“趣蔚多”大闹华尔街 荣登基岩资本最受关注中概股榜单

　　得益于中国在多领域实力的增长，今年中国初创企业继续走俏华尔街。

　　基岩资本统计，今年前三个季度，在美国上市的中国公司数量已有23家，仅第三季度在美国上市的就有10家，是八年来中国公司赴美IPO最多的一年；前三个季度，中国公司赴美IPO总募集资金超过73亿美元，比去年同期增长490.6%，达到了2014年以来同期最高水平。

　　在中概股迎来高光时刻的同时，针对一些网红公司，市场上也出现了不同的声音。比如，在基岩资本发布的三季度中概股榜单上，上市后暴涨又暴跌的拼多多、蔚来汽车和趣头条，意料之中的成为了最受市场关注和热议的公司。

表1.中概股三季度最受关注榜TOP5

　　趣蔚多股价坐上过山车

　　三季度，在中概股整体延续了二季度低迷走势的背景下，趣蔚多三家初创企业一下子吸引了投资者的眼球，数日之内三家公司股价都经历了过山车式涨跌。

　　2018年7月26日，成立不到三年的拼多多正式在纳斯达克挂牌上市。上市首日股价暴涨41%。然而，有多少鲜花掌声，就有多少批评指责，受假货危机的影响，随后拼多多股票大幅走低，甚至数次跌破发行价，不过，得益于强劲的上市后首份财报和券商大力唱多，截至三季度末，拼多多股价收涨38.37%。

　　2018年9月12日，中国版特斯拉蔚来汽车在纽交所挂牌上市。上市次日股价暴涨75%，盘中曾一度涨近90%。然而好景不长，蔚来汽车股价飚涨后第二个交易日就迎来了首份做空报告，有报告说蔚来存在订单增速走低、销售渠道狭窄、市场竞争激烈等风险，因此给予跑输大市评级。遭到华尔街集体唱空后，蔚来汽车股价一路下跌，截至三季度末，蔚来汽车涨幅缩窄至11.50%

　　蔚来汽车上市两日后，9月14日，有着低配版今日头条和资讯届拼多多之称的趣头条在纳斯达克上市。趣头条上市首日可谓是赚足了眼球，上市半小时内由于上涨过快多次触发熔断，被暂停交易，当日趣头条涨幅高达128%，盘中一度涨超190%。然而，趣头条在第二个交易日便跌逾40%，着实上演了一出过山车行情。截至三季度末，趣头条较发行价几乎持平。

　　水花能否蔓延公司质地是关键

　　在中概股整体低迷背景下，趣蔚多股价为何大起大落？

　　究其原因，华尔街态度突变是一大导火索。比如，拼多多13日股价大涨，在盘前高盛分析师曾给予买入评级利好，报告中写道，拼多多是世界上营收增长最快的互联网公司，预计拼多多将会在2019年实现盈利。

　　另一方面，由于此前中概股整体走势较为低迷，中概股整体定价偏低，新股发行压力大，进一步导致上市公司自觉降低估值，趣蔚多的发行规模也相对较小，而市场上一旦流通筹码少，少量资金就可以将股价推高。

　　基岩资本副总裁黄明麒分析，这些股票在发行阶段时，其实筹码已经被锁定了，等到上市时，实际上市场上流通的筹码很低，流通量非常小，美国市场的资金十分庞大，而这些新上市的公司发行量相对较小，大部分又在持有长线的基金手里，这样市面上剩下的可流通股票就非常少，双向交易的力量就会形成波动，这也侧面说明美国市场的活力。

　　趣蔚多赴美上市的过山车式震荡，也引发了市场的担忧。尤其是在拼多多和趣头条相继上市后，不少媒体开始称消费降级正在成为社会的主流。

　　对此，基岩资本副总裁黄明麒持有不同观点。黄明麒认为，单纯的看价、看质、看物都存在着误区，价格、质量、销量的相对变化，可能只是消费升级路径多重交叠的正常现象，不足以推断升级降级的总体趋势。举个简单的例子：同一种商品可能兼具优质品和劣质品的双重身份， 2017年以来，平价的中档品牌尤其是实现进口替代的本土产品，在食品、家电、服饰、电子产品等领域逐步崛起，对一、二线城市而言无疑是劣质品，但对刚刚开始追求生活品质的三、四线城市而言确算得上是优质品。

　　再具体来看拼多多和趣头条，二者的共同点主要为下沉三四线市场的定位，都是借助于熟人圈子实现的爆发性增长，扩展了整个行业的边界。其背后的逻辑都是三四线城市居民时间上相对空闲，愿意为之花费时间。基岩资本分析，对于互联网企业，资本市场最看重的一直都是流量，虽然说二者作为互联网企业当前的目标是高速发展而并非盈利，但未来拼多多和趣头条溅起的水花能否蔓延，能持续多久，公司的质地才是关键。

　　赴美上市科技股也不能躺着赚钱

　　实际上，这轮中国公司奔赴美国包括香港上市的热潮，从2017年下半年起节奏骤然加快，这轮IPO热潮被人称为是十年难遇的奇观。

　　一方面，中国新经济企业处于阶段性上市高峰，受互联网、大数据以及人工智能等技术驱动，近些年中国涌现出一批创新型科技企业。从企业的成长周期看，4-8年是创投资本退出的密集期，而IPO是创投资本最青睐的方式之一，这令创投企业有较强的上市冲动，趣蔚多也均在2014年到2016年之间成立。

　　另一方面，美国上市对企业盈利门槛要求较低，中国A股主板及中小板上市企业需连续三年盈利一条标准，便挡住了大量难以达到盈利要求的创新型企业，创业板虽然放宽了相关要求，但上市前要实现盈利仍是必要条件之一。而创新型企业前期大都需要持续较高投入，绝大部分在美上市中企上市前都处于亏损状态，像蔚来汽车这种三年多亏损上百亿元的企业，在国内上市几乎是无法想象的。此外，许多创新型公司创始人在经历上市前多轮融资造成的股权稀释后，通过同股不同权方式保证创始团队对公司控制权，也是很多中企管理层上市时的重要考量。

　　从今年上市情况看，绝大部分今年在美上市中企融资规模均较之前询价有明显缩水，IPO定价普遍偏低，近几年赴美上市中概股频频破发，股价腰斩也并不鲜见。也有人分析，随着一批成立时间很短、企业结构复杂的中国科技IPO密集登陆美国资本市场，科技股泡沫也存在着大量泡沫。

　　可见，IPO并不是一个企业的终点，而是新的起点，以后的每一步都会接受外部的监督和考验，它所带来的风险比上市之前更大。毕竟上市之后，虽然达成了引进更多资本的目的，但随之面临的便是公司大量重要信息的披露，自身不规范、运营存在漏洞，都是被做空潜在的病根。

　　附：基岩资本三季度中概股榜单

表2. 中概股季度涨幅榜TOP10

表3.中概股新股表现榜