行业之声：红海中的蓝海

近日有消息称，民生银行、邮储银行的理财子公司将在京落户。这意味着近乎“金融全牌照”的银行理财子公司，正纷纷加速入场搏杀已趋白热化的泛资管行业。部分舆论渲染信托、券商、基金等传统资管主体对于泛资管行业再添新军，深感压力，风声鹤唳，仿佛红海市场将更红。笔者认为，应该正视众资管主体的竞合关系，尤其是充分看到合作关系，从中找到机遇。

2019年被视为理财子公司“元年”。目前，已有30多家银行公告称要成立理财子公司，其中12家获批筹建，6家已正式开业迎客。从已开业理财子公司的注册资本看，动辄十亿元、数十亿元，甚至100多亿元的体量优势，直接“碾压”其他资管竞争主体。从资产规模看，如果全部30多家理财子公司开业，涉及的理财产品总规模将高达约20万亿元，占行业理财规模近90%。按相关管理办法，理财子公司的投资门槛也降至1元起，可以摒弃信托、基金等通道，直接或间接进行资产管理，前景极其广阔。但不可忽视的是：理财子公司的内在机制、资产管理与投研能力、人才储备、市场化激励机制、产品丰富度、权益类客户的适当性管理等方面，依然还有很多短板要补足，这恰恰是信托、券商、基金（私募基金、公募基金）等资管竞争主体可以与理财子公司展开合作的重要契机。

在资产管理方面，理财子公司没有太多经验。梳理目前所开业的理财子公司公布的产品、对比相关数据可知，银行固定收益类理财产品的存续余额，占全部理财产品存续余额的72.99%，权益类、商品及衍生品类都占比较少，后几类产品需要投研能力、市场经验的多年打磨。这表明，在未来相当一段时期内，理财子公司还有赖于与其他资管机构深入合作，扩大产品线，提升自身产品力。相比而言，公募基金、券商资管均已在股票投资领域积累了约20年的经验，有相对丰富、完备的风控、防火墙、估值等管理优势，合作空间较大。

此外，在产品代销方面，政策对于私募基金作为银行理财子公司的理财投资合作机构也已放开，双方的合作也将继续加大。在非标投资方面，信托公司已有丰富的项目经验和人才储备。理财子公司目前具有快速补足以上短板的热望，从近期一则热闻也可见一斑：有银行招聘首席权益投资官，开出的年薪高达480万元，且更为青睐券商、基金等行业精英。未来人才流动可期。

从优势互补上看，合作是王道。受宏观经济下行、产业升级调整等因素影响，信托、券商、基金等金融子行业，当前都面临较大的发展挑战，风险项目攀升，不良资产提高，如需稳健发展，有待找准错位竞争之路，而紧抓与理财子公司的合作机遇，各取所长，利于通过协同共进，积累自身转型、升级的动能。

对银行业而言，理财子公司的独立运营，能将理财业务的风险与银行风险进行隔离，保障金融稳定；对资本市场而言，因为银行理财子公司可投资股票，这将直接改变目前股市个人投资者过多的格局，能壮大机构投资者队伍，给股票市场带来长期稳定的增量资金，良性发展；对实体经济而言，理财子公司拥有最为广泛的客户群体，能调动数十万亿的资金体量，推动其直接融资机制，将对实体经济投融资产生重大助益，而且利于极大程度上提升普惠性，这是银行理财业务回归资管业务本源的体现。

在银行理财的本源回归过程中，各资管主体积极参与、协同合作，不仅能促进整个金融市场的良性发展，也能顺应监管的顶层设计思路和市场趋势，引导自身修炼内功，快速转型。