望正资产董事长王鹏辉：跟随宏观大势 把握产业机遇

王鹏辉先生，望正资产董事长兼投资决策委员会主席。17 年证券基金从业经验。曾担任景顺长城基金副总经理、投资总监，管理景顺长城多支基金。其中，景顺长城内需增长是晨星评选的唯一3 年期、5 年期、10 年期均为五星的股票型基金。2018 年5 月，荣获中国基金业英华奖“中国基金业20 年最佳基金经理”；2018 年6 月，荣获第九届中国私募金牛奖“一年期股票策略投资经理奖”；2018 年6 月，带领望正获得第九届金阳光年度成长私募公司奖。

　　望正资产成立四年多以来，一直坚持持有人利益最大化的经营理念，始终将投资业绩放在首位。同时，注重研判市场风险，控制组合波动，努力为持有人带来安心的投资体验。具体到投资上，我们会对仓位、行业配置和个股选择进行一次又一次的决策，来构建并不断优化投资组合。

　　关于仓位，多数投资者可能习惯将股票仓位保持在较高水平，而我们更喜欢结合宏观经济趋势、市场整体估值以及个股内在投资价值等情况，综合评估风险收益比，进而决定仓位水平。公司第一批产品自2015 年5月运作以来，2/3 的交易日里股票仓位只维持在3 成以内。在2017 年2 月到11 月，基于供给侧改革带来的宏观景气度回升和白马蓝筹的合理估值，我们才将仓位提升至9 成以上。空仓时市场上涨并不可怕，可怕的是满仓却面对市场的无序下跌，把握住那些我们准备充分且确定性较高的机会，足以获取丰厚的回报。

　　关于行业配置，通常认为配置较多行业可以分散风险，但从另外一面看，行业选择的超额收益也会被平均，收益率和波动率中长期都会向指数靠拢，很难体现出超额收益。我们更倾向于集中配置2-3 个大行业，来充分获取行业配置带来的超额收益。行业研究比较是组合构建中最关键的一步，我们会从行业空间、商业化进程和边际催化这三个维度来展开，重点关注渗透率快速提升的行业和集中度快速提升的行业。“产业研究，二级变现”是我们的核心决策机制。

　　在选定行业后，则重点关注对行业趋势受益程度高和在行业内竞争力强的公司。再按照波特五力模型，从行业内竞争格局、对供应商议价能力、替代品威胁、对客户议价能力、新进入者威胁等五个方面对初选的公司进行综合评判，确定最终投资标的。

　　最后，做好风险防范是资产管理机构长久生存的根本。望正将风险管理提升到战略高度，以专业化分工管理为基础，明确了投研、风控、交易、运营等各自的岗位职责。风控机制的良好运行，帮助我们规避了公司和产品运营风险，也切实保障了持有人的利益。