华泰宝利：主动走出“舒适区”的保险私募

　　证券时报记者刘敬元

　　“去年看了有上百个项目，实际只投了两个项目。”华泰宝利投资管理有限公司(华泰宝利)总经理李胜称，看得多、投得少主要因为严格坚持两条原则：一是只投硬科技，这是企业最好的护城河；二是坚持合理的企业估值。华泰宝利去年投资的两个企业，都已在科创板上市。

　　近日，华泰宝利总经理李胜、副总经理姜松岩接受了证券时报记者采访，介绍了投资理念——坚持投资硬科技，重视关键领域的国产替代技术。秉承这一投资理念的华泰宝利，正是新旧动能转换下中小型保险系私募股权基金的缩影。

　　走出“舒适区”

　　华泰宝利是华泰保险集团旗下专业从事股权投资的业务主体，控股股东为华泰资产管理有限公司，于2017年获批成立并完成备案。

　　李胜介绍，华泰集团内部有这样的共识，即从长期看，股权投资在险资配置中会越来越重要，所占比例也会越来越高。

　　逻辑在于，险资配置固定收益类资产、二级市场股票已经有多年经验，总体也做得很好，形成了“舒适区”。而从大环境看，国际上已出现了负利率情况，国内经济进入新常态，债性资产收益率长期趋势是下行的，保险负债端成本压力可能倒逼资产端走出所谓“舒适区”，而更加重视另类资产、股权领域的机会。

　　与万亿级险企股权投资往往会有业务协同方面的考虑不同，华泰宝利管理规模较小，李胜坦陈，股权投资主要是大类资产配置需求和财务投资需求，同时为被投企业提供资金支持或帮助企业降低资产负债率。

　　尽管有集团的支持，华泰宝利开展业务初期还是面临着不小压力。险资是风险厌恶型资金，但股权投资风险程度高，单个项目投资金额较高，且流动性低，往往不具有纠错机制。如何控制风险，是首要的挑战。

　　其次，股权投资期限一般较长，往往分为“投入期+退出期”，投入期没有回报，但保险资金在负债端有成本，从账面看前几年是亏损的，考核压力也较大。

　　另外，保险资金投资私募股权，在各类金融业态中是比较晚的，人才的引进、储备和培养也需要一个过程。

　　“华泰这边算是比较早地想清楚这一块，培养我们这个团队用了两年到三年，现在逐渐见到回报了，但是一开始那段时间是挺难过的。”李胜表示，股权投资是特别讲“人和”的业务，投资好坏很大程度靠人，但中小险资限于条件，不可能对每一个行业都招募专业的团队，华泰宝利的解决方案是——一方面苦练内功，不断研究行业，提升自身水平；另一方面“抱大腿”，借助有实力GP机构来遴选和判断项目，加上激励机制市场化，现在看效果还可以。

　　“公司定位小而精，最大的特点就是扁平化，高效、精简、决策快，本身财务尽调、法务尽调都有外部机构和行业专家，可以不用养庞大的团队。”姜松岩表示，PE投资要跟随经济形势和技术进步方向，精准切换赛道，投向最有成长潜力的领域。

　　据介绍，华泰宝利团队成员具备平均10年以上股权投资经验，其中核心高管从业经验均超过20年。

　　坚持投向硬科技

　　李胜介绍，华泰宝利去年投项目坚持两条原则，一是硬科技，二是要估值合理。因此去年看了上百个项目，最终只投了两个，一个高铁配套高科技冶金企业，一个芯片制造企业，这两家企业都已在科创板上市。

　　“我们确实是科创板政策的受益者，我们自己内部评估，科创板把我们资本化的时间提前了12到18个月，没想到去年12月份投的项目，7、8月份就上市了。”李胜说，科创板7月推出后，对一级市场投资有帮助，更加引导资金投向最好、最有活力的企业里去。

　　“外因还是通过内因起作用的，所以我们觉得政策可能只是在时间上和空间上起一定的促进作用，最终决定企业未来估值、决定股东获利的，还是企业本身的素质。”李胜说，科技含量转化为收入、利润的可能性最大，潜力也最大，我们坚持投有一定科技含量的企业，虽然我们追求投资的财务回报，但其实跟国家战略是一致的。

　　据介绍，华泰宝利目前主要聚焦高端制造、集成电路等领域，特别重视国产替代的一些关键领域，如重大零部件、芯片的核心技术。

　　“今年又不太一样，今年的打法是六个字——不松懈、不着急。”李胜说，今年还在不停地看项目，研究行业，找有科技含量的企业。同时，一二级市场出现了一些倒挂，一级市场可能会逐渐调整，因此投资时不要着急，要把握好合理的估值水平。