深圳易同投资董事长党开宇：三大现代服务领域具有较大投资机会

　　⊙记者 王彭 ○编辑 于勇

　　深圳市易同投资管理有限公司董事长党开宇昨日在“中国私募基金高峰论坛”上表示，投资现代服务业的核心在于需求。在投资标的的筛选上，演出、教育和医疗这三大现代服务领域具有较大的机会。

　　在党开宇看来，对现代服务业的需求体现在三个方面：首先，目前工业品已经从紧缺变为过剩，提供工业产品的商家已经无法在大众产品中满足客户需求，只能从个性化长尾的需求中寻求突破，因此需要在服务上提供差异；其次，作为公共产品的提供者，政府的关注点更多地从效率变为公平，比如公立学校、公立医院等，而公平的结果就可能是无差异化，不能满足中产阶级家庭或者更高端人士的需求，由此便衍生出一些现代服务业的市场；第三，这是人均GDP接近或超过1万美元之后，社会发展的必然结果。

　　在投资标的的筛选上，党开宇指出，演出、教育和医疗这三大现代服务领域具有较大的机会。

　　党开宇以一组数据表明当前社会大众对演出的需求：人均GDP达到5000美元，文化需求爆发；6000美元以上，大家走进电影院；8000美元以上，走进剧院。“2016年中国人均GDP是8800美元，已经过了进剧院的爆发点。可是在上海这样一座居民素质较高的中国文化先锋城市，人均进剧场的次数在2015年只有0.6次，华盛顿则达到7次，这就是空间。”党开宇说。

　　党开宇指出，虽然中国没有像美国百老汇一样的歌剧文化，但有剧场文化。以开心麻花为例，2010年开始演出的《乌龙山伯爵》，去年5月份突破了1000场，按照平均一场16万元的收入计算，这部话剧在过去6年为开心麻花贡献了大约1.6亿元的收入，未来还有可能更多。

　　对于什么样的企业能成为话剧行业的优质投资标的，党开宇认为，首先要有强大的内容创造能力，能够沉淀经典，而这一点可以构成护城河。另外，运营管理也很重要，从场地、排练到角色安排，都需要比较复杂的管理能力，这能保证其他城市和作品的可复制性。

　　党开宇举的第二个例子是教育。“数据显示，2016年中国中产阶级家庭的子女中，没上过培训班的只有16%。再从花费来看，每年每个孩子花费2万元以上的占比为50%，如果放在一线城市，这个数据至少要乘以2。最重要的是，60%的家庭不在乎教育花费，只有9%的家庭仅满足于基础教育。”党开宇称。

　　在党开宇看来，K12课外培训和K12国际教育，具有可连锁、利润高、现金牛等特点。它们的核心竞争力体现在牌照、课程、教师、升学以及连锁管理能力上。对于教育企业而言，一旦建立了良好的口碑，就会吸引好生源流入，形成良性的正循环，从而成为理想的投资标的。

　　在医疗领域，党开宇较为看好辅助生殖企业的投资价值。她指出，中国每年的新婚夫妻是1200万，不孕不育发病率15%，辅助生殖大概平均一个人做两个周期，一个周期大概3万元，一个人大概6万元，算下来就是1000亿元的市场空间。“这个行业的商业模式很简单，需要优秀的医生和好口碑，但设备投资只需1000多万元，边际成本很低。”

　　针对以上三大领域的共同特征，党开宇总结称，每个单体量的利润都很大、现金牛模式、可低成本复制、轻资产且生命周期很长。“龙头企业一旦形成了品牌护城河，就会是一个很好的投资标的。”

　　不过，党开宇表示，现代服务业的投资也有难点。具体体现在三个方面：第一，远景大于近景，虽然长期看好，但需要短期投入；第二，投资容易过于拥挤，在市场比较热的时候，可能导致估值高企；第三，需要对行业有更深度的理解。

　　从绝对收益的角度来看，党开宇认为有三大要素值得重点关注，即估值、盈利和流动性。从估值角度来看，既然投资容易拥挤，那么可以选择一个长期向上、短期向下的时机。此外，需要寻找安全边际。最后，选择具有行业优质企业核心要素的标的，因为这种企业强者恒强，在市场上可以提供更好的流动性。

（责任编辑：柳苏源 HN091）