专栏|滨利投资董事长：做一家有使命的私募基金公司

当前的市场上，几乎很难听到或看到哪家私募基金是有使命的。似乎大家都不约而同地认为赚钱就是唯一的使命。事实上，私募基金的使命究竟是什么?让我们看看那些著名的大企业的使命：马云说过，“让天下没有难做的生意”——这就是阿里巴巴的使命;宝洁的使命是“让生活更美好”;而惠普的使命是“为人类的幸福与发展做出技术贡献”……往深层次去理解，这些使命都在解决社会问题，解决社会问题就是他们的使命，也是企业存在的价值，因为这样的使命，使得企业有着强大的感召力。

私募基金应该要有使命

作为私募基金，我们的使命是什么?如果把挣钱当做私募基金的使命，很多团队为了“赚钱”的使命而日以继夜地研究和拼搏，但结果怎么样了?我们可以看到，很多基金已经不存在了，尽管有不少公司曾经风光过。事实告诉我们，私募基金没有使命或者只是为了少部分人的利益而存在，公司将难以持久，基金也容易出问题。前几年市场上最牛的私募泽熙投资，曾经是市场上的不败神话，但在金钱的诱惑下，枉顾法律，其创始人最终难免牢狱之灾;前几年在众基金中被评选出来的私募冠军，曾在市场上叱诧风云、春风得意，诸多投资者手捧重金追随他们，结果怎么样了?他们最初大多采取赌博式持仓组合的方式取得了超高收益，待到基金大量发行后依然采用这种赌博式的操作，在基金上涨时提取了业绩报酬，待到行情较差时则出现基金净值的较大亏损。虽然私募基金在这个过程赚到了管理费和业绩报酬，但投资者却蒙受损失，这些所谓的“私募冠军”也都在市场上消失，甚至不少曾经叱诧风云的私募冠军却身陷囹圄。

我们都知道，赚钱对于私募基金来说固然非常重要，但是企业的使命是要解决社会问题的，“赚钱”是在解决社会问题吗?如果私募基金只是为了自己赚钱，不可能有感召力，也很难长久做下去。

当前的金融市场，最大的问题是什么?毫无疑问，是投资者的不成熟，导致了在投资过程中遭受巨大的损失;同时，由于机构投资者的不成熟，也给客户造成了巨大的损失。当前国家降杠杆，提高直接融资比例，大力发展机构投资者。其目标之一就是培养成熟的机构投资者，同时机构投资者要帮助、培养以及引导普通投资者走向成熟。

什么是真正的价值投资

经过多年的实践与总结，我找到了正确的投资方法，那就是价值投资。那么，什么是真正的价值投资?很多人把买低估蓝筹股叫价值投资，也有人把长期投资称之为价值投资。这些都不是精准的定义，在我看来，投资好公司的行为就叫价值投资。

哪怕一家公司当下的经营状况比较一般，甚至不好，但在未来有较大的确定性，能够得到较好的发展，投资这样的公司也叫价值投资，从一定意义上来说，投资好股票的行为就是价值投资。不禁有人要问，如果我买中国平安，今天买明天卖，这样算不算价值投资?我的答案是：肯定不算!如果今天买明天卖，你的收益是市场波动产生的，所赚到的钱与股票本身的价值没有任何关系，所以不是价值投资。价值投资最主要获利逻辑是企业持续盈利创造的价值，或是企业成长带来的股价变动而产生价差与分红。简单点来说，价值投资的盈利主要来源于企业本身而非市场波动。所以陈光明曾说：“我们赚的钱大都是平衡市赚来的，牛市是害人的”。

按照我们熟悉的大咖风格，我们可以分为巴菲特式价值投资、彼得林奇式价值投资等。按照陈光明的理论，价值投资可以分为深度价值及成长价值。深度价值是指选择低估值的优质个股等待估值恢复而变现;而成长价值的变现机会比较多，首先是企业自身的成长，其次是市场的成长发现。深度价值追求的是降低预期回报率而追求长期的复利，这与巴菲特式价值是切合的。成长价值是追求在不亏或少亏的前提下，追求未来三到五年有十倍的预期收益的过程，这与彼得林奇的投资理念是契合的。

巴菲特是全球著名的投资商，主要投资品种有股票、电子现货、基金行业。1965-2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%，累计增长361156%;同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%。巴菲特的投资理念，其核心是安全、买的价格要低。

彼得·林奇(Peter Lynch)出生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经理。1990年，彼得·林奇管理麦哲伦基金已经13年了。就在这短短的13年，彼得·林奇悄无声息的创造了一个奇迹和神话!麦哲伦基金管理的资产规模由2000万美元成长至140亿美元，基金持有人超过100万人，成为当时全球资产管理规模最大的基金，麦哲伦的投资绩效也名列第一，13年的年平均复利报酬率达29%.彼得林奇的核心：质地、潜力。

当我们真正理解了价值投资，而逐步地应用于投资上面，自然能实现增长业绩，赚钱就会变得简单而轻松。也正因此，我们滨利投资的使命是“普及价值投资”。一直以来，滨利投资是价值投资的研究者、践行者，也是普及者。我们的愿景是让客户、员工以及股东一起慢慢的变富。

如何恪守价值投资

在实践中，要做到深度价值投资是很难的。深度价值的难度之一，是买到足够低的价格，因此很多价值投资建仓往往借助市场的恐慌，巴菲特曾经说过：众人恐慌，我贪婪。当恐慌把优质的股票打下来的时候，反倒是最好的建仓机会。深度价值的难度之二，是股票估值的恢复过程往往比较漫长，并且没有确定的时间表。比如工商银行的价格是5.8元，净资产是6.79元，工商银行未来一定有机会在价格上超过6.79元，但是我们无法知道何时能达到6.79元以上。因此很多投资者觉得太慢，不愿意去做这类投资，而宁愿在一个技术形态比较好看的个股上去赌一把。尽管价值投资看起来很慢，巴菲特每年也不过是20%的复利，然而长时间来看却是惊人的财富增长。因此，在深度价值的时候往往需要等待买进，在降低收益预期的情况下耐心的持有。因此，选择优秀的机构往往比自己操作效果更好，因为很多时候容易被市场诱惑而改变风格。

虽然深度价值看着很简单，但是坚持难，而成长价值则是选股难，选择买点容易，坚持长期持有也不容易。成长投资在选股上，对于基本面比较靓丽，价格往往比较高，而基本面略有瑕疵，股票本身质地非常好的品种是首选。因此，公司的实际控制人的品性、企业从事的行业、企业的战略布局、研发的进度等各种细节来考察企业的质地，质地选择好了，买进的价格就不是特别重要了，因为成长性突出的个股涨幅往往非常可观的。很多时候我们是比较喜欢业绩反转的行业选择龙头个股。当优质的成长股业绩反转的时候价格往往是价格的低点，即便未来市场低迷，高成长也会抵消市场的波动。比如东方财富这档个股，由于是一家互联网券商，客户数量随着互联网券商的发展不断增长，从2017年净利润6亿元，2019年前三季度的利润达到了13亿多，同期很多中型券商下跌超过了30%，而东方财富上涨超过了70%，这就是成长价值的魅力。陈光明对成长价值的说法是，在不亏或少亏的情况，追求十倍收益，因此在市场低迷的情况下布局成长价值，不亏或少亏是最重要也是最难的工作。

而在熊市选股成长股组合并实现少亏或者不亏的过程，我们践行的是曾国藩的理念。曾国藩说：“结硬寨，打硬仗”。股票的质地、潜力和前景，特别是实际控制人的格局、眼光等特别重要。市场上的不少基金在过去三年都逐渐消失了，很多也曾经有过优秀的表现，但长期来看，表现最好的依然是价值投资，投机者正在被逐步割韭菜与被消灭。当前在外资成熟的投资理念以及国内政策层的压力之下形成新的价值投资风气。亚马逊的CEO贝佐斯问巴菲特：“为什么你的投资理念如此简单而别人不去复制呢?”巴菲特说：“因为没有人愿意慢慢的变富”，确实如此。几乎所有人都想一夜暴富而很少人愿意静下来思考如何才能真正变富。

曾国藩也说过：“久利之事勿为，众争之地勿往”。这句话似乎是专门为我们投资者准备的，意思是，能一直获利的事情别做，大家都争着去的地方不要去。曾国藩这句话是说，一直都能获利的事不要做,所有人都想得到的地方不要前去。如有一直获利的事，那一定是表面现象，或是人为的骗局，一旦遇到了，切勿头脑发热，迷失心智。恪守价值投资，耐得住寂寞，理智对待市场，才是成熟投资者以及机构投资者最应该有的态度。

作者简介：

梁滨，滨利投资创始人、董事长，15年投资经验，2012年1月--2014年12月担任上海宝赢创赢运营总监，致力于普及价值投资。