云溪基金阳勇：A股慢牛行情进行中，2020聚焦医药与消费两大赛道

私募行业大浪淘沙，优秀私募无一不是在历经市场多轮沉浮后获得成长。对于公司成立两年就问鼎股票多头策略年度总冠军的阳勇来说，既体验了业绩大爆发带来的巅峰时刻，又适时调整策略适应了多变的市场。通过迭代独创的中国股市系统分析方法、金牛战法、女神选股法、雨山四击理论，云溪基金成立以来年化收益48.97%，业绩位于市场前列。

基于深度研究的理念，阳勇极其看重实地调研的作用，今年以来积极走访上市公司、参与券商活动，与公司管理层、行业分析师、产业链专家等深入交流不下百次。阳勇表示，A股目前还处于慢牛的初级阶段，结合当前整体市场环境，在人口老龄化、消费升级和中美贸Y战的大背景之下，消费和医药将会有持续的投资机会。

20年A股投资经验，自创系统分析法掘金股市

虽然2016才开启私募生涯，但在此之前阳勇已经拥有超过20年的A股投资经验，并较早涉足港股。

1980年出生的阳勇毕业于中国药科大学、天津大学，分别获得药剂学学士和高级工商管理硕士学位。在大学毕业之后，阳勇就进入华南地区最大的医药流通企业国药一致，并担任商业销售部大区经理，对上游国内外知名大型药企产品线、销售策略比较熟悉;与医药中下游的医药公司、医院、连锁药店也是直接打交道，正是这些经历，为阳勇坚定看多医药股提供了天然优势。

由于喜欢投资，阳勇在2006年天使投资了深圳一家互联网游戏企业，并在2009年用退出的钱买了腾讯，中国生物制药，也正是为了买这两只在港股上市的互联网和医药龙头股，阳勇开始投资港股。2012年阳勇又投资了同学在深圳宝安创办的手机天线工厂，成为第一大股东，并于2014年底退出。

无论是天使投资，还是创办实业，都费心费力，还面临较大的政策风险、财务风险和竞争风险。阳勇意识到不如专心买茅台、腾讯这种垄断性的大公司股票，股票即股权，让女神股票为自己“打工”。

源于对股市的热爱，阳勇决定辞职在家专心研究股市，并自创系统分析法，重点关注茅台、恒瑞、腾讯、中国生物制药等医药、消费、互联网股票，也根据市场热点，在2010年挖掘出小金属行情牛股包钢稀土、2015年TMT行情，以及2017年港股地产股行情。

2016年阳勇成立云溪基金，2018年创办云溪海外基金。为了能够以创投、企业家、分析师的经验和视角进行证券投资，目前云溪基金核心成员分别来自公募、私募、券商等，还具备实业、金融、数学、计算机信息等复合学术背景。

中国药企进步空间巨大，医药行业不乏十倍股

目前医药类上市公司超过500家，研究起来非常困难。不少非医药专业背景的明星基金经理经常在媒体上谈医药投资经，影响力虽然很大，但是他们的一些发言结论并不符合医药行业发展趋势，也会误导相当多投资者。

阳勇本科就读于中国药科大学药剂专业，在华南地区最大的医药流通企业国药一致做了8年销售工作，在2010年辞职的时候，阳勇就萌生了进入基金行业的念头，而具备较强的医药行业从业背景与一线经历，更是让阳勇在医药行业的投资如鱼得水。

医药行业的从业经验，使得阳勇更好地理解医药各个细分赛道，医药政策和未来趋势，也积累了一些人脉。在药企做研发和销售工作的同学，也有助于对企业和产品的理解更全面、更深入。阳勇在接受私募排排网采访时表示，“恒瑞PD-1从研发、审批、市场销售、竞争对手的影响，市场的理解对这些问题有很大分歧。我同班同学做恒瑞PD-1销售经理，还有一些老同事、老客户都了解部分药企的政策，我也向他们请教一些专业问题，也会和医药分析师交换我的看法，有一些分析师是非常优秀的，我们有共同的投资语言。”

近期，医药细分优势赛道个股回调较明显，一部分是各类抱团资金年末锁定收益，另外也有估值过高导致的市场博弈性下跌。阳勇依旧非常看好医药企业长期的发展。目前，我国制药企业还处于初级向中级发展水平，创新能力初显，当然和世界一流企业相差还很远。差距就是进步空间，伴随着人口老龄化、进口替代、医药创新及居民收入水平的提高，绝少数医药企业将成为世界级公司。

“在未来很长一段时间内，医药股将持续成长。虽然站在目前时点上，部分医药股存在估值较高的现象，但是如果拉长来看，比如站在2030年，我认为一些股票有10倍的成长空间。”阳勇进一步表示。

明年A股看至3500点，只买第一且唯一

目前大背景下，中美贸Y战反复，宏观经济增长放缓，货币政策会有边际改善但不会大水漫溉，阳勇认为出现整体大牛市的可能性不大。伴随政策对金融、科技的支持利好，结构性行情依旧会贯穿2020年。医药、消费、科技、金融龙头股都具有一定的机会，大盘进二退一，明年可以看到3500点。云溪基金会继续坚持在医药和消费的重点投资，并且由于A股市场越来越稳定，所以公司的投资还是以A股为主。

对于港股连跌两年，现在是否是布局港股的好时机，阳勇表示，香港市场比较复杂。单从估值角度来看，不少板块和个股估值很低，个别板块龙头型个股存在结构性机会，但港股市场难有整体性机会。

从国外的历史经验来看，医药、食品饮料和科技是诞生长期大牛股的摇篮。但是科技板块的不确定性相对较大，阳勇认为医药和食品饮料是最好的选择。

对于如何选择长期大牛股，阳勇提出买钻石女神股，只买第一且唯一，即在消费医药赛道选择具有世界级最具核心竞争力的行业龙头，主要从地域、行业、品牌、产品服务与企业管理层等维度去进行甄选。

优秀的公司是值得长期持有的，阳勇也透露了“钻石女神选股”流程：

1、寻牛股基因——根据雨山5种选股模型，筛选出5个以上优质行业和数十个公司。

2、看财务数据——根据财务报表ROE，现金流等十多项财务数据找收益本质来源和风险点，筛选出最有潜力的个股。

3、去上门调研——观察行业景气度和公司发展战略与业绩规划，比较牛股间的核心竞争力。茅台，恒瑞，腾讯是很好的股票，但是比这些公司不亚于甚至更适合投资的公司也很多，不调研是不知道的。

4、找同业交流——动态的业绩增长数据和行业环境变化需要及时验证，行业或公司发生拐点，如果茫然不知，投资结果天壤之别。

5、挖公司黑历史——绝大多数公司发展或股价表现，不是完美的。现在完美的公司，过去未必完美，将来也未必完美。历史在不断重演，谁都怕股价断崖。

阳勇以期用钻石女神股票组合，让云溪基金成为基金中的“爱马仕”，基金中的“茅台。

策略调减少净值波动，深耕自己擅长的领域

资本市场波云诡谲，投资也很难一帆风顺。虽然完整收获了2017年蓝筹股牛市带来的红利，云溪基金在2018年熊市中也不可避免地遇到回撤。在此之后，阳勇构建了一套相对完整的反馈机制，针对投资当中出现的问题来及时调整投资策略。

个股选择上，在保证安全的基础上去选择具有持续成长性的钻石女神股;投资组合构建上，将资金分配到医药和消费行业，单个股票持仓在10%左右;对买卖点调整，通过对大盘点位、板块风格与可持续性、个股的价值与风险点进行深入研究，进行适当的波段操作。此外还根据不同的基金产品和客户结构，对旗下产品进行分类管理，进行微调投资策略。

策略调整带来的效果显而易见，云溪基金今年以来收益跑赢同期市场指数，公司更是入围三年期百强榜前十，并斩获多类奖项。

复盘今年的操作，云溪基金在二季度从港股市场撤离，专心做好A股的医药与消费。阳勇认为A股目前还处于慢牛的初级阶段。结合当前整体市场环境，在人口老龄化、消费升级和中美贸易战的大背景之下，消费和医药将会有持续的投资机会，在此基础上进行深入研究，精选具有持续成长性的龙头股。

目前，云溪基金还在继续培养和引进优秀研究员，以此作为推动公司成长的源泉。展望未来，阳勇对云溪基金的定位也十分清晰，将围绕自己擅长的领域进行深度投资，不会偏离医药及消费的投资风格，因为这是云溪基金的根基所在。为了让投资人收获更加稳健的收益，公司还将探讨如何进一步平滑业绩曲线，降低产品收益的波动率。