第五家私募资产配置类管理人上线 信银投资银行背景

　　来源：fofpower

　　原标题：第五家私募资产配置类管理人已上线

　　中基协备案信息显示，信银（深圳）投资管理有限责任公司（下称“信银投资”）于近日登记为私募资产配置类管理人。这是自今年2月首批3家上线后，第五家备案的资产配置类私募。

　　从背景上看，信银投资来头不小，其背后站着中信银行。股权穿透后，该私募为“信银（香港）投资有限公司”（下称“信银香港”）的全资孙公司，而信银香港则是中信银行在境外设立的投资银行平台。

　　出身银行系

　　根据备案信息，信银投资成立于2017年6月，登记于同年7月，并于近日变更了机构类型，成为私募资产配置类管理人。

　　信银投资是何来历？天眼查信息显示，信银投资的母公司为信银（深圳）股权投资基金管理有限公司，于2014年登记为股权类私募，目前已成为中基协的普通会员。

　　而股权结构再向上穿透后，信银投资是信银香港的全资孙公司。资料显示，信银香港于1984年在香港注册成立，是中信银行在境外设立的投资银行平台，注册资本逾18亿港元，以打造海外精品投行为发展定位。主要业务是开展直接受香港证监会监管的1、4、6、9号（证券交易、证券投资咨询、就机构融资提供意见、提供资产管理）牌照业务。

　　此前，信银投资曾因接手“易到”引起关注。2018年4月，中信银行与易到签署战略合作协议，宣布中信银行旗下信银投资完成了对易到的股权投资，持股18.18%。对此，中信银行方面称，希望通过探索出行市场，应用共享经济平台，推动金融服务创新。

　　五家私募均背景强大

　　信银投资为第一家银行系私募资产配置类管理人，而此前备案的4家多背靠知名私募和券商。

　　中国银河投资管理有限公司为首批私募资产配置类管理人之一。根据官网信息，银河投资前身为中国银河证券有限责任公司。该机构采用FOF的投资方式，跨越多种底层资产，实现大类资产配置。

　　其余3家背后均站着知名私募。私募资产配置类管理人珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司，由深圳金晟硕业资产管理股份有限公司（下称“金晟资产”）全资控股。目前，金晟资产为中基协的普通会员。另据官网资料，金晟资产是目前国内管理规模最大的私募股权FOF和直投管理机构之一。

　　此外，百亿私募敦和资产与乐瑞资产也“赶上了车”。具体来看，首批私募资产配置类管理人之一的浙江玉皇山南投资管理有限公司，其大股东为敦和控股有限公司，持股比例为61%，而敦和控股有限公司同时也是百亿私募敦和资产的大股东。而日前登记为私募资产配置类管理人的深圳乐瑞全球管理有限公司，则是百亿私募乐瑞资产的全资子公司，以“专注于低风险投资”为特色。

　　“银行系”有何优势

　　相比之下，银行系的资产配置类管理人有何优势？资深私募分析人士陈熙伟在接受《国际金融报》记者采访时表示：“其实资产配置类私募的角色更类似于私人银行类的投行。很多人觉得银行做资产配置比较有优势，是因为理财天然包含两个方面：保值和增值。”

　　在保值方面，陈熙伟认为，银行作为具备强大信用背书与地域网点服务资源的机构，客户大部分都是一般客户，区别于所谓的高净值人群。所以银行的理财服务，提供的理财产品其实大部分都符合大众口味，调性上也比较稳健，虽然很多银行也推出了私人银行部门，但服务和产品上，还是没法脱离银行的“保值”味道。

　　至于增值方面，相对来说，私募和投行在产品线上更丰富，并且在产品的设计上具备更大的空间和弹性。“此外，还有信托、保险等缺一不可，也就是说，资产配置这个题目，其实是可以由更多方向来承载的，各个部分各司其职且互补，最终形成一个完整的资产配置计划。”陈熙伟表示。

　　因此，资产配置领域未来或迎来快速发展期，但总量有限。泰石投资董事总经理韩玮对《国际金融报》记者表示：“协会增设此类管理人会对保护投资者利益、控制FOF风险、加强行业自律和提升行业专业化水平起到推动作用。鉴于私募资产配置管理人的股东往往有较强的销售能力，预计此类管理人发展速度较快。”

　　但同时，因为私募资产配置管理人门槛较高，而且业务相对单一，不是专业做资产配置的机构也不会轻易转换，所以此类管理人备案总量不会很多。（国际金融报记者 何思）

　　因此，私募资产配置类管理人自2018年9月10日起开放申请到现在，仅有五家机构完成私募资产配置类管理人登记。

　　目前，首批三家私募资产配置类管理人已经完成了4只资产配置基金的备案，分别是山南云栖私募资产配置基金、金晟启航私募资产配置型基金、银河投资资产配置1号私募基金和苏州金晟硕乾投资中心（有限合伙），其中金晟硕业投资备案了2只基金，山南投资、银河投资各备案了1只基金。

　　据了解，今年7月10日备案的国内首只私募资产配置基金“山南云栖私募资产配置基金”，募集规模达到1.5亿元，作为跨资产领域配置的母基金，其首期将主要投资于浙江银杏谷投资管理有限公司作为管理人的数字新经济领域风险创业投资基金，敦和资产管理有限公司、永安国富资产管理有限公司、浙江柏泰华盈投资管理有限公司、杭州阳泽投资管理有限公司作为管理人的私募证券投资基金。

　　多只资产配置基金齐发，意味着私募基金行业正式迈入资产配置的新时代。据了解，这些基金主要以FOF母基金的方式投资，构建跨大类资产类别的投资组合，底层资产涵盖股权、股票、债券、期货、商品、期权等多个类别资产。

　　金晟资产表示，母基金投资若干支优质子基金，而这些子基金又投资了多个底层标的，其双层分散化投资的特性使得母基金投资组合的整体风险得以有效降低。同时，相对而言，股权类资产的流动性较弱、投资周期较长，但长周期预期回报高，证券类资产的流动性较强、投资周期较短，但短期波动性较大。私募资产配置型基金通过对股权类和证券类资产的合理配置，可以平衡风险、收益、流动性和投资周期等因素，兼顾不同资产类别的特点，为投资者创造稳健的长期回报。

　　山南投资也表示，将根据创业投资基金的项目投资节奏，将未投资金配置于不同风险收益特征的私募证券基金。投资者可以同时享受到两大类资产回报的叠加，并且相较于传统的股权投资有更高的流动性和更合理的分红安排，从而获得更好的投资体验。这类私募资产配置基金的特征，将会带来更好的一级市场和二级市场管理人之间的联动，增加泛股权类基金的吸引力，从一定程度上缓解近年来长期股权投资基金募资难的问题。

　　乐瑞资产表示，乐瑞资产配置基金依托对中国经济基本面、政策的深度洞察和研究，结合资产的估值水平，识别和把握资产价格的驱动因素，在此基础上通过宏观策略捕获风险收益比较优的资产，通过下层基金构建跨资产动态调整投资组合，以规避系统性风险、为投资者打造高夏普比FOF基金。“私募资产配置基金收益贡献来源并不是依托下层基金来创造超额alpha收益，更多的是依托如何做对上层的资产配置策略来创造配置alpha收益。因此管理人的核心能力将体现在如何确定基础资产投资比例，其次才是选择下层基金。”

　　数据来源：基金业协会，云通整理

　　解决客户痛点建立资产、策略双轮配置驱动的FOF体系

　　随着中国经济在过去40年的快速增长，居民可投资资产资产管理规模呈现快速增长。另一方面，财富增速开始下行，从18年之前平均16%下降到11%。未来居民的关注重点由如何获取财富增量，逐步转为对财富存量的管理。

　　对比中美居民资产结构，随着居民资产的结构的逐步调整，金融资产配置将增加。虽然财富增速下降，但是对于金融机构而言，依然或将迎来财富管理的盛宴。

　　银行从过往专注于建立产品货架让理财经理推荐，发展成以（私人银行+智能投顾）的提供一站式组合投资方案的服务，私行对接高净值客户，智能投顾面向普惠大众。号称“中国第一零售银行”的招行是其中的佼佼者，2016年底，招商银行推出“摩羯智投”，据招商银行公布的数据，摩羯智投的规模已经超过100亿。面对高净值客户为主的信托，也开始推出家族信托方案，其资产端核心便是涵盖货币市场、固定收益、权益和另类投资的组合投资管理。

　　在监管以及行业整顿下，无论是互联网三方还是传统的基金三方代销，都盯上了智能投顾的业务。京东智投于2015年8月上线，采用典型个人导向型只能投顾方式提供服务；盈米通过建立平台吸引个人大V建立组合的方式，从中选择优秀者为客户提供基金组合投资解决方案。

　　虽然公募基金在产品以及营销上因监管受限较多，但通过与三方平台合作的方式，公募基金也介入了智能投顾业务。尤其是华夏和中欧，通过与自己有基金代销牌照的子公司，推出了面向公募基金的组合投资服务，为证券系金融机构参与财富管理服务提供了新的思路。

　　不但中国，海外财富管理产品端也呈现出资产组合化与智能化的趋势，据统计2020年海外智能投顾的资产规模将增长至2.2万亿美元。

　　根据麦肯锡《2018年中国资产管理和财富管理报告》，过去数年全球资产净流量从主动管理的产品逐步流向多资产组合产品以及被动产品。考虑到不少机构的大类资产投资策略是以被动产品作为底层资产，所以组合资产投资已经成了财富管理资产端需要重点考量的方向。另一方面，由于IT技术和互联网的高速发展，过往对高净值客户才会提供的资产配置等财富管理服务，也能通过智能投顾等方式服务于大众客户。

　　资产端的背后——广义FOF

　　首先，证券市场是不确定的。从年度收益率角度来看，股债每年收益率与上年相比变动都不小。即使是固定收益，在过去15年中也有5年单年收益为负，

　　同样，产品业绩也是不确定的。投资者选择产品时，常遇到的另一个问题是，今年表现优秀的基金经理明年保持业绩的可能性比较低。有研究表明，基金经理当年业绩与次年业绩延续性概率为50%，即用当年业绩判断次年业绩，与抛硬币没有差别。这甚至成为许多主要依靠选择基金经理的“FOF管理人”的疑惑。

　　证券市场的不确定性以及基金经理的不稳定性，背后的原因都是一样的，那就是“单一投资策略不能长期有效的”。

　　因此具备多元资产、多元投资风格和多元投资管理人的投资机构才能获得长期稳定的投资回报，这也是为什么国内外金融机构都为客户提供多资产解决方案的根本原因。

　　而能实现多元资产多元策略的产品就是基金的基金——FOF，通过建立了FOF的体系，就能提供多资产解决方案，从而满足客户的需求。如全球规模最大的资产管理集团、风险管理及顾问服务公司——贝莱德集团（BlackRock Group）所建立的阿拉丁系统，就可以看做是一套广义的FOF。通过阿拉丁系统，管理层能对内外投资团队进行管控，决定头寸、风险管理机制与SAA的选择 。此外，该系统还能为外部投资者提供资产管理和风险管理解决方案的咨询服务。

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责任编辑：陶然