陈兵百亿布局A股 冯柳在下一盘很大的棋

　　随着上市公司三季报的披露完毕，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金持仓情况也得以浮出水面。

　　数据显示，截至今年三季度末，高毅邻山1号远望基金进入到28家上市公司的前十大流通股东名单中，持仓总市值接近97亿元，是公开持仓市值最多的单只私募基金产品。

　　复盘冯柳过去一年多来的A股布局可以发现，在2018年初的剧烈调整中，冯柳开始从港股回归A股，并在此后几个季度中逐步加量，到如今仅出现在前十大流通股东名单中的持股市值，就接近百亿元。

　　陈兵百亿布局A股，冯柳在下一盘很大的棋！

　　棋至中盘 布局已定

　　开门见山，先来看看冯柳落下的棋子有哪些？

　　从上图持仓变动情况可以看出，冯柳今年三季度末新进了三七互娱(行情002555,诊股)、欣旺达(行情300207,诊股)、吉祥航空(行情603885,诊股)、万兴科技(行情300624,诊股)、利尔化学(行情002258,诊股)、中旗股份(行情300575,诊股)、杭叉集团(行情603298,诊股)、诚意药业(行情603811,诊股)、长久物流(行情603569,诊股)等9家公司。

　　加仓了丽珠集团(行情000513,诊股)、隆平高科(行情000998,诊股)、辰欣药业(行情603367,诊股)等。

　　减仓了广日股份(行情600894,诊股)、海利得(行情002206,诊股)、金域医学(行情603882,诊股)、国检集团(行情603060,诊股)、索菲亚(行情002572,诊股)、合兴包装(行情002228,诊股)等。

　　持仓不变的公司有中兴通讯(行情000063,诊股)、人福医药(行情600079,诊股)、海信家电(行情000921,诊股)、凯利泰(行情300326,诊股)、健康元(行情600380,诊股)、健民集团(行情600976,诊股)、奇正藏药(行情002287,诊股)等。

　　截至三季度末，所持公司市值超过3亿元的公司有13家，其中中兴通讯持仓市值为9.6亿元，持有三七互娱、人福医药市值均超过8亿元。接下来是欣旺达、海信家电、索菲亚、金域医学等。

　　从冯柳当前持有标的看，依然延续了他逆势布局的选股风格，没有追买所谓的核心资产，几乎都是基于独立判断而买入的。整体而言，大多有强劲的基本面支撑。而此前几个季度所披露的持股情况中，不乏一些缺乏业绩支撑的概念股。

　　在今年5月份到访上证报参加私募高峰论坛时，冯柳曾透露，在2018年10月的极端时刻，A股市场一片风声鹤唳。此时，只需持有A股仓位，在别人恐惧时贪婪。“在当时的条件下，几乎买入任何仓位都会上涨，持有仓位比具体持有什么标的更重要。”

　　也正是因为极端行情下的逆势布局，让管理百亿资金的冯柳，在行情惨淡的2018年，依然取得了0.52%的正收益，成为弱市中的惊鸿。（详见《传奇操盘手：去年百亿满仓股票还赚钱，冯柳是如何做到的？》）

　　需要说明的是，对于冯柳来说，恐惧和贪婪并不仅限于仓位调节来完成，几乎始终满仓运作的冯柳，在别人恐惧时贪婪，主要通过调仓换股来完成，将持仓放到更安全、赔率和概率更好的标的上。

　　事实上，在2018年极端行情中大幅下跌的概念股，在今年开年的爆发行情中，涨幅远超一些白马股。例如上海梅林(行情600073,诊股)、景峰制药、欧亚集团(行情600697,诊股)、山大华特(行情000915,诊股)、凯美特气(行情002549,诊股)等，从上述公司定期报告可以看出，冯柳也在行情上涨中顺势兑现了收益。

　　据了解，过去一年来，冯柳持仓持续处在从港股向A股转移及在A股的适时调整状态，随着市场行情波澜初定，冯柳的布局也进入“棋至中盘”的偏均衡状态。

　　买入原则 安全至上

　　冯柳在此前接受记者采访时，多次阐明了他买卖股票的一些考虑原则：买股票主要看是否有机会，是机会驱动而不是研究驱动，对行业没有偏好，只有行业熟悉与否的区别，不熟悉的行业守正，对于大家有共识的标的，不会去挑选自己觉得好的标的。对于熟悉的领域，可以考虑出奇，会挑选一些市场有分歧的标的。

　　冯柳喜欢大幅下跌的、没有被市场演绎的标的，对于市场已经从底部演绎两年以上的标的，即使有很大空间也不会买，“我一辈子都不会碰，过去没有、现在不会、未来也不会。”

　　冯柳对此的解释是：买入时偏博弈思维，和原有持有人要有优势才会介入，更多的是想不要吃亏。

　　从冯柳三季度末的新进重仓股中，分属在多个行业，大多是长期下跌或者滞涨的个股，且都是下跌的原因已经完完全全地呈现出来的个股，例如吉祥航空、杭叉集团、利尔化学、诚意药业、长久物流等，这些个股在估值上均有强劲的基本面支撑。

　　从冯柳三季度卖出及减仓标的看，三季度卖出了伟星股份(行情002003,诊股)、精锻科技(行情300258,诊股)、马应龙(行情600993,诊股)、中国科传(行情601858,诊股)等，减仓了金域医学、国检集团、广日股份等。

　　基金经理的卖出时点，常被人视为“是否具有投资天分”的最重要的标准。投资大师索罗斯，感觉情况不妙时，就会后背疼，“直觉，这时候，我的背会很痛，而且会越来越痛，一直到我作出了立即出场的决定为止。”

　　对于这个问题，冯柳以前同样说过感觉问题，但是感觉主要基于安全性，因为他想把自己永远放在最安全的位置，将持仓放到更安全、赔率和收益概率更好的标的上，这就是卖出的最重要理由。“卖出不代表不看好，只是有了更好的投资标的。”

　　从冯柳减持的标的看，金域医学今年上涨近两倍，国检集团也涨了一倍左右，或让其感觉“高处不胜寒”，将仓位调整到更安全的标的上。

　　冯柳认为，“在低位时，如果你不能证明它无，那它就是有；在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。”在高位时，不能像赌徒一样坚定自己，花大量精力去论证它有；在低位时，也不能像懦夫一样被恐惧控制不敢伸手。

　　从冯柳减持的标的看，国检集团、广日股份等个股的股价近期已经开始大幅调整。

　　买入时机 逆势借力

　　冯柳多次强调，高度追求安全性，把自己隐身在“弱者体系”中，即“假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，用赔率抵御风险，用常识增加确定性。”

　　从冯柳买入上述标的的时点看，同样强调安全性，几乎不去买入持续跌跌不休的股票，而是在股票略为企稳、有望反转的“将起未起”之时切入。即使判断标的是被市场错杀的，也要让市场自己证明是错杀的时候再介入，要永远相信市场的力量，不能和市场对着干，是逆势布局，但不是用蛮力去逆势布局，而是借助市场的逆势布局。

　　据了解，这种“明者因时而变，知者随事而制”的思考，从冯柳16岁背诵《道德经》，以及此后熟读《二十四史》时就埋下了，“不和能决定你命运的人去争执对抗傻讲道理，是我过去读史时的体会，对错是由强者来裁定的，其他人只应去观察决定强弱的因素和其改变的契机，否则就是政治上的幼稚与迂腐。”

　　不管是疯狂上涨，还是极度悲观，冯柳都认为，市场永远是正确的，“在市场极端时刻，找到市场癫狂的主因并等待其变化的时机，永远比评判市场对错更有意义，也许有人会不介意去忍受较长时间的寂寞与痛苦去等待光明，以此弥补掉对时机的把握不足，但前提是要避免毁灭性的打击以活到胜利到来的时刻。”

　　从冯柳三季度新进和加仓的标的看，大多属于有望反转的“将起未起”的阶段，从新进股情况看，不管是三七互娱、欣旺达、吉祥航空，此前均出现了企稳迹象，同时又有很强的基本面支撑。

　　百亿陈兵 意在长远

　　从2015年11月17日成立以来，冯柳管理的高毅邻山1号基金即将迎来成立4周年，从该基金净值走势看，近期再度接近历史高点，Wind统计数据显示，截至今年9月30日，净值为3.0758，成立至今的总回报为207.58%，年化收益高达33.65%。

　　先来看看净值线：

　　再看看详细资料：

　　根据第三方提供的业绩数据，9月20日，高毅邻山1号创出了历史新高，净值最高为3.172元。在国内百亿元规模以上的基金产品中，成为前所未有的传奇。

　　从销售渠道提供的数据显示，去年底规模就接近百亿元的高毅邻山1号基金，随着今年基金净值的增长，规模也在持续增加。不过，冯柳对扩大基金规模非常克制，仅在少数合作渠道开放了少量认购，渠道销量带来的规模远少于基金净值增长所增加的规模。

　　由于开放销售的量很少，投资者只能靠抢。下面的画面感受一下。

　　记者从沪上某基金销售渠道了解的信息显示，高毅邻山1号成立后，截至2017年底，持仓主要集中在港股市场，在冯柳看来，2016年初的港股市场，几乎是遍地黄金的机会。

　　从2018年一季度大幅下跌之后，冯柳开始逐步调仓到A股市场，以每个季度10%的仓位转移到A股，到2018年9月底，A股仓位增加到三成出头，在去年四季度的市场剧烈调整中，冯柳快速加仓A股，2018年底时的仓位已提升至六成多。

　　今年以来，尽管港股市场表现平淡，但得益于去年A股市场下行中的持续加仓，高毅邻山1号的整体业绩依然不错，取得了近30%的回报。

　　从基金规模看，去年底总规模近百亿元的高毅邻山1号基金，如今仅出现在前十大流通股东名单中的持股市值就接近百亿元。加上其他A股持仓和港股市场的持仓，当前总规模或高达一百三四十亿元。

　　行动胜过万语千言。对于A股市场，冯柳“陈兵百亿”，他的观点不言自明。