北京博晟投资董事长李志中：投资更关注逻辑的形成与破坏

　　初见李志中，一如书生意气，但深入言谈后，便是一副颇具风雨洗礼后的风格。用他的话说：进入投资领域算是带着产业背景跨了行业，专业背景都是学微电子，博士转入金融学专业，进入证券行业正好十年，先后担任行业研究员、基金经理、投资总监等职务。日前，“金融1号院”在北京市朝阳区东四环的一座CBD办公区与其进行了详谈，通过了解，作为私募新秀的李志中，其扎实的专业背景、深厚的投资经验，稳健的投资业绩，尤其对科技股投资的深刻理解使本人增添了许多引人之处。

　　2017年创办北京博晟投资管理有限公司后，同时担任董事长和投研要职，可谓一身两面。在他的投资策略要旨中，公司基本面是最基本的框架，决定投资的安全性；投资逻辑的形成和破坏则是买卖股票的重要依据；估值则为风险收益比提供考量工具。

　　从研究员到董事长用时10年

　　“我进入投资领域算是跨了行业，本科和硕士都是微电子专业，博士专业才转入金融学专业，进入证券行业正好十年。”李志中向“金融1号院”表示，最初在中国电子信息产业发展研究院从事电子信息产业研究，三年产业研究经历对后来证券行业的投资研究很有帮助。从事证券投资行业后，曾在券商研究所担任过TMT行业分析师，后在北京某著名百亿级私募基金担任高级研究员、基金经理、投资总监等职位，2017年创立了北京博晟投资管理有限公司。

　　2017年后期，适逢A股指数从熔断后反弹到一个相对高位，就在产品成立运行不久后，证券市场就出现了多种系统性风险共振的局面，这对于李志中及其团队来说也是一种考验，给投资工作带来极大的挑战。“好在A股指数高位之时，抓住了A50核心资产主线，做出了一些收益。”他说。

　　李志中表示，到2018年年初，由于市场风险偏好急剧下降，股指经历了惨痛的单边下跌后，大部分投资者损失惨重。但是，2018年市场的下跌对于公司产品影响总体可控，主要在于2月份就把仓位迅速降到安全位置，守住了红线，没有给投资者造成损失。

　　“今年年初，随着政策底、市场低的出现，叠加中美战略博弈的复杂性，我们判断国家科技强国的决心并非只停留在口头，而是要付诸实施，这会对资本市场相关领域产生积极向好的预期，在此环境下，我们抓住了今年以科技股为主线的行情，从目前的收益率来看，也能给投资者一个满意的交代。”李志中说道。

　　据了解，李志中旗下的产品今年用中等仓位实现了70%的收益率，大概能排到同类基金前5%，客户对产品业绩表现也比较满意，目前新增规模以存量客户的追加认购为主，最近其正推进新产品募集工作，两只新募集的基金开始着手备案。

　　私募证券基金与其他行业不同，是资本密集型行业，因此让资金安全并且持续增值是最大的工作任务。在李志中看来，中国资本市场经过这么多年的发展，指数并没有大幅上涨，很多投资者觉得中国股市投资价值不高，其实这么说有失偏颇，比如代表中国核心资产的股票都是一直在创新高。他认为，过去中国人的资产配置一直以房子为主，目前来看房市“无风险”投资的时代已经过去。

　　此外，上世纪90年代经商致富的大量企业家目前都到了退休年龄，如果这些人的实业没有传承，他们很难有动力再去投资实业，这些人手中的大量财富都需要投资增值，还有大量中产阶级的资产也需要增值，毫无疑问，居民新的资产配置方向就是资本市场。近两年，还有一个显著的特点就是散户的数量占比快速下降，专业的投资机构无论从数量还是资金规模占比来看都迅速上升，这也有利于后续资本市场的良性发展。

　　李志中说，中国股市过去几年走过一些弯路主要是资源错配的结果，好在从全球范围内看，国家有超强的政策纠错能力和改革发展动力，这为中国资本市场的稳定发展提供了核心保障。近两年，A股越来越多的股票进入MSCI指数配置，也说明中国的核心资产受到了外资的青睐，整体来看，对中国股市发展持乐观态度。

　　尊重市场、顺势而为

　　李志中强调投资要理解市场运行的脉络。他认为，除了2008年和2018年这样的极端行情，且不说优质公司股价的波动带来了投资机会，其余每年或多或少都会有很强的主线和逻辑出现并提供持续的赚钱机会，因此要尽可能在市场的主线上投资，而不是避开主线自己去埋头挖掘。

　　他认为，投资就要追求绝对收益，尊重市场趋势；发掘价值洼地，精选真正成长；严守投资纪律，警示风险控制。要通过分析宏观政策、经济和行业数据、行业发展景气度情况，自上而下进行行业配置。通过数量分析对股票进行初步筛选，分析上市公司所处的赛道，再经过基本面调研、价值评估、逻辑变化等手段构建或者调整投资组合的方法，自下而上选择优质公司。

　　在交谈过程中，他始终坚定认为，公司基本面是最基本的框架，决定股票的安全性，投资逻辑的形成和破坏是股票买卖的重要依据，估值则为风险收益比提供考量工具。对于风控策略：不一味追求预测，而是在风险即将暴露时从容应对，通过灵活的仓位变化减少犯错误的概率。

　　他认为，股票市场的跌宕起伏往往不是以人的意志为转移，因此，作为基金管理人要尊重市场，兵无常势水无常形，接受周期变化的必然性，接受事物的随机性，顺势而为。这里的顺势而为并不是看着K线图的趋势投资，而是顺应市场趋势，顺应时代趋势。

　　编辑：王思文值班主编：黄晓琴