巴菲特股东大会精华思考：投资需要长期乐观

　　北京时间5月5日夜间，一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会重头戏正式上演，这也是全球投资者第53次齐聚奥马哈，共同参与这项投资界的朝圣之旅。

　　今年，巴菲特股东大会吸引了全球超过5万名参会者，其中来自中国的投资人接近四分之一。巴菲特和芒格分别已有87岁和94岁高龄，大家都越来越珍惜每年的股东大会，每一年都可能是巴菲特和年事更高的芒格的谢幕演出。

　　在今年股东大会上，87岁的股神依然精神矍铄、童心不改，在长达5个小时的问答环节中，共回答了近60个问题，对公司业绩、投资、接班人、税改、中美贸易、虚拟货币等热点问题均给予解答。

　　投资永远只属于乐观者

　　决定投资其实最大的一点就是运气，或者说国运。当然，这是我们所有人无法改变的。1942年3月12日的纽约时报中，把未来的世界描绘得十分黯淡，那时候美军在二战中节节败退。但如果那时候你投入1万美元在标普500的指数上，然后什么都不要做，那么今天这1万美元会变成5100万美元。结合巴菲特的这段话，我特地找了一张道琼斯指数1900到2004年的图，当然后面的金融危机以及这一轮历史第二长牛市更加精彩。但是看下面这张图，我们看到了什么？就是一个在每一次危机之后都不断创新高的市场。

　　巴菲特开篇用了比较大的篇幅来讲述这个故事，也代表他做投资最看重的一点。其实巴菲特眼中，做投资的人不要贪婪，也不要恐惧，只要有一种情绪：乐观。这种乐观是对股市长期的乐观，也是对自己的身体和状态的乐观。巴菲特还拿当时的黄金和标普做对比。我们都知道黄金是典型的避险资产，乱世买黄金。如果一个人长期对未来悲观，那么他应该买黄金。那么1942年3月12日，如果你的1万美元没有买入标普500指数而是买入黄金的话，今天的价值是多少呢？大概只有4万美元左右。

　　巴菲特有一个核心思想，在不同场合通过不同的表达方式说过很多次，就是他不知道明天会发生什么，他无法去预测未来，但是他对未来一定选择乐观。昨天节目结束后，主持人问我用一句话来总结我眼中的巴菲特，我说的是：正确的承担风险。其实这句话来自于我另外一个朋友，但给我启发很大。巴菲特是承担风险的，他建议大家把钱投入到股票这个风险资产上去。但是长期看，用正确的方式承担风险，收益会巨大！

　　所以做投资，你必须乐观，和巴菲特一样。也只有永远乐观的人，才能长期在股市赚到钱。

　　02

　　半退休状态提高效率

　　在此次股东会开始前，国内关注最高的一个点就是巴菲特是不是要正式退休，甚至有人说他会在现场带出几个接班人和他一起回答问题。事实上，在回答股东问题的时候，巴菲特说已经退休了几十年了。

　　巴菲特再次诠释了什么叫长跑冠军这句话。投资中，方向比速度重要。你不需要一直跑得很快，只要不断前进就可以，资产上也不需要每年增长许多，只要能积累复利就可以了。是的，其实巴菲特真的退休几十年了，公司里面很多事情交给下面的年轻人去做。连芒格也说，伯克希尔哈撒韦最好的地方是，巴菲特什么事情都不插手。他只是和其他人一样，看看书打打电话。

　　许多人最终投资做不长久，或者无法做三十，四十年，就是不懂得放手。我们总是想要的太多，想要做的太多。其实就应该专注于自己的能力圈。相信最重要的杠杆是时间的复利。

　　03

　　富国银行案例：纠错的重要性

　　有人问到关于富国银行的问题，因为会计上的丑闻虚开汽车保险的账户，然后不断的错过截止日期，能够收取更多的费用。作为巴菲特来说，会不会离开这个漏水的船，而换到一条别的船上去呢？

　　在这个问题上，巴菲特体现了纠错在他体现中的重要性。他认为问题的关键是，管理层已经开始纠错了。每一个公司和组织里面都会出现问题，比发现问题更重要的是，如何解决问题。而且优秀的管理层是懂得如何解决问题的，平庸的管理层最多只能发现问题。

　　其实我们发现，这个世界上真正能看到问题，解决问题的企业不多。对于个人，企业家，管理层，投资人来说，纠错能力都是极其重要的。

　　04

　　贸易问题，暗示美国要关注别人感受

　　其实有人直接问了中美贸易战的问题，巴菲特回答比较含糊，之后也有人问了一个广义的贸易问题。贸易问题需要领导人用什么样的角度去看问题，甚至传达给大众，也就是说不同的教育方式，最终民众获得的感受是不同的。领导人需要知道什么是真正对一个国家最有利的。我们曾经做过研究，虽然过去20年的全球化让美国收入中位数人群没有获得利益，工资甚至出现了下滑。但是全球化分配大幅降低了通胀，帮助美国人减少生活开支。如果没有全球化分配，今天美国人生活质量会更差。

　　巴菲特认为国家对于贸易战的问题，最终也需要自己去承担这个后果。这不是简单的政治博弈，更多需要为几十亿全球人民的角度去看待问题。当然，中国也是美国国债的最大持有人，也拥有很高的储蓄率。中美两国关系恶化，对于谁都没有好处。

　　05

　　中国市场的机会在于巨大的体量

　　此次股东大会中，参会的中国投资者创了历史新高，毫无疑问也有了大量关于中国市场的提问。整体看巴菲特认为中国市场的机会在于其体量。这里的体量我认为有两层含义。第一层是股票市场的体量越来越大，中国已经成为了全球第二大资本市场。对于一个投资人来说，他当然要在容重足够大的市场下注，否则就算赚了100%，但是容量太小，最终对于净值影响很小。更重要的是，中国是一个大经济体，有着全球数量最大的消费者。这么大体量的经济体和人群，一定能诞生一批伟大的公司。

　　未来20年的全球投资，可能就是G2的世界，中国和美国。未来最有价值的研究，一定是连接中美的。

　　06

　　价值投资，就是购买持续现金流的公司

　　巴菲特此次会议，讨论了许多他长期持有的公司，比如可口可乐，美国运通，喜诗糖果，以及最近买入的苹果。昨天在第一财经做节目的时候我也说过，价值投资的定义就是通过公司未来现金流的贴现来获取收益。那么什么样的公司能持续带来现金流呢？就是那些有护城河，有用户粘性的公司。所以我们说巴菲特喜欢那些不发生变化的公司。几十年前大家喝可口可乐，几十年后，还是可口可乐。美国运通，喜诗糖果，富国银行这些公司都长期给投资者带来现金流的贴现。所以要挖掘价值投资的公司，护城河其实就是这个公司长期获取现金流可持续性最大的标准。

　　所以对于价值投资来说，不仅仅是估值足够便宜，还需要这个公司的质量足够好，有强大的护城河，能够持续获取现金流。从这个角度看，苹果也有这种特征。而巴菲特为什么错过科技股，本质还是这些公司获取现金流的持续性不可预期。

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