外资持续流入中国债市 看好中资美元债

　　截至三季度末，外资持有中国债券的规模达到2.2万亿元，较2018年底持仓增幅达23.4%，创历史新高。

　　今年以来，随着中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合债券指数，外资对于中国债市的投资日趋增加。

　　中国人民银行发布的数据显示，截至三季度末，外资持有中国债券的规模达到2.2万亿元，较2018年底持仓增幅达23.4%，创历史新高。

　　外资对中国债市相对乐观

　　据国家外汇管理局统计，前三季度，境外投资者净增持中国债券713亿美元。中央结算公司数据显示，自去年12月份以来，外资已连续11个月增持中国债券。

　　对于外资持续流入中国债市，施罗德投资债券基金经理单坤认为，境外投资人主要考虑长期资产配置，且在市场波动率较大的金融债和较为稳定的国债之间，根据风险偏好更多配置国债，这与国外的低利率环境相关。

　　“外资进入中国债市要承担两个风险：利率风险和外汇风险。据了解，大部分境外投资人没有做外汇对冲。因为如果做对冲，收益率就会下降，达不到3%。在这样的情况下，外资投资人之所以选择进入，一方面，他们对于外汇可能有自己的把握；另一方面在全球低利率的环境下，全球第二大经济体有3%以上的收益，还是值得投资。”他说。

　　单坤表示，2019年中国债券市场主要靠交易预期差。2020年市场上还有很多扑朔迷离的问题没有解决，因此对中国债市保持相对谨慎看多的态度。“我们不认为明年中国债市会回到牛市，突破3%需要央行采取明确的连续降息降准政策，同时经济出现超预期下滑才可能见到。”他认为，相比之下欧洲的机构投资人对于中国债券会更感兴趣，因为欧洲目前是低利率甚至负利率环境。

　　景顺投资对于中国债市相对更加乐观，其表示，受贸易摩擦所影响，中国经济增长已呈现放缓迹象，但这个趋势即将触底。“我们相信中国发行商的信贷标准将大致维持稳健，企业违约风险也将维持偏低。去年猪瘟爆发导致猪肉价格上升，其带来的通胀压力很可能转瞬即逝。中国可以进一步放宽政策，以刺激经济增长，并预计中国加快推行结构改革，以进一步开放金融市场。”因此，景顺投资看好中国在岸债券市场，特别是考虑到中国债市有望进一步纳入指数；并预计中国离岸信贷将维持稳定，利差将由目前水平收窄，尤其继中国当局收紧发行商的离岸信贷发行配额之后，优质中国信贷供应日益减少。

　　看好中资美元债

　　今年在全球降息潮下，相比于新兴市场，成熟市场利率更低甚至为负。

　　贝莱德中国首席投资官陆文杰认为，最近债市出现了一些新变化：在负利率环境下，发达国家债券不如发展中国家债券；很多发达国家开始发行期限很长的国债，债息率非常低。“现在部分债券的问题在于既不固定，也没有收益。不过，我们看到了一个符合筛选条件的大类资产——中资美元债。”

　　据陆文杰介绍，中资美元债的整体收益水平接近发展中国家债券收益水平，过去5年的年化收益率在5%左右，但波动率甚至比发达国家债券还低一点，连3%都不到。原因在于发行中资美元债的主体资质都非常好，2/3都是政府相关大型国企，80%都是投资级别以上债券，违约率非常低。此外，中资美元债还有一个重要特性，与其他资产类别相关性很低，比如美股、发达市场债券、国内股票等。从这个角度来讲，中资美元债在增强组合的防御性和多样性方面确实有特别作用。

　　单坤表示，明年中资美元债的机会仍然较大。近年来全球负利率情况非常严重，新兴市场国债有不错的回报，但这个市场中存在巨大的汇率风险，而中资美元债能规避这样的风险。“根据我们的观测，目前仍有大量的资金流入这个市场，核心投资人包括境外大机构、国资、香港和新加坡的私行等。”他认为，中资美元债的信用风险与国内高度一致，把握好这方面风险，聚焦本土的某些板块或个券选择，完全可能实现目标收益。

　　渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王昕杰也表示，受金融环境变化影响，固收资产波动开始加大，但也有例外，如过去没有特别受到关注的中资美元债，它不仅波动比较小，收益相较于信用评级相仿的债券也有更好的表现。