长城基金投资总监杨建华：价值投资正当时 坚定持有核心资产

大道至简。这句出自老子《道德经》的话，道出了万物发展的规律，被很多优秀的投资人奉为至理名言。经历过市场考验的基金经理，往往更倾向于坚守简单、朴素之道，这也是排除市场噪音和干扰的最好方式。

拥有20年从业经历的长城基金副总经理、股票 投资总监杨建华正是这样的投资人。杨建华坦言，投资其实很简单，坚持价值投资，赚企业成长的钱。“寻找发展模式透明、业绩增长路径清晰、盈利可预测的企业，中长期稳定持有是正确的投资之道。”

核心资产估值容忍度在提高

投资越是朴素简单，越容易获得成功。作为投资老将，自2017年开始，杨建华就强调“价值投资的春天正在来临”。站在当前时点，他更坚信，现在是价值投资的黄金期。

杨建华认为，近年来有利于长期投资、价值投资的因素不断增多。一方面，A股市场整体格局发生了改变，股票供给关系悄然变化，优秀公司日益成为稀缺资源。另一方面，外资持续流入，不仅带来了增量资金，而且其长期投资和价值投资的理念正潜移默化地影响着A股市场。

“资金向好公司集中，市场回归价值投资的本源，回归到基本面投资。”杨建华表示，对于从事主动投资的基金经理来说，投资机会其实是更多了。

就市场普遍关注的机构抱团取暖、核心资产估值是否过高的问题，杨建华认为，过去3年核心资产投资逻辑不断强化，一些竞争优势明显的优质公司，市场估值较以往显著提高，尤其是外资进入后，偏必需消费品的部分个股估值甚至高于业绩增速。“如果一家公司在行业中的竞争优势非常突出，长期发展前景相对清晰，机构对估值的容忍度可能会更高一些。”

“优秀企业具有深厚的内在价值，大多遵循价值核心原则、价值守恒原则、期望值跑步机原则、最佳所有者原则。”杨建华还引用麦肯锡的《价值》进行了解释，运用这些标准筛选出来的优质企业，长期来看，其自身的内在价值会源源不断地为企业创造现金流。“即使短期内估值有所抬升，只要其选择的赛道长期前景乐观，就能够分享行业成长带来的上涨空间。归根结底，自下而上选择优秀公司更为重要。”

看好大消费和大科技领域

至于如何甄选优秀企业，在杨建华看来，就是投资那些商业模式简单、发展路径清晰、盈利可预测的公司。

杨建华表示，优秀企业通常具有四大特征：一是专注于主业，体现在主营业务的集中度。二是具备较强的竞争优势，有较强的定价权。三是经营净现金流充足，公司对上下游的谈判能力强。四是管理层优秀，能力突出的管理团队专业性强、进取心强、管理效率高，能够把握行业发展趋势、发现行业发展机会、回避行业潜在风险。

“具体到财务数据上，一般来说，优秀公司的毛利率、净利率、现金流、周转率等指标表现突出，ROE水平通常比较高。”杨建华进一步分析道，竞争优势较大的公司往往有充足的资金开发新产品、新技术等，从而获得更大的竞争优势。

基于上述投资逻辑，杨建华认为大消费领域是较为合适的标的。“这也是我持仓的主流品种，是长期看好的行业。并且，我们的量化团队研究过美国市场，长期出现投资机会的行业基本上在大消费、医药和TMT领域。”

对于科技股的成长机会，杨建华认为，得益于国家政策的推动以及新经济发展的趋势，科技板块拥有长期机会。不过，杨建华也表示，对于科技公司的投资研究，将依然遵循整体投资思路，选择有基本面支撑、有良好新品推出周期、竞争优势明显的公司。

源于坚定的投资理念以及良好的选股能力，杨建华管理的基金取得了不错的业绩回报。银河证券数据显示，截至9月30日，杨建华管理的长城品牌优选今年以来净值收益率54.46%，同类排名前1/10；近3年、近5年百分位排名均在同类前1/8，被评为3年期五星级基金。w ind数据显示，截至10月15日，杨建华管理的长城久泰沪深300，成立以来收益率达370.71%，年化收益达10.57%。