世祖资产：一家本土量化机构的国际化之路

从90年代期货市场初步发展，到2008年逐步开放参与主体，我国期货市场发生了翻天覆地的变化。有越来越多的做期货的机构参与进来，甚至走向国际市场。

今天早餐妹妹为大家介绍的是世祖资产的董事长邢明杰，从本土量化机构发展到国际化量化机构，邢明杰先生表示，运用大数据、多策略开发与事前风控是他们在六年的发展中总结出的核心经验。这三点是怎么助力他们走上国际化机构的进阶之路的？来听听他的经验谈。

★如何保证CTA策略在不同的市场状况下盈利？

大家一提到期货，第一感觉是风险很大，其实期货的风险主要集中在杠杆封面。期货的杠杆现在已经8-10倍。在金融市场，如果能把杠杆充分利用好，就能在控制好风险的情况下获得一定的收益。

我们做这一策略的理论基础就是大数据的抓取，以及对大数据的统一量化分析。只要市场价格有波动，就会产生波动的价差，就会有相对的价差收益。数据量越大，统计得越全面，整体的价值波动就越平稳。

我们目前能够做到的风险收益比的1:3，如果回撤风险做到10%，预期收益就在30%以上，这是能够实现的。这个收益放到行业里好像是偏高的，但是如果算上杠杆，收益是比较合理的，这也是金融市场的杠杆能够合理运用的基础。

★在怎样的风控条件下保证这个收益？

我们的交易和核心系统比较偏向事前风控，具体是把模块和数据链中可能出现的最大风险，在前期数据调整和交易系统调整的时候放进去。

举个例子：

一套策略形成一个交易模块，60个模块形成一个模块链，5-6个模块链组成一套真正的交易系统，如此推算，300个模块或交易模型才能形成一个交易系统。所以，不管市场产生什么样的波动，总会触发其中一个模型。所以，它在风险方面第一能形成对冲，第二能形成稳定收益。在整个行情和模型的运行过程中，让各个模块进行相对的分仓处理。这样当极端行情出现时，可能触发个别的交易系统或交易模块，但不会影响整体的数据采集和数据处理，从而把风险控制可控范围内。

★为什么针对二级市场开发多策略产品？

1、根据数据测算，如果不进入原油期货和股指期货市场，存在商品期货市场的20亿资金量已经开始相对吃力了。

2、当时建立模型的基础设定是不仅限于国内市场的，去年我们就开始进入香港市场和美国市场，参与了纳斯达克指数和德国DAX指数。另外，有一些模型系统也搭建了外盘指数和其他国家货币指数，所以模型在适应性上是足够的，只要把数据参数调整好，对多功能市场相对来讲都是有操作空间的。

3、随着资金量的慢慢扩张，集中在单一市场是不行的，必须做多策略开发。现在整体的资金使用比例在一定范围内，但是随着资金量的不断增加，市场以及产品中的空余资金要通过多策略的形式平衡风险，把收益做得更平稳。

★这个模型是如何适应不同的市场情况的？

其实整体的模型运行是依托风控的，在模型运行的过程中，我们也会根据中间的数据参数调整，不断修正这些模型。以前的修正周期是一个月，现在稳定到两三周左右，因为随着越来越多程序化和纯量化的机构参与，国内期货市场的走势已经和几年前不同了。市场走势在变，模型也要跟着修正。我们是如何修正的呢？

首先，在交易过程中，风控部门会根据所有的模块和参数不断关注它的波动率，接着在盘后对所有的交易进行回测。因为在回测的过程中，以及市场波动时各模块的实际反应过程中，会发现中间存在的漏洞和参数缺陷，所以需要在盘后做调整。

其次，我们整体的模型和模块数量有数千个，但是每次3-6个月的行情周期通过后，就有大批量的模块和参数被调整下来，去重新修正，这些修正是根据市场行情的转变来调整的。

第三，进入美国和香港市场之后，模型也需要调整。以前觉得金融市场是同质的，但是真正参与进去以后，会发现市场节奏不一样，市场参与主体结构不一样。所以我们要根据不同的节奏及走势来调整市场的参数。

行情波动周期方面，国内的行情波动周期是两三个月，但是境外要四五个月。由于不同市场的行情走势特点不一样，所以需要调整中间的模型和参数。其实，模型系统就像一个通道，参与不同的市场相当于输入不同的数据到不同的通道，出来的结果也就不一样。我们就根据想要的结果，对前端的参数以及整体的通道进行修正和调整。

风控方面，我们对风控的投入很大，光是风控专员就有17个人。在参与境外市场或者后期参与二级市场的时候，我们首先在风控方面做把控，把市场的波动以及整体可能出现的极端状况测算出来，加到模型里面。只有做好风控，才能做好收益。

★挑选量化机构或量化产品最应该考察哪个点？

风控！一定要看账户和整体资金的波动和回撤，这个是很关键。我们在评判一个模型的运行稳定程度及可靠性时，一定会看它的风险收益比，这指的是你面临的最大风险与获得的最大收益的比值，一般风险收益比至少在1:3以上，其实这个算比较高的。

挑选合格的量化投顾时，如果你追求收益，就要给它一定的回撤空间，但是回撤空间不能太大。如果一个模型的回撤特别大，整体的净值波动就不理想了，这一定不是合格的量化策略。