智诚海威: 老牌私募的价值坚守

智诚海威成立于2007年，当属名副其实的老牌私募。公司主营业务为阳光私募基金和私募股权基金的投资管理。成立至今，智诚海威与多家证券、银行和信托公司合作发行多期阳光私募基金;连续两届获得由中国证券报主办的阳光私募金牛奖、亚太金融论坛授予的九鼎奖等奖项，并多次被私募排排网评级为5星阳光私募基金。

近期私募排排网有幸采访到智诚海威总经理卢伟强，卢总热心的与我们分享了智诚海威近期的发展现状、多年来秉持的投资理念、公司独有的选股特点以及最新的投研情况等。

公司现状：坚持团队决策，布局量化领域

智诚海威资产管理有限公司成立于2007年8月，是一家专业的资产管理公司。公司的核心人物为 冷国邦 ，曾师从我国著名经济学家董辅礽先生。拥有16年证券从业经验，具备深厚宏观经济理论基础，对中国宏观经济具有深刻的认识。宏观出身的冷总在智诚海威扮演着重要的角色，主要负责给公司提供国家大的方向、大的政策、大的策略方面的研究支持等。

众所周知，智诚海威比较知名的决策制是团队决策，相比于个人决策，团队决策更具严谨性和正确性。卢总告诉我们多年来公司的决策小组成员一直未曾变化，主要投决会一直是5个人，公司重大事情全由投决会集体来决策。以持股比例为例，规定仓位下的持股比例(一般是10%)是由基金经理自己来决定，如果想超过10%那就需要经过投决会的集体决策。

在量化投资风行的当下，智诚海威也紧跟时代步伐。卢总表示当前公司已经扩充了一支量化团队。因为智诚海威做了多年的主动管理，已经形成了一套稳定的投资思路，现在希望通过量化把它表现出来。

自投身私募行业至今，智诚海威已经走过近10个年头。多年来的行业积淀，早已让智诚海威进驻多家银行及券商的白名单之列。卢总告诉我们，如今智诚海威已经是工商银行(601398,买入)的白名单客户，2016年11月刚通过工行总行发行了一只产品;在民生银行(600016,买入)也发过产品，全国各个网点都可以销售;同时还是招商银行(600036,买入)的委外客户，他们资管部的钱会直接委托给我们管理，同时也成功进入他们私行部的白名单。

券商方面的合作更加广泛，几乎所有的券商智诚海威都有覆盖，招商、国信、广发、兴业等都发过产品，如今也是他们的白名单客户。

投资理念：价值投资和价值投机相结合

作为一家老牌私募，多年的私募行业历练早已让智诚海威形成了自身一套独特的投资理念—价值投资和价值投机相结合的方式。价值投资似乎还好理解，但价值投资该如何理解，两者结合在一起又会是怎样呢?卢总也耐心了为我们做了解释。

卢总表示智诚海威秉持的价值投资和价值投机相结合的投资理念主要体现在两方面：

一方面，公司原本是希望通过自己的研究判断挖掘出股票的价值，然后通过长期持有来获得比较好的收益。但这些股票本身波动率又会很大，渠道和客户方面承压有限。所以我们现在的做法就是用一部分仓位做价值投资，持有周期比较长，赚长期业绩增长的收益。再用一部分仓位做价值投机，中国市场经常会有趋势性和主题性机会，这些机会持续时间又不会很长，虽然我们也不喜欢抓这种机会，但市场又逼着我们去参与，因为它确实会对你的产品净值有贡献。所以我们现在有3-4成仓位配置价值投资，另外3-4成仓位灵活配置在这种趋势性和主题性机会上。

另一方面，即使是价值型的股票我们也会做一些波段操作，我们会在它涨的非常过分的时候减仓或者在它跌的非常严重的时候加仓。

这么多年来，智诚海威一直坚持价值投资和价值投机相结合的投资理念，，投资风格一直稳定。尽管2016年公司并未创造理想的业绩，但与2016年的市场表现不无关系，智诚海威的风格偏成长股，偏新兴行业，但2016年成长股的表现始终较差。不过卢总认为，市场一直处于变化之中，这么多年来智诚海威一直坚持自有的投资理念，并不会请以改变自身的投资风格。

笔者也认为，毕竟投资最终还是看长线的。与其跟着市场不停变换投资风格，不如像智诚海威一样坚持初心，耐心等待机会的绽放。

分散配置，重视分析个股价值

对于一家以股票策略私募见长的私募机构而言，选股能力的重要性自不用说。卢总也十分细致的与我们分享了智诚海威特有的选股方式。

智诚海威目前拥有3位基金经理，个股选择和行业配置是由基金经理决定，只有当个股超出比例较大时才会进行集体决策。公司拥有自己的股票池，目前里面大概有400多只股票，其中核心的有30-40只。

基金经理一般会从股票池中选择合适的股票进行配置，在个股持仓比例方面，一般限制在20%以内;配置股票组合方面一般控制在10-15只，由于公司单只产品规模普遍都是几千万，这样的配置算是比较分散的。

由于公司践行价值投资及投机的投资理念，拿在手的股票一般持股周期较长，最长有6-7年的，现在这部分股票也还是公司的主要仓位之一。当然也有持股时间短至2-3个月的。具体的持股周期也与基金经理的风格有关系，有的偏爱长期持有，而有的则相对短一些。

在分析个股价值方面，智诚海威还是更偏重从大方向着手，比如行业层面等。另外还注重看未来，即动态的去看待个股的估值高低，譬如国内企业的一大特点便是估值低但不分红。而智诚海威则认为有价值的公司第一业绩要稳定，第二要就是要有分红。

投研团队资源丰富，预测未来市场以结构性机会为主

公司的投研能力对于私募机构而言，意义之重要不言而喻。卢总也重点与我们分享了智诚海威当前的投研情况。

卢总表示智诚海威投研团队资源广泛。首先公司投决会的成员都是从深圳的券商和基金公司出来的，拥有丰富的人脉资源。

另外在研究方面也颇具优势，公司冷总以前是大鹏证券研究所所长，这样的优势也让公司跟各大券商研究所等都保持紧密联系，招商、国信、中投等券商的报告我们都可以免费得到。一般基础研究我们大部分是依赖这些外部资源，但我们会在他们的研究之上去做深入研究。

此外在投资方面也关系广泛，由于行业流动性较大，现在在券商资管、公募等领域都要着丰富的人脉关系，彼此也会经常互相交流学习。

强大的投研网络为智诚海威带去诸多优势，而预测未来市场走势也是投研团队的重要工作。2017年已经起航，卢总也与我们分享了公司最新的年度市场展望。

智诚海威认为2017年市场仍以结构性机会为主。不确定性多，主题也多，整体机会多于2016年，指数收益率不会太高。面对如此多的不确定性，寻找主题交集会提高确定性的概率。

一条主线是国企改革、稳经济、军工和一带一路。重点是央企中的相关板块，其中很多不仅有估值优势，而且流动性好，催化剂多，最重要的是隐含了一部分国家信用。

二是内需方面的大消费，核心指标看估值和成长。

三是科学技术变迁和产业升级带来的机会，比如5G、OLED、人工智能、生物制药等。可能的投资机会还包括油价上涨带来通胀主题、军工、PPP和去产能过渡带来的中游业绩复苏等。