激发私募股权投资活力 开创创新资本形成新局面

10月20日，在第六届世界互联网大会上，中国证券投资基金业协会会长洪磊发表演讲指出，经过二十多年的孕育成长，我国私募基金服务实体经济创新发展的功能日益增强。私募基金已成为创新资本形成的重要推动力。不过，洪磊表示，行业快速发展的同时也出现了一些问题，优化治理才能激发私募股权投资活力，开创创新资本形成的新局面。

洪磊援引数据指出，截至今年二季度末，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人有24304家，管理资产规模达13.33万亿元。私募股权及创投基金支持创新创业，为资本市场培育和输送了大量优质投资标的。从全市场看，私募股权投资基金积极投向中小、高新技术企业和布局新经济领域。私募股权基金已成为发展京津冀地区、长江经济带、粤港澳大湾区的“建设者”和“助推器”。

洪磊指出，实践中，在私募股权基金领域仍存在若干治理难题。优化行业治理、改善营商环境是释放私募基金投资活力、推动产业升级和创新发展的重要条件。

一是部分政府引导基金考核机制不合理，市场化激励不足，治理机制不符合基金运作规律。部分政府引导基金片面追求保值增值，担心国有资产流失，要求每个投资项目都参照国资独立监管和考核，导致引导基金难以承担市场化风险；部分地区的引导基金要求在领导任期内完成业绩考核，导致政府引导基金只能投资于偏后期阶段的项目，甚至购买理财产品，失去了创投市场资金补位和政策引导的功能。在政府引导基金的治理机制安排上，应从基金作为组合投资、分散风险工具的本源出发，强调对整个基金的考核而不是追溯单个项目的盈亏，更关注长远利益而不是短期绩效，在追求财务平衡的基础上对社会资本合理让利，与社会资本优势互补，激发股权创投活力。

二是部分母基金和子基金关系不协调，利益冲突损害创新资本形成效率。在实践中，部分母基金在向子基金出资或跟投的同时，也会对子基金所投项目进行直投，并利用资金和信息优势挤占子基金发展空间；部分政府引导基金出于业绩追求，与市场化母基金开展同质化业务，在盈利性高、回报快的成熟项目上形成过度竞争，挤占社会资本发展空间。对于政府引导基金而言，应当坚持跟市场化母基金不一样的定位，更加关注具有长期重要性但投资风险过大而不被社会资本青睐的领域和项目，通过合理让利撬动社会资本进入，系统改善股权创投基金因选择偏好导致的投资领域集中、投资期限短、投资阶段偏后等缺陷，推动创新资本形成链条覆盖更广泛的创新创业群体。

三是基金管理人集团化抬高社会融资成本，不利于创新资本形成。在管理人登记中，违背基金本质和专业道德要求的非正常“集团化”问题比较突出。部分集团化管理人层级多达五六层，甚至八九层，不仅不符合国资治理结构调整的方向，集团内基金产品之间多层嵌套，也抬高了投资人负担和资金成本；此外，部分集团化管理人存在变相自融、利益输送等侵害基金投资者利益的风险。

洪磊表示，针对上述问题，基金业协会近期正在认真研究并于近期推出《私募股权及创业投资类FOF投资尽职调查指引》，促进提升行业专业化水平，推动形成倡导信义义务的行业文化。下一步，将积极研究总结包括美国、以色列、澳大利亚以及国内部分优秀政府引导基金的成功经验，根据我国实际，推动行业建立正确的内部治理、业绩评价机制，促进产业引导功能与市场选择功能的有机统一，助力创新资本形成。