简单委外已成过去时 理财子公司与其他机构如何竞合？

“从上到下一层层推进资管新规的开展，对中国整个金融行业而言，是一个非常好的里程碑，为中国金融市场走向成熟的国际化市场做了一个最好的铺垫。”11月19日，在21世纪经济年会的“财富管理跨界竞合”圆桌对话上，歌斐家族办公室负责人吴蔚表示，资管新规可谓中国金融业的里程碑事件，使投资者得以更加深刻地理解资产配置的理念。

2019年，作为“新物种”的银行理财子公司陆续开业，成为资管市场最为关注的变量之一。

“（银行理财子公司与非银资管机构之间）肯定竞争、合作是并存的，谁也取代不了谁，而是共同发展的过程。”在圆桌对话中，中信建投证券董事总经理吴浩表示，从产品合作形态来看，以往通过简单委外账户合作的形态“可能也是过去时了”，FOF或MOM等合作模式会越来越多。

中银理财产品与系统研发部总经理兼运营管理部总经理吴金梅表示，过去一两年，整个资管行业发生了巨大变化，机遇和挑战并存，但总体是机遇大于挑战，且理财子公司与非银机构之间也存在诸多合作机会。

简单委外成过去时

吴浩坦言，作为资管从业者，“这几年日子过得不太好”，资管新规2017年11月征求意见，2018年4月正式出台，给中国财富管理市场带来了巨大变化。

吴浩称，这场巨变体现在负债端、资产端和资管机构三方面。负债端方面，投资者开始适应打破刚兑、净值型的改变，“根据最新的统计，约30%的银行理财产品已改造为净值型产品，这是负债端上中国理财市场这两年最大的变化之一”；资产端方面，债券收益率快速下行，同时，在资管新规下投资非标资产受到更多约束，出现资产端的合适资产，特别是高收益产品比较稀缺的现状；对资管机构而言，这两年主要在做净值型改造，“既要净值稳健，又要回撤少，又要投资者认可，需要不断打造新产品适应市场，延续之前产品发行的节奏”。

2016-2018年间，委外业务兴起，成为银行与非银资管机构之间合作的一大交集。子公司化运作后，委外业务遭遇挑战。

吴浩认为，过去简单的配置型产品将“不再有委外的必要，银行就自己做了”；对于复杂的混合型、多策略或加上衍生品的产品，银行理财子公司与非银资管机构还有合作机会。

“特别是权益类，肯定是券商、公募基金有先天优势，银行在债券、非标产品上有更多优势。股债混合型产品，是我们现在比较主推的类型。”吴浩说。

机遇与挑战并存

吴金梅认为，银行理财子公司的机遇主要体现在三方面：一是财富管理需求强劲，居民养老意识的唤醒，带来了很多增量财富管理的需求；二是在资管新规下，理财子公司未来将起更重要作用，且理财子公司本身有很多优势，主要体现在客户端、渠道端、资产端等；三是金融开放，今年7月金融开放11条，提到很多关于外资进入中国市场的举措，亦给市场带来增量需求。

她认为，挑战亦不小。一是投资者教育，虽然理财产品要求净值化，不刚兑，但银行理财过去长期给客户保本，打破预期需要时间；二是理财端产品期限较短，平均不到半年，跟实体经济对长期性资金的需求如何有效连接，是一个挑战；三是理财子公司公司化运作的挑战，公司化运作跟一个部门的运作有很大差异。

吴金梅认为，银行理财子公司与非银机构有不少可以合作的领域，“举个例子，银行理财子公司进入交易所市场，要走券商结算模式，跟券商经纪也有合作，这种合作是全方位”。

此外，专注高收益债市场私募基金，也有望与理财子公司形成合作关系。

北京鼎诺投资管理公司总经理许余洁表示，国内诸多AAA，AA+债券收益率高企，但很多资管机构限于专业能力，不敢去碰，因为可能就是个雷。而以投资高收益债见长的私募基金，则可通过投顾的形式与银行理财形成合作。

“服务的对象不一样，大家专业能力不同，在这样的前提下，合作的可能性会更大。差异化定位，发挥各自优势。”许余洁说。