A股实现机构化还须沉下心练内功

A股要实现真正机构化，不可能也不应该完全依靠外资之力，主要还须苦练内功。当前，要着力提高我国金融业自身的全球竞争能力，真正推动A股机构化，除了继续扩大金融高水平双向开放，更重要的是把各方认识统一到“深化改革开放是金融发展根本动力”上来

最近，关于资本市场双向开放的消息不断。先是美国明晟公司（MSCI）宣布，从11月份起科创板符合条件的证券将纳入MSCI全球可投资市场指数；接着中国证监会表示，券商基金公司取消外资股比限制将提前至2020年执行；近期经由港股通流入A股的“北向资金”（主要是外资）明显增加。

在一连串利好消息背后，A股机构化步伐明显提速，市场对于增量外资的期许也在增加。更有观点认为，A股要摆脱多年的“散户化标签”，一举进军国际化、机构化，应主要依靠外资的力量。这显然过分夸大了外资的功能，忽略了国内金融机构的作用和发展前景。A股要实现真正机构化，不可能也不应该完全依靠外资之力，主要还须苦练内功。

我国金融领域对外开放始于上世纪90年代，经历了逐步推进、摸索前行的过程，这期间还遭遇了亚洲金融危机和国际金融危机，使得金融业开放步伐总体慢于制造业等领域。与过去制造业开放通过竞争带来优化和繁荣一样，我国金融领域的开放也将会通过竞争机制促进优化和繁荣。可以说，在引入外部竞争者下的A股机构化，是资本市场完善竞争机制并逐渐走向成熟的特征之一。

从海外经验看，成熟市场机构化的路径有两种：一种是以养老资金入市为主导，推动股市机构化；另一种是部分新兴经济体市场推进机构化的手段，即引入外资。随着公募基金、养老金、保险资金、外资为主的机构投资者发展，散户投资者减少，市场在个人分散投资力量主导下的盲目性、短期性、投机性特征将得到根本改变，从而推动股市投资风格优化、投资流程升级、投资经验分享。

经过近30年快速发展，A股市场目前机构投资者持有流通股占总流通股数量的比例约为一半。其中，境外资本正扮演着越来越重要的角色，在服务实体经济、稳定主要股指、带来资产管理经验等方面发挥了一定的积极作用，尤其是在互联互通渠道开通落地、取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制之后，外资在A股交投活跃度明显提升。

然而，近30年的资本市场发展实践表明，深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力，必须加快构建与高质量发展相适应、独立自主的现代金融体系，构建与现代化经济体系相匹配的科技创新体系，完全依靠驰援的外资并不能从根本上解决这些问题。当前，要着力提高我国金融业自身的全球竞争能力，真正推动A股机构化，除了继续扩大金融高水平双向开放，更重要的是把各方认识统一到“深化改革开放是金融发展根本动力”上来，沉下心来苦练内功。

一方面，不应过分寄望于A股“远水解近渴”，也不能视外资为“洪水猛兽”，应在推进金融业开放、维护好国家金融安全的同时，完善体制机制，真正促进国内的机构投资者队伍发展壮大。在推动机构化过程中，既要遵循市场规律、敬畏投资者，加速发展适应国内财富管理环境、满足投资者需求、基础制度扎实、监管有效的资本市场，又要强化基于国际监管标准的持续审慎监管，完善交易制度，在控制和化解风险上掌握主动权。

另一方面，要以A股机构化为契机，充分利用好外资和其他外部力量，加快提高我国金融业尤其是资本市场参与国际金融治理的能力，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与者成熟度和市场秩序的规范程度，真正用“外脑”促进资本市场跨越式发展。