期权扩容增加套利“玩法” 公私募迎新机遇

证监会近日启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序在上交所和深交所上市沪深300ETF期权，并在中金所上市沪深300股指期权。对此，公私募基金纷纷表示，新品种的推出丰富了对冲工具，将促进市场的有效性和流动性，为多种私募策略及公募量化对冲基金增添了“玩法”。

格上财富研究员付饶举例说，看涨和看跌期权可以模拟出期货价格，如果期权模拟出的期货价格与沪深300ETF产生了价差，可以一边做多沪深300ETF，一边做空期权组合来实现收益。此外，期权组合之间，期权组合和期货之间都可以套利。在不同交易所上市3种股指期权标的，意味着可套利标的数量、可能出现的套利机会、标的间的可组合数量都会大大增加。

随着新品种的推出，作为可规避市场系统性风险，又能获取不低超额收益的选择之一，公募量化对冲基金的投资价值有望提升。

光大保德信基金量化部表示，目前投资者主要借由股指期货套期保值来对冲股票组合的系统性风险。相比之下，股指期权对冲带来了更多便利。举个例子，以往股指期货只能对冲股票的价格风险，沪深300期权不仅可以用来实现价格对冲，还能在波动率层面上进行对冲。

另外，从对冲效率上来说，期权对冲效率更高。由于保证金的要求，利用股指期货对冲既要预留现金作为保证金，还要预留追加保证金所需的现金，因此组合现货仓位往往只能达到80%左右，而股票股指期权对冲只需支付少量的权利金，就能实现期货对冲的效果，资金效率明显更高。

光大保德信基金表示，量化对冲基金采用多因子模型选股获取超额收益阿尔法，利用股指期货或其他衍生品对冲系统性风险，保留纯净的阿尔法超额收益。股票股指期权扩容，丰富了量化对冲的手段，强化了对冲效果，可以提高资金投资效率。