多空因素叠加将令美元维持区间振荡

为应对外部不断增长的不确定性，美联储已经在今年内实施了3次降息。一般而言，美联储放松货币政策将对美元造成打压。然而，从目前的情况看，美元指数依然保持了较为坚挺的状态，并未出现大幅下滑。

从短期看，美国经济基本面将成为影响美元走势的关键因素，也正是当前美国相对强劲的经济状态为美元指数提供了支撑。不过这也意味着，若美国经济出现明显下滑，美元指数也将受到冲击。

与此同时，美联储的货币政策也将持续影响美元走势，美元流动性的上升或将成为削弱美元的因素之一。而贸易局势的变动将继续影响市场情绪，避险情绪的增加，将成为美元上行的重要动力。

美国经济“裂痕”已现 美元指数短期料将维持相对强劲

相比于其他发达经济体，已经维持本轮经济扩张周期10年的美国，仍保持着经济增长的韧性。尽管关键期国债收益率曲线出现倒挂，一度引发了市场对于美国经济即将陷入衰退的担忧。然而，当前国债收益率曲线倒挂对于预测经济衰退的准确性受到了越来越多的质疑。更重要的是，即便收益率曲线倒挂与经济衰退之间存在相关关系，出现倒挂与经济开始陷入衰退之间仍存在着平均10个月至21个月的时间差。因此，市场预期美国经济在明年立刻陷入衰退的可能性正在降低。

从具体的经济数据上看，美国经济近期表现可谓是喜忧参半。失业率仍维持在历史低位水平，劳动力市场保持相对强劲。但制造业出现显著下滑，通胀率始终不及预期。美联储主席鲍威尔此前在国会听证会上表示：“只要有关经济的新信息与我们对经济温和增长、就业市场强劲和通胀稳定的预期大体保持一致，目前的货币政策立场可能仍然是适宜的。”并且鲍威尔继续强调了对美国经济前景的良好预期，认为美国经济面临严重萧条的风险并不大。

然而，值得注意的是，鲍威尔充满乐观预期的证词并未显著推升美元指数，美元指数甚至出现了下滑，这也在一定程度上反映出了市场对于美国经济前景面临风险的担忧。尽管目前美国经济并未出现衰退，但美国GDP年化季环比增速已经从今年第一季度的3.1%下滑至第三季度的1.9%。种种迹象显示，美国经济已经出现“裂痕”，在受到外部冲击的情况下，美国经济未来仍存在“破裂”的可能。

亚特兰大联储的GDPNow预测模型显示，美国第四季度经济增长率可能仅为0.3%，相较上次预测的1%已经出现了下滑。另外，纽约联储的GDPNowcast模型对美国第四季度经济增速的预期为0.4%，低于前值0.7%。并且从亚特兰大联储和纽约联储预测数据的绝对值来看，若预测准确，0.3%和0.4%的增速相比美国商务部公布的第三季度1.9%的增速，也出现了大幅的放缓。

由此可见，尽管美国经济在发达经济体中仍保持了相对强劲的增长，但与自身相比，经济增速的放缓已是十分明显。因此，若当前美国经济基本面不出现明显改变，预计美元指数仍将在短期内保持相对强劲，但同时在喜忧参半的经济数据的影响下，振荡下行的压力也将增强。

美联储重启扩表 流动性增加或将削弱美元表现

FXTM富拓市场分析师陈忠汉分析称，虽然美国经济增长放缓，但市场普遍认为目前美国经济仍表现出了韧性。在通胀低迷之际，良好的就业市场能够支持国内消费。因此，美联储在可预见的未来料将维持利率不变。市场目前预期，到2020年12月美联储维持利率不变的概率为41%。

鲍威尔的国会证词已经向市场传递了美联储将暂停进一步降息的信号。并且鲍威尔表示，在低利率环境下，美联储的降息空间变得更小。从理论上来说，美联储暂停降息的举动，将给予美元指数上行的动力。然而，值得注意的是，为应对回购市场流动性问题，美联储已经重启了扩表进程，美元流动性的大幅增加，或将令美元失去支撑。

渣打银行财富管理预计，未来12个月，美元将走弱。“美元在未来3个月可能维持相对区间振荡，继续其见顶过程，但我们认为长期（12个月）美元走弱的条件有所增加。”渣打银行财富管理表示，尽管美元就估值而言依然昂贵，但美联储降息和提振流动性的措施或令美元失去支撑。与此同时，中美贸易紧张局势的缓解也会利空美元。因此，未来12个月，预计欧元和英镑将是美元转向走低的主要受益者。