抓住结构性机会！百亿级私募是这样操作的……

　　过去几个月来，尽管上证指数围绕3000点上下震荡，但结构性机会此起彼伏。在上述市况中，操作风格相对灵活的私募基金，是如何调仓换股的？根据上市公司三季报披露的私募基金持股情况，可以窥探出它们在震荡市中的谋略与布局情况。

　　不惧波动 坚定布局龙头股

　　进入三季度，受科创板推出、5G加快推进等利好消息影响，通信电子板块表现抢眼，立讯精密（002475）、歌尔股份（002241）等龙头股表现抢眼。其中，歌尔股份过去四个月内上涨超过1.5倍，今年以来涨幅更是超过2倍。

　　根据歌尔股份定期报告，截至今年三季度，知名私募基金淡水泉旗下的淡水泉1期持有3619.77万股。需要说明的是，淡水泉1期持有歌尔股份，从2014年四季度建仓后就坚定持有至今，在将近5年的时间内，只有在市场情绪极端时才会进行增减仓操作。例如，在2017年三季度小幅减少60万股，2017年四季度减仓1190万股，在2018年的剧烈调整行情中，淡水泉依然坚定持有。

　　在过去一年歌尔股份剧烈跌宕走势中，淡水泉始终坚定持有。在今年4月份接受记者采访时，淡水泉投资董事长、首席投资官赵军表示，尽管在2018年成长股表现惨淡，但是依然看好成长股未来，尤其是TMT行业龙头股。从淡水泉的投资策略看，偏好具有优秀公司治理、可被证明的过往经营管理能力以及强烈进取心的公司，敢于逆势布局，等待价值回归。

　　从高毅资产首席投资官邓晓峰管理的产品情况看，截至今年三季度，依然持有光威复材（300699）、宏发股份（600885）等行业龙头股，小幅减持了福斯特（603806）等股票。从高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号持股情况看，共现身28家上市公司，包括中兴通讯、三七互娱（002555）、人福医药（600079）、丽珠集团（000513）等行业龙头股，减持了前期涨幅较多的金域医学（603882）、国检集团（603060）等。

　　灵活操作 及时落袋为安

　　在震荡行情中，对高收益标的及时落袋为安至关重要。从高毅资产三季度持仓变化情况看，冯柳减持了前期大涨的金域医学、国检集团，并在市场上涨中减持了广日股份（600894）、康缘药业（600557）等。邓晓峰减持了福斯特和光威复材。

　　从冯柳对金域医学和国检集团的操作情况看，2018年三季度首次买入380万股，并在年底加仓至500万股，今年一季度再度加仓至1500万股，在金域医学二季度的盘整行情中进一步加仓至2200万股。

　　到了三季度末，在金域医学股价大涨中，冯柳大幅卖出，截至三季度只持有850万股。从金域医学股价表现看，过去一年多来，区间涨幅超过三倍，给冯柳带来了不菲收益。

　　在国检集团的操作上，冯柳去年四季度首次买入813万股，今年一季度小幅加仓至850万股，二季度没有对该股进行操作，但因为送转股因素持股数量增至1190万股，在三季度的快速上涨行情中，冯柳及时卖出兑现收益，截至三季度，仅持有300万股。

　　冯柳此前接受记者采访时表示，相对于买入获得的潜在高收益，他更多考虑的是安全性。“把自己永远放在最安全的位置，将持仓放到更安全、赔率和收益概率更好的标的上，就是卖出的最重要理由。卖出不代表不看好，只是有了更好的投资标的。”

　　今年三季度，邓晓峰同样选择对福斯特落袋为安。公开数据显示，早在2017年四季度，邓晓峰管理的产品就开始买入福斯特，并在接下来的四个季度中连续加仓，直到今年三季度才开始大幅减仓。从福斯特过去一年多来的走势看，股价上涨一倍多。

　　尽管私募基金操作相对较为灵活，但在重阳投资总裁王庆看来，正确的择时并不容易，在实践中要在深度研究基础之上进行逆向投资。“逆向投资就是人弃我取，这样的投资行为、投资决策本身是逆人性弱点的，普通投资者是很难做到的。专业投资人，如果能够基于深度研究并有效地做一些逆向投资，这种择时是能够带来超额收益的，也能够降低波动和回撤。”

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