看高毅邓晓峰如何穿越市场周期：晓阳初升 峰回路转

　　晓阳初升，峰回路转——看高毅邓晓峰如何穿越市场周期

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　　好买说

　　拂晓风起，残月将落。昼夜交替，四季循环，生生不息。

　　股市亦是如此，起起伏伏，涨跌往复，虽无定数，却有规律。

　　A股二十余年，能穿越寒冬和酷暑，最终幸存下来的长期赢家屈指可数。

　　今年，是邓晓峰投资生涯的第十四个年头。2005年6月，邓晓峰开始管理社保基金组合，2007年3月起，兼任博时主题行业基金经理。邓晓峰管理该基金7年零10个月，期间收益率同类排名第一，超越业绩基准169.86%。

　　在博时基金工作的十年中，邓晓峰一共为持有人赚了230余亿元，其因此被誉为公募基金史上赚钱最多的基金经理之一。

　　然而邓晓峰的投资之路并非一帆风顺，他有排名靠后的时候、有跑不赢指数的时候。“乍暖还寒时候，最难将息。”业绩遇冷，对邓晓峰和投资者都会施加极大压力。但邓晓峰一次又一次转败为胜，一次又一次用长期业绩回应了投资者的短期疑问。

　　邓晓峰凭借怎样的信念与方法穿越了市场的风格变换和牛熊周期？怎样一次次转败为胜，小退而大进，短负而长赢？

　　以下内容节选自高毅资产《投资中不简单的事》（下文略有编辑整理）。

　　寻找正确的路，坚定走下去

　　2006年，我正式担任社保组合的基金经理，这也是我遭遇考验的一年。

　　2006年，博时基金管理的几个社保组合在全部社保组合中排名落后，我管理的社保组合在同业排名中处于最后，压力非常大。牛市跑不过同行，一样痛苦，甚至更痛苦。特别是正式管理产品第一年业绩就靠后，压力很大，经常睡不着觉。

　　当时，痛苦和困惑的是，我相信基本面投资可以获得不错的回报，但对能否在这个讲究相对排名的赛场上战胜竞争对手充满了怀疑；自信心、投资理念受到严重挑战。非常幸运的是，2007年1月社保基金理事会领导专门到博时，要求公司领导一定要支持我们按这种风格做下去，希望社保团队保持人员稳定。我们也算是比较争气，2007年打了个翻身仗，把2006年落后的追了回来。

　　2010年，市场风格出现变化，我当时想做一次测试，看看坚持自己的做法，不跟随市场风格，后面的业绩是不是还能够做好，承担了一定压力。被动的局面很快改变，2011年，博时主题在股票基金中排名第一。

　　经历了这两轮挑战，我对市场的风格变化有了比较多的体会，也基本上比较成熟了，组合净值短期不涨，也不会太着急，更多把精力集中到对行业、公司基本面的研究和跟踪上，看看自己在这方面有没有犯错误，不断扩大自己的行业认知和覆盖面。

　　2013年，小股票大受追捧，当时一个流行的说法是：看业绩就输在起跑线上。博时主题行业业绩排名又落后了，这一次我从容了很多，因为短期业绩虽然较差，但长期业绩还是不错，社保组合3年排名总是能拿第一。

　　我们做了一场小小的实验：在足够长（近10年）的时间内，在较大的规模上（博时主题和社保组合是两个百亿元基金），在中国这样一个很多投机因素干扰的市场上，实现了较好的回报，验证了价值投资策略在中国市场的可行性和有效性。

　　做足基本功，敢于逆向布局

　　短期可以小败但长期要能大胜，那么怎样做到投资决策长期的高胜率呢？

　　我总结决策长期确定性比较高的原因有两点：

　　一是研究透的，有把握的重点投资；

　　二是进行广泛覆盖的基本面研究，注意合适的风险收益，不着急。

　　重点把握的公司研究得比较透，能挣钱，在市场对其不太关注的时候打一些提前量。从长期来看，股价还是反映公司的盈利和增长。所以，投资本身虽然也考虑市场因素，但大多数时间还是根据基本面来做，做得时间越长，覆盖面越大，已知公司越多，确定性也就比较高。

　　把时间维度拉长来看，一些行业投资回报率比较高，这些行业是好的行业，等到市场有一些情绪变化或意外发生时，这些行业或公司肯定有大机会。组合管理上说，不是所有的配置在当前的市场都能表现，而是有一个梯队布局。你可能要观察很多以后才发现有很好回报的机会。我愿意早一点儿开始进行逐步的跟踪，逐步的布局。刚开始可能仓位不是很大，但是一旦开始进入了，等到行业基本面最差、股价反应最差、出现利空股价也不会有太大波动时，或者是盈利的增长非常明确、估值水平非常有吸引力而股价表现明显背离时，把重注加上去。

　　市场有时有效，有时无效。我们作为主动管理者肯定要相信市场是无效的，也要相信市场是有效的，无效时我们去做配置或投资，有效时我们去实现收益。把握住企业盈利基本面，不管市场怎样变化，时间长了，实现收益就是一个大概率的事情。

　　总结而言，邓晓峰坚信价值投资的长期有效性，在基本面研究上下足功夫，利用市场短期无效性布局。

　　市场从无效到有效需要时间，投资决策兑现收益需要时间，时间是优秀基金经理的朋友、是平庸基金经理的敌人、是最残酷的评审、也是最公正的裁判。

　　市场周期循环，邓晓峰又在经历新一轮牛熊。与过往一样，短期成败起落中，喝彩者有之、非议者亦有之。但在时间的洪流中，这些声音都会越来越遥远、微弱。惟坚定的信念依旧，惟坚定的脚步依旧。

　　*文章数据来源：高毅资产《投资中不简单的事》；日期区间：2005.6-2015.5

责任编辑：石秀珍 SF183