【行业动态】政信类信托产品真是今年的王者？

11月份集合信托产品发行和成立出现回暖。其中，房地产信托募集资金386.45亿元，环比小幅回升14.32%。

今年以来，房地产信托业务受限，通道业务持续压降，除了家族信托、资产证券化等创新业务外，部分信托公司重点发力基础产业类信托。与去年同期相比，房地产和工商企业类信托均接近“腰斩”，仅基础产业类信托实现正增长，同比增加了20.50%。

有信托业内人士认为，由于现有模式可操作空间有限和地方融资平台流动性紧张等原因，目前基础设施信托或难以保持快速发展的态势。

伴随国内地方债务治理以及基建投融资模式的转变，基础产业信托面临转型需求，包括逐渐摆脱对地方政府信用的依赖，通过资产证券化等形式盘活存量资产；进一步深化与保险资金的合作，提升整合和匹配长期资金的能力等。

年底“突击”？

统计数据显示，11月份62家信托公司共计发行1876款集合信托产品，发行规模为2270.95亿元，与10月份同时点相比，环比增加18.91%。

“可能是信托公司在年末冲规模的需求愈加迫切，对1~2年期和相对高收益的集合信托产品的投放力度有所加强，希望吸引投资者的关注，缓解业绩压力。”针对上述情况，用益信托研究院研究员喻智分析认为。

近日，就业绩完成情况及年末冲规模等问题，多家信托公司表示。

“我们今年业绩完成得还算不错，信托产品的发行和成立比较稳定，没有哪个月突然增加或减少。”北京某信托公司一位内部人士称。

某信托公司战略发展部人士表示，“为了规模排名，部分公司可能会在年底密集成立产品。也有信托公司在年初制定全年的计划和指标，为了业绩达标而在年底冲刺发力。”

颇值得一提的是，上述11月份信托募集数据中，从资金投向来看，房地产信托募集资金386.45亿元，环比增加14.32%。

信托公司除了看融资房企的排名外，也对项目所在城市、区位等有严格要求。从目前发行的产品来看，房地产信托多投向经济发达地区，比如11月份成立的房地产集合信托产品中，披露产品投向地区的共有293款，其中61款产品投向广东省，紧随其后的是江苏省、浙江省等。

“信托公司确实可能会为了完成年度指标冲规模。但是，目前信托业的发展仍然没有脱离‘去杠杆、去通道’的大背景，监管对于房地产信托业务的限制也并未有任何松动。”百瑞信托博士后工作站研究员谢运博指出，“今后一段时期，预计信托业还将继续压降通道业务规模，在其他创新类业务仍需一定时间培育的情况下，信托业整体规模的增长仍然乏力。”

亦有业内人士提醒认为，“11月份环比增加，很可能是由于10月份的基数小。”

今年前11个月的数据来看，除2月份外，今年10月份的募集规模为年内最低。但从11月份的募集情况来看，集合信托成立规模回升的力度并不大。

“相较于冲规模，项目合规、防控风险和主动转型才是目前信托公司关注的重点。”东部地区某信托公司一位高管表示。

发力基础产业信托

在房地产信托、通道业务规模下降的同时，基础产业类信托规模和占比均呈现增长。11月份基础产业类信托募集资金规模348.69亿元，环比增加17.28%。

中国信托业协会统计数据显示，截至今年三季度末，投向基础产业的信托资金余额为2.86万亿元，相较于2018年三季度末同比增加了约300亿元；占比约15.45%，与去年同期相比增加0.81个百分点。

喻智表示，“基础产业信托的主要构成是政信类产品，所占比重9成以上，信托基金和PPP形式的产品比重还很低。”

“为了弥补房地产信托业务受限引起的业务规模下降，基础产业信托将是信托公司接下来重要的业务方向。”谢运博分析称，预计接下来一段时间，基础产业信托业务规模有进一步增长的可能性。

不过，资深信托研究员袁吉伟表示，由于现有模式下，基建信托可操作空间有限，此外，随着部分平台流动性紧张，信托公司风险偏好也有所提升，这种增长恐难持久。

“平台层级原则上地市级、百强区县；对财政收入和GDP有一定要求；融资方至少AA公开市级发债评级；个别出现负面舆情的地区要求谨慎展业。”近日，信托业内一位知情人士处获悉，其所在信托公司对基础产业信托项目的展业要求。

“我们的项目主要集中在江苏省，而东北三省、内蒙古、云贵、甘肃等地的项目相对谨慎。”北京地区某信托公司负责相关业务的人士透露，“项目若为区（县）级项目，项目所在区（县）一般公共预算收入不低于30亿元，所在市一般公共预算收入不低于200亿元。若为市级项目，项目所在市一般公共预算收入不低于100亿元。”

“通常来说，区域性信托公司对所在地区的项目更有把握。”前述战略发展部人士表示，他们会倾向于做当地的项目，再加上长三角、珠三角等发达区域的项目。

除了地域选择和优质平台之外，上述业内知情人士还透露，“有信托公司要求，当项目风险不好把握时，需坚持’一定比例的属地化销售+关联人（平台或政府）认购’的风控原则。”

尚缺产业基金上市机制

“预计2016~2040年期间，中国基建投资规模将超过26万亿美元，投融资缺口仍较大。”袁吉伟认为，伴随地方债务治理以及基建投融资模式的转变，基础产业信托面临转型需求，信托公司应提升专业能力，发挥长期金融功能助力基建投资大发展。

“基础产业信托的交易对手一般是各类融资平台，信托公司主要根据地方政府的信用判断项目是否可行。”谢运博分析指出，目前，信托公司评审基础产业信托时对地方政府的信用评价比较依赖，但未来的趋势是地方政府不再对融资平台的债务兜底。

一位券商业内人士也提到，“基础产业建设倾向于长期限、低成本的资金，比如国家开发银行的贷款等。这与信托行业的资金期限短、融资成本高并不相匹配。”

袁吉伟表示，信托公司目前面临的障碍主要是整合和匹配长期资金的能力还不足，未来与保险资金的合作仍需要深化。其次，信托公司在基建项目的运作、风险评估等方面也缺乏专业能力和专业人才。

据悉，在基础设施信托投资方面，国际上比较有名的案例是澳大利亚的麦格理银行。

公开报道显示，麦格理基础设施投资信托的资金主要来源是养老金、保险等长期投资者。目前，麦格理拥有102项资产，所持有的一半以上资产的特许经营权期限超过25年。此外，其所管理的28只基础设施投资信托中，已有11只信托在澳大利亚、加拿大、美国等地上市。

袁吉伟认为，“我国尚无基础产业基金上市机制，可通过效仿澳大利亚等国家先进经验，建立公开上市流动机制，支持符合一定要求的基金实现退出。”

“今后信托公司开展基础产业信托业务时，应尝试逐渐摆脱对地方政府信用的依赖，应重点从项目本身的特点入手，建立项目建设期、运营期的现金流模型，进而分析判断项目到期的兑付能力。”谢运博进一步表示，部分基础设施项目建成后将具有稳定的现金流流入，这将非常适合做资产证券化，从而盘活存量资产，信托公司也可以在这方面进行尝试。