几何投资钱鹏飞：政策趋严，但教育升级仍是刚需

创立21年的课外教育服务公司卓越教育（03978.HK）在2018年末实现了上市的目标。

相较仍在港股排队的沪江、新东方在线等教育公司，卓越教育加速抢跑成为教育行业年末压轴的资本主角。在全国范围的校外培训整顿之下，卓越教育的IPO成为了近期整个教育板块在资本市场难得的好消息。这至少证明，在大环境与政策的双重压力之下，资本并未丧失对教育行业的信心。

在卓越教育启动IPO后，几何投资宣布认购约1667万股，投资金额约4000万港元。作为基石投资者，几何投资管理合伙人钱鹏飞向界面新闻记者表示，K12课外服务依然有机会，而且龙头机构具有更充分的优势把握这些机会。

职业化、信息化、国际化是几何投资此前主要关注的投资领域。相较于备受资本热捧的在线教育等赛道，钱鹏飞表示几何投资更关注教学教研的竞争力，内功是否建立了强壁垒，因此尽管K12课外教育被认为政策不确定性较高，但几何投资仍然看好这条赛道。

“之前市场上资金较多，教育机构的估值也很贵，很多机构估值动辄10亿元，但现在投资人都很冷静了。作为投资机构，我们还是要看清赛道是否够宽，容得下200亿元以上的增长空间；看清龙头企业的竞争优势，教研投入和管理能力都是关注重点。”钱鹏飞对界面新闻记者说。“新一代家长期待更好的教育，无论校内校外，教育的差异化供给、市场化供给将会不断涌现，而且校内校外的融合也将是必然趋势。”

钱鹏飞告诉界面新闻记者，投资K12教育的核心原因是市场需求强劲。“政策不会实质影响市场需求。家长对教育产品的选择决策非常慎重，质量敏感，对优质教育的需求迫切，相信更好的教育才能更好的育人，更好的育人才能成就更好的企业。”

卓越教育招股书中的弗若斯特沙利文报告显示，K12课外教育在2018年的市场规模在2017年达到4653亿元，2018年预计突破5000亿元，未来市场每年持续增长。

“小而散”是目前K12课外教育的市场现状。2017年，前五大企业新东方、好未来、学大教育和精锐教育（NYSE:ONE）市场规模相加仅占4.7%，而卓越作为华南地区最大的K12课外培训公司，在全国市场仅占0.3%。

在政策的筛选下，小、散竞争对手会退出市场，除了渗透率提升的增量增长，行业集中度提升也会是未来的主要机会。卓越教育也在招股书中对投资者表示： “小型市场参与者的退出，为我们提供庞大的潜在学生群。”

在政策整顿下，卓越教育也在经历一场寒冬，但作为龙头机构由于规范性更好，卓越教育相较于小型培训机构受到近期校外培训政策的冲击更小。

教育部通报显示，截至12月中旬，全国摸排超40万所校外培训机构，存在问题的超过27万所。办学许可证、消防安全、教师资格证、授课内容不得超纲等成为必须达标的要求，无法完成整改的违规机构被勒令停课、停业。

卓越教育在招股书中公布，旗下学习中心已在接受教委检查，16所学习中心仍需消防备案。在公司最核心的广东市场，11所学习中心已进入当地培训机构白名单，卓越教育向投资者公布，公司已被广东省教育厅邀请参加会议，身份为“广东省最规范的教育机构之一”。在上海市杨浦区、北京市海淀区、北京市昌平区、广西南宁市青秀区等地，卓越教育也表示未违反当地教委规定。

“整治政策不是为了打掉校外培训，而是为了规范培训要求，保证学校校内做好教育工作的同时，校外培训也能找到自身应有的位置。”钱鹏飞对界面新闻记者解释，“教育升级仍然是刚需。”

因而，即使是在资本环境偏冷、政策监管趋严的状态下，投资人仍然不会放弃对教育的投入。“新兴技术对教育的改造才刚刚开始，优质教育供给不足的问题也还没有改变。”钱鹏飞说，“教育市场仍然是重要的投资领域。”

但是，教育投资可能将不再如此前一般“大水漫灌”，动辄10亿的天价估值也将变少。钱鹏飞认为，投资机构未来将更加谨慎，不少教育项目的估值可能回调，需要烧钱的教育企业也将面临不小的现金流压力。

与此同时，教育领域对投资人的要求也在发生变化，产业资源的聚集和发展趋势的深度把握可能直接决定投资的好坏。

“我们要结合金融的擅长深入到产业去，真正深扎入一个领域，理解好这个产业，将会变得非常重要。”钱鹏飞说。