央企发力ABS调结构之中电建样本：电建基金如何扮演“关键先生”

通过基金模式开展投融资运作，成为近年来央企发挥产融结合模式的一种有效方式。

在央企混合所有制改革、降杠杆等政策推动下，不少央企的方法是专门设立一家产业类基金管理公司，通过产融运作、产品开发等方式优化母公司资产结构，协助深化混合所有制改革。

据21世纪经济报道记者从接近中国电建人士获悉，以中国电建为例，该集团三年前发起设立的中电建（北京）基金管理有限公司（下称电建基金）所扮演的角色，正是围绕中国电建主业开展政企合作基金、并购投资等一系列产融业务，在这一过程中，牵头以ABS等方式盘活资产，成为电建基金的重要工作。

21世纪经济报道记者获悉，电建基金在ABS项目中，以担任财务顾问的方式，广泛对接沟通券商、律所、会计师事务所、评级机构等中介机构合作展业，一方面推动并丰富了ABS市场多项产品类型的创新，另一方面亦助力中国电建实现了部分现金流及资产的盘活，优化了资产结构。

中电建的“ABS攻势”

在电建基金的作用下，中国电建已经成为ABS市场中重要的原始权益人。

21世纪经济报道记者通过Wind数据统计发现，2018年9月份以来中国电建及旗下公司作为原始权益人的ABS项目多达7只，基础资产类别涵盖应收账款、可再生能源电价补贴款、租赁债权、供应链资产、收费收益权及不动产等多种类型，合计发行总额已达108.14亿元。

“一年左右时间内开展7只ABS产品，这在央企当中算是比较多的。”北京一位国资人士评价指出。

Wind数据统计显示，上述项目中2只规模最大的ABS产品——“国君-中国电建2019年工程应收账款资产支持专项计划”、“中信证券-中国电建工程应收账款资产支持专项计划”与中国电建的主营业务紧密相关，其基础资产均为中国电建的工程应收款。

“电建主营业务主要还是以工程施工为主，其工程应收款因为验收结算等程序环节往往拥有较长的账龄，通过ABS的方式将应收款盘活，对于电建提前回笼资金、增大流动资产比例，以及开展后续业务具有重要意义。”北京一位投行人士指出。

在一些中国电建的ABS项目中，电建基金也开展了相关创新。

例如中国电建去年底曾发行“国君-中国电建可再生能源电价附加补助绿色1期资产支持专项计划”，以中国电建下属发电企业应收可再生能源电价附加补助资金为基础资产，首期发行规模达7.47亿元，不仅成为市场首单该类型产品，还被视为监管政策鼓励的绿色金融与ABS的一次结合探索。

“环保类项目收到相关补助资金往往需要一个周期，而由于出资方是财政，之前补助款作为基础资产在市场中几乎是没有的。”一位接近该项目人士透露，“不过经过和监管等多方面的论证和沟通，这个项目最终得以成功发行。”

电建基金之角色

21世纪经济报道记者从接近电建基金人士获悉，在多只ABS项目的操作中，电建基金不仅作为相关项目的财务顾问方，还需要以总协调人的身份在中电建内部协调潜在基础资产的挖掘与整合。

“作为央企，中国电建的盘子很大，旗下公司也比较多，ABS的基础资产很多时候都是分布在各个子公司、孙公司的，所以这就需要将这些基础资产盘活需求进行深度挖掘，同时在开展相关业务时，还需要将这些基础资产进行上收整合，统一以电建或相关子平台为原始权益人。”一位接近中电建人士透露，“如此一方面有利于ABS的高效开展，另一方面也有助于这些项目获得更低的发行利率和增信。”

在开展ABS项目的同时，电建基金近年来还通过基金方式吸引社会资本、协助中国电建开展混合所有制改革，并还围绕中国电建上下游开展投融资和并购活动。

值得一提的是，在日前作为首批科创板公司上市的中国通号IPO项目中，中国电建在内的9家机构成功获配1183.9万股，而电建基金也是中国电建参与战略配售的牵头人，而后来中国通号的溢价上涨，也让中国电建获得了资产增值收益。

记者从接近电建基金人士处获得的一份内部数据显示，截至2019年9月30日，电建基金公司备案基金规模超过700亿元，实际投放规模不少于100亿元。

其中，累计募集非债务性资金285亿元，并通过债转股、ABS项目偿还等方式减少银行贷款181.96亿元，净增加所有者权益（含少数股东权益）146亿元，降低集团资产负债率4.47个百分点；减少应收账款86.96亿元。

值得一提的是，电建基金未来的举措或并不止于此。

记者了解到，在未来有望放行的公募REITs等制度红利中，电建基金有可能进一步研究探索通过REITs等方式持续开展资产证券化业务，同时还将开展多元化融资方式，实现集团公司资产结构的优化。

“针对集团内部可产生稳定现金流的存量项目，电建基金还将持续创新地设计产品交易结构，持续推进资产证券化项目、丰富项目类型，探索在基础设施项目公募REITs方面取得突破。”一位电建基金人士表示，“在工程尾款等一些新型的资产类型证券化上，我们和中介机构、监管部门已经开展了深入的论证，时机合适时有望获得进一步推动。”