很聪明，都会跟风走。“现在只要是一个好的公司融资，几十家机构往上扑。为什么呢？万一出了事没有一个人说你不对，说这么多人都弄了、这么多人往上扑，我抢到一个额度就OK了。”

但是，焦震指出，当这么多人往上扑的时候，投资人催生的可能是价格，而不是真正的价值。而且很多投资人都会说自己投了一个高价值的公司，把价格变成了价值。

目前来看，焦震认为，一个人和一个企业一样，现在很多投资人在幼儿园阶段就投了，而且说这帮小孩能得奥数冠军，然后一下子把他十辈子的东西都折现了。“今天的投资人都在幼儿园、小学混。”

从短期和长期两个角度来看，焦震说，短期的故事很简单，就看看明年的，无论预测是否准确，但看好一个东西，只要看有没有人买，有没有人接盘。

在他看来，任何机构和个人都必须思考两个问题：第一，你想做短期的还是长期的。今天这个投资环境有很多短期的压力，焦震认为自己跟其他人一样，可能面对的压力还要更大。

第二，短期的事情可能也会面临很多挑战，每天就想着琢磨明天怎么办、后天怎么办，因为它总是在变。“你刚预测完，明后年又变了。因为你动作老跟着变，最后你就只能做一个决定，长期的事。”

他指出，长期的事也有一个价值。他打了一个比方，以前是别人弄熟了地买地，今天熟地太高了然后拆迁，拆迁现在不行了只能自己拓荒，所谓的拓荒就得有耐心了，从价格和价值来说要大得多。

从这点来看，所以很多机构在今天只能做短期的打算，长期是被动的。

投资无法预测

在遇到好公司被投资机构疯抢、价格炒得很高时，鼎晖怎么做？焦震说，股东与公司合作，投后的价值不是绝对被夸大，而是很求实地反映现状。鼎晖希望给企业的价值是真正能够带来实际的帮助。

焦震说，今天市场上所有有名的公司都来过鼎晖，所以不存在抢额度的问题。在他看来，很多事情需要分析背后的逻辑，很多项目都需要做一个详细的财务模型。“在历史上，这个东西是可以的，一个成熟的公司，未来三年的资本支出、扩张很清晰，成本、费用结构都很清晰，做个模型八九不离十。现在回过头来看二十年前的财务模型基本上没什么差别，只要你足够细致。”

但焦震指出，现在的财务模型只是一种程序，里面有无穷的假设，能够实现不知道，尤其是价值很高的公司。在这种情况下，投资人应该如何做投资决策？

他认为，从传统角度分析，很多项目在以前是看不懂的。从利润的角度，今天很多公司不敢赚钱，一赚钱就按照市盈率估值，吓得公司很多年不敢赚钱，一直讲未来的故事。所以今天的痛苦就在这里，很多人都解决不了这个问题。

二十年前，任何一个公司到市场上卖，市盈率超过20倍很难。那时候市盈率只能在七八倍晃一晃，而且还得预测准，要能卖出去才能赚钱，那时候都是确定的，今天你是在不确定的环境做投资。“投资做预测根本预测不了，痛苦大家都是一样的。今天，我希望所谓的跟风式的，大家一窝蜂的时代赶快过去。”

价值洼地在境外

回到价值这个话题，投资人怎样与企业家交流，就像踢球一样，现在很多的产品全球化，如果你只在自己的门口守着，别人肯定会来竞争。如果是这个态势的话，就像踢球只在自己的半场晃悠，你最多打平，不可能赢。要想在全球的竞争中赢，唯一的可能性就是走出去，走出去的唯一捷径就是收购。

在这个过程中，焦震要跟投资人分享的是，要坚定不移地走全球化道路，坚定不移地走收购、兼并的道路。这不是需不需要的问题，而是必须走、什么时候走、怎么走的问题。所谓的价值，就是你给企业家分享这个问题，以前它未必从这个角度思考，因为门口太累了，根本不想对方进门的时候老是防守。全球的市场协同、采购、研发等会带来公司的竞争，会带来很多的好处。在今天的环境下，以投资的价值和价格对比，投资价值的洼地在境外。

如果做好机构的管理工作？“从长远讲，投资人支持我们就是因为我们业绩好，短期内你可以编一个故事，我要投人工智能、投新零售，你投点钱，但是你也要有业绩，不然的话昙花一现就没了。所以长期我们就是替人管钱，唯一的就是业绩要好。”

他指出，所有公司的管理本身要有目的，目的就是一件事，要把每项投资做好。

在他看来，新的机构看问题都是特别地客观和有数据，老机构会碰到经验主义，大家凭想像做决策，这是非常大的伤害。

“所以投资人要解决一个问题，不要轻易地否定也不要轻易地肯定一个东西。不管做什么事情要有客观依据，提问题要有解决方案，问题带着方案来，也不能光提问题，因为光提问题什么也解决不了，所有的问题都有客观的分析，这样逼着大家学习和研究。”焦震说。

焦震最后总结道，集中到一条，投资机构就一件事，把投资做好了，每项投资做好了，长远就会活得很好。

（证券时报网快讯中心）

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