四季度还能买啥A股？私募策略报告给出方向

今年国庆节前，市场各路资金纷纷预言A股节后有“红包”，现在看来，“银十”行情值得期待。截至10月14日收盘，节后沪指“5连阳”，累计上涨3.53%。

　　对于四季度该买什么？近期，一些知名私募陆续发布了四季度策略报告，其中提得最多的是“结构性行情”“核心资产”“大金融板块”等，对于后市，他们的观点或许值得参考。

　　北京和聚投资在四季度策略报告中指出，回顾2019年已经走过的3个季度，政策无疑是主导今年市场的核心要素，引发无风险利率下行与风险偏好上行共振。从年初以来的政策路径来看，政策传导出的主要变化体现在无风险利率和市场风险偏好的变化。展望四季度的投资机会，其总体认为应该还是延续结构性的行情。“消费+科技”获利板块面临解禁压力，分板块看，医药、电子、计算机、通信、传媒均是解禁占流通市值比相对更高的行业。结论就是年内涨幅较大的这些行业四季度股价上行压力或许更大，而滞涨的板块的股价上行压力或许更小，从相对收益、年末业绩考核等交易行为的因素来看，具备轮换移仓的动机。另外，相对估值的差异和明年一季度政策发力预期，周期性较强的传统板块有望迎来年末估值修复。当前很多周期性相对较强行业，估值依然处于历史低位，估值压制的主要原因之一也来自线性外推下的经济增速的担忧。对于“消费+科技”，随着股价不断创新高而出现抱团松动是历史必然规律。

　　外资巨头：下调则是好机会

　　从行情发展脉络来看，行情沿着低估值银行股——三季报业绩预增股——科技绩优股的大方向演绎。节后A股市场呈现出良好的运行态势，权重蓝筹股发力，稳定市场信心。题材股保持活跃，营造赚钱效应。在估值优势、流动性预期稳定以及外资持续介入等因素支撑下，市场中长期向好趋势明显。

　　对于四季度的市场行情，外资巨头富达国际指出，尽管市场存在波动，但分析显示中国企业基本面良好，近期企业盈利报告显示出正面信号。今年中国股市回报主要由个别企业带动，显示出市场和产业策略性资产配置的重要性。随着刺激经济政策发挥效用，预期工业和科技等产业仍有获利空间。考虑当前的估值，如果市场出现进一步下调，反而是买进的好机会。

　　而北京清和泉资本在其四季度策略中指出，展望后市，从三个对市场具有一定指导意义的周期进行分析，分别是信用-过剩货币周期，科技周期和市场情绪周期。首先是信用-过剩货币周期，信用-过剩货币主要影响市场的估值变化，其次影响企业的盈利预期。这个周期历史表现会偏短期，但特别重要。历史数据显示，A股短期就是“投票机”，估值驱动占主导。其认为，信用周期预计会小幅走弱，而过剩货币仍处于缓慢堆积的过程中，市场表现或仍偏向震荡，但结构性机会仍然偏强。

　　其次是科技周期，科技周期主要影响风格。科技周期受到底层技术不断升级的驱动，主要包括芯片算力、芯片成本等，但大的向上周期均是伴随着技术革新带来的下游应用的全面爆发。当下科技股没有迎来全面爆发的时期，驱动国内科技股的逻辑主要是政策顶层引导和国产替代进程，盈利驱动的逻辑仍然相对较弱，而单纯靠估值驱动的行情一般表现为短且快，并且会夹杂着较大的波动。

　　第三是市场情绪周期，今年初该指标处于历史峰值附近达到4.3%，当前已经回落至2.6%，这个水平意味着吸引力没有年初那么高。但是内部的交易情绪指数处于60%分位数，显示短期市场的交易活跃度并不低。

　　第四是投资方向选择，北京清和泉资本青睐的行业和个股始终没有改变，就是在扩张型行业里选择优质的企业。关注公司的盈利能力，即ROE和ROIC要保持较高水平。

　　知名私募：关注优质成长股

　　北京星石投资告诉《每日经济新闻》记者，当前表观通胀受供给驱动不断走高，而剔除食品和能源的核心CPI、PPI却已经出现结构性通缩的压力，表明社会总需求仍有待改善，进一步印证了经济存在着下行压力。北京星石投资认为，为了对冲经济下行，更多积极稳经济的政策有望出台，比如专项债的提前发放有望在四季度的上半季度兑现；货币政策虽然可能会受到短期表观通胀高企的制约，但是也不会太差。并且在全球降息潮的背景下，政策仍有可能引导LPR利率下行，未来流动性仍将保持在合理充裕的水平。

　　而在这样的宏观环境下，四季度市场或处于震荡盘整的状态，业绩有望成为不同标的价格走势的核心驱动，有真实业绩支撑的企业才能走得更远。所以短期来看，北京星石投资采取“科技为矛，价值为盾”的投资策略，主要关注盈利改善的优质成长股和业绩相对稳定的消费股；而从长期来看，中国或将长期处于低利率环境，利好成长股投资，今年四季度或是优质成长股布局的重要窗口。

　　重阳投资也给出了下一轮投资方向，当前市场分化严重，虽然备受市场追捧的“确定性资产”估值已经不低，很多股票估值屡创新高，但市场整体估值仍然处于底部区域。当前正是寻找并布局下一轮核心资产的好时机。下一轮核心资产有以下几个方向：第一，符合产业升级方向，真正具备核心技术的科创公司；第二，面向广大内需、受益于消费升级，并具备突出品牌力和优秀管理能力的消费品公司；第三，估值来到历史低位的永续行业龙头公司。