私募投资的“禁止清单”

　　芒格有一句话让人印象深刻：如果我知道死在哪里，就永远不去那里。有风险的地方不去，是最好的防风险的手段。那么，在投资私募的时候，会有哪些“禁止清单”呢？

　　一是投资经理只谈收益不说风险。大约在十年前，还是私募野蛮生长的年代，笔者参加了一场当红私募的现场路演。当时股市正自底部反弹，该私募惊艳的表现圈粉无数。将宏观展望和投资方法介绍后，该投资经理说：“你们要把资金放在我这里，放你们手里都亏了。”上周末看相关数据，该私募的累计净值还在1元以下。还有一次，大概是2014年底，与一位私募人士沟通，在聊到投资方式时，该私募人士说，投资对他来说太简单了，就像弯腰捡钱一样。后来，不知他捡到钱没有，2015年之后就销声匿迹了。

　　2019年的行情，让“弯腰捡钱论”沉渣泛起。风险和收益从来都是孪生兄弟。一个投资经理只说收益不说风险的时候。要不就是有意在隐藏些什么，要不就是认知水平欠缺，对自己过度自信。这两种情况，都是一笔坏投资的开始。投资经理不说风险，正是投资者要担心风险的时候。

　　二是投资经理拉大旗作虎皮。几年前，笔者去一家私募拜访，被投资经理拉进一个房间，墙上有一幅该投资经理和巴菲特的合影，还有一些与影视明星的合影。谈起投资方法，该投资经理说自己就是追随巴菲特，举了几个例子，如何基于价值的发现原则，高抛低吸，还有与这些影视明星大咖关系如何良好等，一旁的合伙人也不忘恰到好处地补充细节。再过一年，听说他业绩一落千丈，合伙人分家。

　　最常见的拉大旗作虎皮的情形是投资经理获得某比赛冠军。如果不是年冠军，可以找个月冠军，如果月冠军也不是，那周冠军可能也会有一个。但这些业绩很难有说服力，特别是股票型基金投资，瞄准的都是几年之后的事情。比赛往往很短，短期市场往往由事件、主题等驱动，而长期由企业业绩驱动。为了比赛夺冠，难免剑走偏锋。A股历史上，借道这种打擂方式上位的私募基金经理结局都不太好。

　　投资就是用风险换收益，好的投资人是在相同收益的情况下，尽量减少风险。一个不交流投资方法与投资理念，而专注于用“间接法”证明自己的投资经理，不是一个能让人信赖的投资经理。

　　三是投资经理把理财当工作，而不是事业。工作的意思是“出工拿钱，养家糊口”，但对于投资经理应该有更多的道德要求，因为受人之托，因为投资是逆水行舟，不进则退。在此，事业心就显得格外重要。有事业心也会更加重视自身的荣誉。什么热就做什么，这样的私募不管现在如何，三五年之后或许也就“没影儿”了，投资它们，可不是在做时间的朋友。