平安信托初涉特殊资产 考验信托资源整合能力

初涉特殊资产 考验信托资源整合能力

　　来源：金融时报

　　本报记者 胡萍

　　近日，平安信托宣布正式开启特殊资产投资领域的布局，并将此作为公司转型发力的关键。一直以来，不良资产处置的参与者主要是四大金融资产管理公司。随着市场的逐步放开，从事不良资产处置的机构不断扩容，此番信托公司入场，丰富了行业多层次、多元化的竞争格局。

　　信托发力特殊资产投资

　　相较于资产管理公司，信托公司仍处于不良资产处置的起步阶段。从以往实践看，通过入股或与资产管理公司合作，是信托公司进入不良资产领域的途径之一，此外还有信托公司通过债权、股权、证券化等多种方式开展不良资产处置业务。

　　从制度优势上看，信托是唯一横跨货币市场、资本市场和实业市场的金融机构，其可以采用的投融资方式也比较丰富，近些年在资产管理领域也积累了丰富的实践经验。比如，谈及平安信托在特殊资产投资领域的业务优势，平安信托董事长姚贵平表示，平安信托在债权、基建、PE上具有丰富的投资经验，可通过投贷联动、股债联动、境内外联动，全面介入股权、债权、物权领域，与特殊资产业务形成良好的联动。

　　事实上，将特殊资产投资作为信托公司转型的战略业务培育，还是仅仅作为其他金融机构开展不良资产处置的合作方，以获取机会收益，不同信托机构有着不同的取舍。对于将特殊资产投资作为转型发展的关键，姚贵平介绍的原因包括“国家政策鼓励、业务空间足够大、市场发展不充分”。“近年来，受去杠杆、结构深度调整等因素影响，整个社会特殊资产呈增长趋势，仅商业银行不良贷款余额已达2.2万亿元。本轮特殊资产在处置方式上需更多依靠市场化的方式。”姚贵平说。

　　据了解，曾在平安银行(15.360, 0.07, 0.46%)分管不良资产清收业务的姚贵平还道出了他对特殊资产业务的特殊情节。他曾在业内提出银行不良资产从分散到集中、从清收到经营的策略，并经过3年实践取得了良好的效果。此前，在操盘一个烂尾房地产项目时，姚贵平通过引入品牌开发商操盘，并争取到政府的配套支持，不到半年时间，项目即实现清盘：债务人债务全部清偿，脱掉了失信人的“帽子”；银行债权实现了全额保全；政府解决了积患已久的信访问题；开发商获得了很好的投资回报，取得了四方共赢的效果。

　　从市场痛点中看到机遇所在

　　姚贵平表示，特殊资产投资市场的一些痛点和需求，也让平安信托看到了机遇。首先，市场承接消化能力有限。供给端特殊资产在源源不断产生，需求端因承接能力有限，大量资产无法得到及时有效化解，形成了“肠梗阻”问题。其次，市场“泄洪”能力不足。国内市场上，真正具有特殊资产终端处置和化解能力的专业机构较少，大量投资机构、投资人以“捡漏”心态和低买高卖方式参与，导致大量资产在市场空转，沉淀在渠道环节，不能有效实现资产配置和终端处置，造成资产“堰塞湖”现象。

　　此外，市场缺乏具有资源整合能力的专业机构，当前特殊资产投资面临经济调整、资产价格重估、流动性偏紧的压力，处置周期更长，难度更大；市场机会更多是结构性的，要求投资者具备“真投行”的运作能力，即通过整合资本、产业等各方资源，对资产进行重组、运营、赋能，提升并实现资产价值。

　　业内人士认为，目前仅有少部分顶尖投资机构具备相应的资源整合能力，这类机构将占据特殊资产投资领域的顶端。对于信托公司而言，虽然信托已经以多种方式灵活参与到银行不良资产处置市场中，但仍然受到外部法律、政策环境的较大制约，另外，在该业务中的人力资本及经验认识仍较为匮乏。

　　特殊资产管理考验综合能力

　　在新形势、新周期下，特殊资产市场环境发生着深刻变化，机会与挑战并存。专家普遍认为，一方面，特殊资产市场足够大；另一方面，行业将进一步向专业、细分、生态合作方向发展，市场机会也会更多向头部机构、专业机构倾斜，对投资机构的资源整合能力提出了更高要求。

　　姚贵平表示，希望通过建立特殊资产投资的“朋友圈”，对资产方、资金方、产业方资源形成磁吸效应，整合特定产业上下游，提供投融相结合的综合解决方案，实现与困境企业共生共荣，以及特殊资产的价值发现、价值提升和经营盘活。

　　中国信托业保障基金有限责任公司总裁张卫东认为，信托公司参与特殊资产投资的机会与挑战并存，平安信托打造特殊资产生态圈的提议具有积极意义，相信能够对行业风险化解起到积极作用。

　　中国东方资产管理（国际）控股有限公司总裁王权认为，未来两三年，整个不良资产行业将面临重塑，核心是能力和模式的竞争。一方面，行业链条越来越细，越来越专业化；另一方面，从项目到股权层面的分工合作将越来越频繁，战略定位及模式清晰、专注专业、资源整合能力强的机构会脱颖而出。

　　对于特殊资产投资机构如何深度参与具体业务，中国东方资产管理股份有限公司副总裁徐勇力建议，从三个方面把握当前特殊资产逆周期收购机遇期，包括进行困境企业流动性救助、挖掘金融机构表外资产投资机遇以及升级业务模式开展增值运作。

　　作为地方资产管理公司，浙商资产总经理李伟达认为，把握不良资产的结构性机会，可以走“金融+产业”的路径，培养“不良资产+投行”的能力，着重突出精准并购、低成本扩张的方式。

责任编辑：覃肄灵