安邦咨询：从新华财富危机看背后折射出的问题

安邦咨询授权和讯网智库发布

　　日前，新华财富资产管理有限公司4款“掘金系”私募产品面临兑付逾期问题，累计金额3.53亿元。其中掘金1号、2号、3号基金，年化收益率在10%～12%之间，投资门槛100万元，已经进入司法程序追债；“掘金5号”涉及金额2.5亿元，虽然是今年6月到期，但其借款公司深陷多起融资兑付违约，兑付可能性不高。这一事件不仅引发市场担心投资人资产能否保全，兑付违约背后反映出的一些事情，也值得关注。

　　按照新华财富董事长郑孝和的介绍，该公司自创立以来代管理资产规模已破百亿元，如今存在逾期的仅4款，均属于‘掘金系’，即1、2、3、5号产品，而这些产品在发行初期对风险的把控都很严格，当时很难料到如今的情况。风险把控很严的投资，为什么纷纷出现风险呢？让我们看看新华财富把集来的资金都投了什么项目。

　　“掘金1号”基金（融资规模1亿元）是为响应廊坊拟承接京津功能疏解和产业转移的城市布局和定位，项目融资方廊坊新福家实业有限公司作为产业承接点打造新动批红门服装城；而且全国第二大省级担保公司河北融投为该企业提供不可撤销的连带责任保证担保和逾期代偿义务。“掘金3号”之类似，融资方为河北天成房地产开发有限公司，该公司在银行的授信额度高达数百亿元，并拟将多个城市的项目收入作为稳定还款来源。而作为担保方，河北融投也采取了一系列的反担保措施。郑孝和说：“现在新福家实业和河北天成房地产开发无力偿还，而河北融投不履行代偿义务，这导致了该产品的逾期。”

　　至于“掘金2号”，借款人是宁波爱晚它山文化实业有限公司（下称“爱晚它山”），“掘金2号”的募集资金8000万元，贷款用途是海天科技无人机项目采购，而且采购的就是大疆科技的无人机。但据新华财富内部人士曾透露，相关资金实际用到了宁波的养老休闲地产项目；养老地产一直是亏钱项目，如果投资人知道是这样的项目肯定不会选择投资，所以新华财富讲了一个无人机的故事，涉嫌虚假宣传。对此，郑孝和解释称，当时爱晚它山提供给新华财富的是销售大疆科技无人机的订单，即需要资金来购买无人机和用于无人机的市场应用开发。“公司按照正常的评审风控程序进行审核，由银行发放的委托抵押贷款，所谓的虚假项目是缺乏依据的。”

　　在安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，新华财富向投资人承诺10%～12%的年化收益率，那么向融资方要求的回报率只能更高，这实际上就是在放高利率贷款。而这种做法，也是国内财富管理公司的主要业务模式。银行不愿意做的事，或者银行走流程要很久的融资项目，都是财富管理公司在做。

　　实际上，在国内搞变相融资服务的有几类：第一类是从开始就打定主意要骗钱的，变相搞非法集资，E租宝等就是典型代表；第二类是一开始没想骗钱，但想打擦边球，如搞自融；第三类是比较规矩搞第三方理财服务，但做着做着项目不行了，导致出现违约风险，如新华财富。对这类问题的解决，应该有不同的办法。对第一类，要提前判断，坚决打击；对第二类，要加强监管，经常监测；第三类则是个长期问题，根本原因还是国内好项目少了。

　　安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，在国内资本严重过剩的大背景下，大量资金轮番在仅有的几个投资市场间进进出出，从股市到楼市再到债市、大宗商品市场，每一次相关市场的暴涨暴跌背后，都是天量资金在起着决定性作用，反复引发市场动荡。即便是实体经济，随着整体经济的下滑以及实业发展环境不断恶化，国内好的投资项目和投资标的与前几年相比明显减少了；仅存的好项目，通常也是银行先筛一遍把资质最好的拿走，接下来是信托，最后才轮到财富管理公司。因此就很难保证他们到手的项目都是资质良好的，难免良莠不齐，无疑增加了财富管理公司的市场风险。

　　新华财富的事件还表明，在股市修养生息、债市信用违约不断出现、楼市不断承压的市场环境下，投资人盲目追求高回报的理财产品的做法值得反思，在刚性兑付已经打破的情况下，投资人今后恐怕要面对更多更高的投资风险。而河北融投这类担保方能拖则拖的非诚信做法，更加重了市场风险的程度，其市场行为需要接受更多的监管和约束。

　　新华财富“掘金系”私募产品兑付逾期问题表明，国内很多财富管理公司都在做高利率贷款业务。在经济持续下行、实体经济营商环境持续恶化的情况下，这类业务风险很大。但在资本过剩的背景下，国内好的实业投资机会正变得越来越少。

（责任编辑：孙建楠 HN010）