信托与理财子公司或“错位竞争”

　　近日，工商银行(行情601398,诊股)公告表示，将对182款由工商银行发行运作的理财产品分批移行至工银理财有限责任公司。移行后，产品管理人、相关投资管理及风险控制团队等将全部交由工银理财运作管理。

　　自《商业银行理财业务监督管理办法》出台后，被誉为拥有“超级金融牌照”的银行理财子公司一度引起市场的关注；伴随着银行理财子公司的陆续开业，信托公司作为在我国金融市场上唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资领域进行经营的金融机构，感受到了前所未有的挑战。

　　财富与投资端受双面夹击

　　今年以来，工农中建交五大行理财子公司陆续开业，并推出新产品。9月，光大银行(行情601818,诊股)理财子公司作为首家获批开业的股份制银行理财子公司也正式开业。同时，招商银行(行情600036,诊股)、邮储银行(行情601658,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、杭州银行(行情600926,诊股)、徽商银行等多家银行获批筹建理财子公司。

　　在《理财子公司管理办法》中，鼓励商业银行通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务，强化银行理财业务风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源。有分析认为，在“资管新规”的统一监管标准下，未来信托公司将与理财子公司进行全面竞争。

　　在资管新规和银行理财子公司管理办法实施之前，银行理财产品由于其投资受限和收益较低，难以和信托产品抗衡，主要投资群体是普通的中产阶层和部分风险偏好较低、流动性要求较高的客户。随着2018年末理财子公司管理办法的落地，这一格局被打破。

　　具有独立法人资格，可同时开展公募、私募业务、投资范围扩大，单个产品非标投资额度不受限，发行私募分级理财产品并且销售渠道进一步放开等是理财子公司相比于此前母行理财业务板块的优势。

　　低认购资金认购门槛，广范围进行投资，让理财子公司在资管行业中异常耀眼。近期有理财子公司推出1元起购、可投资股市等新型产品就突显了这一优势。因此，理财子公司被部分市场人士认为拥有了“超级金融牌照”。

　　用益信托研究员帅国让对《中国银行(行情601988,诊股)保险报》记者表示，银行理财子公司将重塑资管行业竞争格局。与其它资管机构相比，银行理财子公司拥有母行的销售渠道，在获客方面具有得天独厚的优势；而与原本的银行资管部门相比，通过子公司开展理财业务的优势也是显而易见的，既可以充分享受到理财、销售门槛降低和投资灵活性提高等政策红利，还可以拓宽业务领域，完成资管业务全牌照的渗透，成为未来资管市场的主导力量。

　　普益标准研究员龙燕对《中国银行保险报》记者表示，理财子公司的成立相当于获得了“公募基金+私募基金+类信托”的综合全能型牌照，比信托公司的业务范围更加广泛，信托制度优势被削弱，信托公司传统业务模式受到猛烈冲击，银信通道业务空间大幅缩减；同时信托产品销售渠道受限，银行代销模式难以依赖。

　　有专家表示，银行理财子公司全盘承接了原银行总部所有的理财业务功能，必将在银行转型创新业务战略中占有非常重要的地位，在商业银行资管理财板块中首当其冲的地位是不可撼动的。现在信托公司当中只有少数是商业银行控股的。今后理财子公司和它们母公司之间业务协同、资源共享，特别是产品的销售渠道和产品的销售手段以及理财子公司的客户群覆盖面来说，与信托公司相比都占有绝对优势和优先地位，在产品代销份额上将形成此消彼长的格局。

　　信托加速弥补短板

　　龙燕认为，大资管行业统一监管格局已经明晰，信托定位与业务生态发生转变，同业竞争愈发激烈，过去粗放的信托贷款模式和扭曲信托本源的通道模式步履维艰，信托行业面临艰巨的转型任务，亟待变革盈利模式，提升主动管理能力，向管理费模式转型，回归“受人之托，代客理财”的资管本源。

　　行业专家指出，信托公司可将非标的投资优势拓展至债券等领域，加快从单一债务融资提供商向债权、股权、股债结合、资产证券化等综合融资解决方案服务商转型，构建核心竞争优势，满足企业多元化融资需求。

　　今年上半年，光大信托便新增签约79单家族信托业务，签约规模超过8亿元，并与光大银行、光大证券(行情601788,诊股)、光大永明人寿等集团下属金融企业探索制定向企业提供“并购融资+并购投资+银团顾问”等方式的一揽子金融服务综合方案，以促进信贷、债券、非标等业务的统筹联动，扩大企业的融资渠道。

　　信托公司一边在为客户提供全方位、个性化、一站式的综合财富管理体验，另一方面还积极弥补自身在销售渠道方面的劣势，加强财富中心建设。

　　根据用益信托统计显示，2017年仅有35家信托公司成立了财富中心，不同地区财富中心机构数量合计204家；截至2018年末，有56家信托公司成立了财富中心，不同地区财富中心机构数量合计362家；财富中心的数量同比增长了77.45%。面对大资管时代的竞争，信托公司正在加速弥补短板。

　　“错位竞争”求共存

　　有分析指出，从短期内，银行理财子公司将依托其比较优势，在业务端聚焦客户资源和业务资源均占优势的公募产品，在客户端则以风险偏好较为保守的普通客户为主，与信托公司的针对合格投资的私募产品形成错位竞争。

　　“差异化业务”和“错位竞争”或成为银行理财子公司、信托公司的共存模式。

　　相较于理财子公司，信托公司也有自身优势，首先信托公司可以发放贷款，而理财子公司不可以；其次，信托公司还可以开展资产证券化、财产权信托、家族信托等。

　　“信托公司还很多明显的优势，如慈善信托、家族信托等，尤其是在满足高净值客户家族传承，养老安排等个性化、多元化需求方面。信托集财产转移和财产管理功能于一身，凭借破产隔离等制度优势，能够开展很多理财子公司不能够开展的业务。”龙燕表示。

　　“信托公司凭借制度优势和先发优势有望在资管市场中保持自己的地位。信托公司开展非标业务具有较强的先发优势和人才优势，2018年7月发布的资管细则对非标业务监管有所放宽，非标业务在未来相当长一段时期内仍将是信托公司主营业务的重要部分。”帅国让表示，“信托公司凭借其特有的制度优势和机制优势，回归本源，仍然可以进行更多的产品创新和业务合作。由于理财子公司在标的投资管理方面经验不足，其资金在投资非标资产时，仍然需要委托信托等第三方进行投资和管理，银信业务合作仍有发展空间”。