科创板疏通渠道 私募股权扎堆退出 创投资金支持高科技企业潜力有待释放

尽管2019年已经进入冬季，私募股权投资行业在今年却一直未“回春”。近日，清科研究院发布了2019年第三季度私募股权投资数据。总体来看，募资端和投资端依旧冷淡。不过，让人欣喜的一点是，由于7月份科创板的正式开板，不少企业的成功上市给私募股权机构开辟了退出渠道，直接推动三季度退出案例数达到近3年新高。

11月6日，国务院金融稳定发展委员会召开第九次会议，强调要完善金融支持科技创新的政策措施，优化科技创新融资方式，改善配套政策环境。要坚持市场化、法治化原则，发挥好各类产业投资基金、创业投资基金的带动作用，更好满足科创企业的融资需求。业内人士表示，科创企业或迎来最好的时代，有望获得更多制度和政策红利，私募基金为支持科技创新发挥了重要作用，其潜力有待进一步释放。

募资端马太效应持续显现

从前三季度股权募资端整体的数据来看，今年前三季度共有1931只基金完成新一轮募集，同比下降38.6%，募集金额共计8310.40亿元，同比下降20.4%。其中，前三季度早期市场新募集金额为53.37亿元，同比下降61.1%；VC市场新募集金额为1334.01亿元，同比下降45.7%；PE市场新募集金额为6923.02亿元，同比降幅11.8%；但房地产基建类基金、纾困基金募资增长明显。

相较于前三季度，募资难的问题有所缓解。自2019年第一季度以来，我国股权投资市场募资下降趋缓，新募集基金数量缓慢回升。此外，从平均募资金额看，在募资难的背景下，2019年第三季度我国股权投资市场平均募资额为3.63亿元，同比下降12.3%，环比下降26.5%，基金的平均募资规模较2019年上半年有所缩减。

今年第三季度，我国PE投资机构新募集基金541只，同比下降18.4%，共募得2119.36亿元，同比下降19.1%。同时，PE市场前十大基金募集总规模达678.64亿元，占总募集金额的32.0%。此外，本季度基金数量环比上升2.3%，募集总规模环比下降22.5%，平均新增资本量减少。在募资难的背景下，资金进一步向头部机构和国有机构集中。

此外，随着国家对股权投资市场支持力度的加大，在募资市场中，政府引导基金和以国企为主的国资LP愈发活跃，逐渐成为主导力量。数据显示，2019年前三季度，创业投资市场前十大人民币基金中，除两只未披露名称无法确认外，其余8只均有国资背景，新募集总金额达211.05亿元；私募股权投资市场50亿元以上的人民币基金中，90%以上获得了国有资本的支持。

我国投资机会对外资的吸引力也在加大。2019年前三季度，外币基金募集金额为1120.88亿元，其中，2019年前三季度募资金额前十名的基金中，4只外币基金新募资金合计604.65亿元，占前三季度外币基金新募集总金额的53.94%，主要由华平、中信资本、德弘资本与德太集团等机构募资。

科技行业募资能力较强

“谨慎”是今年投资端的关键词。从整体来看，2019年前三季度投资金额为4314.10亿元，同比下降53.7%，共涉及5461起投资案例，同比下降36.9%。平均投资额为1.04亿元，同比下降19.4%。投中研究院表示，主要原因是超大额投资事件明显减少，项目估值略有回调。

2019年第三季度，投资市场持续冷淡，总投资额为1373.54亿元，同比下降42.8%；投资案例810起，同比下降23.4%。从平均投资金额来看，第三季度共发生572起披露金额案例，平均每起投资金额约2.40亿元，同比下降14.9%。

还值得关注的是，近年来，经济下行压力带来的不确定性导致投资机构避险情绪明显，因此，其倾向于布局盈利模式清晰且收益见效快的中后期成熟企业。数据显示，2019年前三季度，我国股权投资市场投资阶段为种子期及初创期的投资案例数与投资金额合计分别占总量的43.1%和22.1%，占比相比去年同期分别下降4.5%和3.0%。

从投资行业分布来看，在科创板设立的带动下，2019年前三季度，我国股权投资市场科创领域布局持续加深，IT行业继续保持第一，共发生1394起投资事件，领先其他行业；受港股上市政策利好、行业逆周期特性以及AI技术加持影响，生物科技及医疗健康行业获得了较多关注，位居第三。此外，科创板利好及国家对数字经济领域加大政策的鼓励，使芯片、半导体等领域受到股权投资市场青睐，前三季度半导体及电子设备行业投资案例数跃居第四，机械制造领域紧随其后。

此外，随着我国居民可支配收入、人均消费支出持续增长，消费对经济增长的贡献率持续走高，消费行业也获得了资本的青睐。此外，资本投资消费领域不断细化，“她经济”“他经济”“单身经济”“夜间经济”等概念陆续成为投资热点。

科创板推动退出渠道逐渐畅通

IPO仍为我国股权投资市场的主要退出方式。2019年前三季度，中国股权投资市场退出案例数继续下跌至1532起，同比下降20.6%。但受科创板利好，被投企业IPO案例数增至999起，同比上升54.4%，其中，科创板发生372起，涉及250家机构。

7月份科创板开板，第三季度退出案例数回升至701起，同比上涨4.9%，环比上涨51.4%。其中，第三季度被投企业IPO数量达528起，有372起来自于被投企业科创板IPO，占比高达70.5%。

从市场方面来看，早期退出市场共发生70起退出案例，同比下降40.7%，降幅最大；VC市场、PE市场退出案例数分别同比下降27.2%、13.7%。

从退出方式来看，早期机构主要退出方式为股权转让；VC和PE则以被投企业IPO为主要退出方式，被投企业IPO案例数同比上升47.6%、58.9%。

松禾资本创始合伙人厉伟表示，我国正面临从要素驱动向创新驱动转变的关键时期，转型期离不开各类型、各阶段科技创新企业的大量涌现和健康发展。从国际经验来看，相比信贷类的资金供给方式，股权投资更符合这一类型企业的发展规律。

在募资难的大背景下，科创板疏通退出渠道给创投机构“回血”提供了良好的契机。业内人士表示，从短期来看，需要有效推动更多的社会资本“脱虚向实”，流入创业投资行业，也需要中央和地方政府采取更加市场化的方式，设立和运营引导基金；从长期来看，需要有系统、有步骤地加强国内的长期资金供给，推动母基金行业快速发展。