配长债重个股 险资投资“长期”特性凸显

　　争相配置长久期国债、权益投资偏重集中持股……在全球利率下行、资本市场波动、会计准则变更等多重因素影响下，近18万亿规模的险资投资策略也在悄然变化。

　　证券时报记者调查获悉，本就注重稳健的保险资金更加注重投资风险和收益平衡，优质的长久期资产较以前更受青睐。

　　权益投资

　　更偏重精选个股

　　“明年的权益投资思路肯定要调整，今年这种结构性的机会不太多。”一家中型寿险公司投资负责人近日告诉记者。今年重仓低估值绩优蓝筹股为投资人提供了获取超额收益的机会，在龙头公司股价已经很高的情况下，明年机会将更加集中在业绩持续优良的个股上。

　　证券时报记者采访中获悉，与以前相比，险资权益投资更加注重两点：一是精选个股集中持有；二是持仓周期较以前更长。在操作层面上，资金量向个股集中、举牌上市公司的现象将更加明显。

　　一家大型保险集团公司相关负责人近期表示，综合考量后，公司新的战略配置方案加大了长期股权投资占比。近两年来公司已经在人才建设、投研能力等方面进行了准备，今后将在大健康、大养老、新技术等方面加强投资标的的选择。如果有合适的机会和标的，不排除会增加举牌。

　　实际上，险资权益投资策略变化在近两年已经有所体现，明年或将更加突出。据公开信息和保险业协会信息，今年险资举牌案例共计10次，超过2017年全年的7次。例如，近日太保寿险通过太保资管受托管理的两个账户参与上海临港(行情600848,诊股)非公开发行。举牌后，太保持有上海临港股票1.12亿股，账面余额约26.93亿元。

　　由于只有达到5%才能称得上“举牌”，因此以举牌为特点的投资主要适合资金量非常大的大型险企，大部分中小公司仍是通过二级市场精选个股。但不管是否达到举牌线，集中投资个股都将对险资投资能力提出更高要求。“肯定要进一步加强投研能力，才能更有效选出具有长期上涨潜力的个股，相对来说，龙头企业的几率更大一些。”前述投资负责人表示。

　　险企重视股权投资的原因主要有以下几点：一是政策上鼓励保险资金发挥长期稳健投资优势，为民营经济发展提供更多长期资金支持；二是股权投资整体收益好于其他大部分资产；三是应对新金融工具会计准则调整需要，通过逐步减少二级市场股票配置，增加长期股权配置，可以保持权益投资乃至整个投资收益的稳定。

　　2018年保险统计年报数据显示，截至2018年末，险资长期股权类投资规模1.7万亿元，较2018年初增长15.63%，收益率为7.45%。该收益率表现在所有投资类别中排名第二，仅次于“其他投资”9.65%的收益率。

　　50年期国债

　　成为抢手货

　　由于利率下行带动资产收益率在下行，保险资金的资产负债匹配压力增加，长久期资产相当受青睐。除了大额股权投资，证券时报记者获悉，债券投资也是险资重点发力领域，此外，险资还比较关注优先股和永续债等新投资品种。

　　以债券为例，虽然债券利率今年来波动有所下降，但目前利率仍然比2016年高，例如10年期国债收益率在2016年是2.6%，现在约3.2%，加上国债免税政策，考虑到未来利率下行概率较大，债券仍然具有重要配置价值。多位险资投资负责人告诉记者，配置更长久期的国债例如50年期国债需要“靠抢”。

　　公开数据显示，截至2019年10月末，保险资金运用余额17.81万亿元，其中银行存款2.45万亿元，债券6.21万亿元，股票和证券投资基金2.25万亿元，其中债券投资占比和股票投资占比均环比小幅上升。

　　另一方面，收益率不高、期限较短的另类投资配置有降低趋势。原因有两点：

　　一是企业融资需求减少带来优质资产“资产荒”问题。

　　二是收益率持续下行导致吸引力减弱。例如，债权计划投资收益率自去年以来一直下行，超3A评级的资产收益率已经从2年前的6%降到5%左右，收益率不到5%的项目也不少。虽然也有8%左右的高收益资产，但在多位保险公司投资业务人士看来，不能只看收益，还要看潜在风险情况。当前利率下行环境下，险资投资更加需要注重风险和收益平衡，优质的长久期资产更受青睐。