主流保险资管：调整进入下半程 明年标的可先“看起来”

尽管岁末股市氛围尚无显著改善迹象，内外部环境也仍存在一定不确定性，但多家保险机构已释放出“调整过半、不必恐慌、可以看起来了”的积极信号，说明保险机构眼中的买点可能到了。

一家大型保险资管公司最新内部观点认为，上证指数在2850点至2900点处的下行空间有限，为一直追求逆周期、长期价值投资的保险资金提供了良机。

多位受访的保险机构投资经理道出了乐观背后的更多原因。临近年末，市场遭遇一定压力，其核心来自于部分投资者有阶段性兑现需求，可能出现一些结构性的流动性偏紧。但他们认为，来自基本面、政策面的支撑有望大幅对冲这一问题，尤其是稳基建政策的持续推出，对经济有一定的支撑作用。

“目前我们判断本轮调整已经过半，并准备开始为2020年逐步布局。”沪上一家大型保险机构权益负责人对记者说。具体至板块，综合多家大型保险机构的观点来看，他们普遍看好今年以来滞涨且明年业绩有望同比改善的板块，包括钢铁、煤炭、建筑、银行、汽车等。

险资预计明年全球经济整体低位趋稳，已渐露苗头的积极信号更不容忽视：内部看，PMI显著好于预期；外部看，近期全球PMI有小幅筑底反弹、欧元区制造业和美国地产行业也有企稳迹象。

和公募基金等投资机构追求相对收益不同，保险资金的投资诉求更倾向于绝对收益，严格来说是“在绝对收益中追求相对收益”。市场衡量保险机构投资成功与否的重要标尺是：是否战胜基准，是否覆盖（保险产品的）负债成本。此外，和基金账户制的投资模式所不同，保险机构是统一账户、专户制管理，资金量更大、资金性质更偏长期。

这就决定了保险机构投资决策流程相对较长，在投资策略制定和实际操作上，往往比其他机构投资者要快几拍。即在岁末时定调来年战略配置策略，再根据市场变化灵活调整战术。

目前全球处于低利率阶段，新一轮降息潮再次开启，利率呈现下行趋势。这对于资产负债管理属性较强的保险业来说，意味着资产配置要求、利差损风险防范等方面的压力和难度都会加大。

从国际经验来看，应对低利率环境的其中一招，就是坚持价值投资，增加权益类资产的配置，着眼长远获取较高收益。通常来说，在低利率环境中，投资股票的机会成本更低，长期来看能够获得更高的风险溢价。

总的来说，在低利率环境下，保险公司可适当拉长资产端久期，寻找合适的长期投资标的，提高资产负债匹配度，以期维持收益率水平相对稳定，控制再投资压力。