取消外资股比限制进入倒计时 证券基金机构深化转型化解“本领恐慌”

今年，我国资本市场对外开放蹄疾而步稳，无论是市场开放还是机构开放，均得到进一步深化。明年，证券、基金行业将全方位对外开放，内资证券、基金机构是否准备妥当，迎接与外资机构的同台竞技？

长期在海外市场经历“惊涛骇浪”的大型投行在经营风格上与内资机构存在较大差异，外资证券、基金机构进入国内金融市场固然会带来一定竞争，但更应乐观地看到，在“鲶鱼效应”带动下，国内机构的经营效率有望提升。同时，我国资本市场全面深化改革持续推进，有望成为推动证券、基金行业中长期向好的基础性因素。

资本市场开放蹄疾步稳

取消证券公司、基金管理公司外资股比限制时点步入倒计时。证监会今年10月11日宣布，自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。国务院今年11月印发的《关于进一步做好利用外资工作的意见》也指出，全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，丰富市场供给，增强市场活力。2020年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。

事实上，经过近30年发展，我国证券、基金行业已取得长足进步，通过扩大行业开放，鼓励良性竞争，持续增强实力，有利于营造良好的市场生态和营商环境，促进行业服务水平实现跃升。

今年，我国资本市场对外开放取得了众多令人瞩目的成绩。中日ETF正式互通，成为中日两国金融领域务实合作的重要内容；沪伦通于今年6月17日正式启动，是中国资本市场改革开放的重要探索；为推进资本市场高水平对外开放，证监会今年11月全面推开H股“全流通”改革。此外，明晟（MSCI）指数、富时罗素指数等国际知名指数不断提高A股纳入比例，国家外汇管理局取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，外资参与中国资本市场的渠道不断拓宽，便利性也显著提高。

资本市场更大程度对外开放，有利于丰富市场创新投资工具，让资本市场优化资源配置的功能得到更大程度的发挥，推动打造一个具有国际竞争力的资本市场。

外资投行加紧布局中国市场

加快推进资本市场高水平开放，是全面深化资本市场改革的12个方面重点任务之一，这不单是回应外资参与中国市场的要求，更是我国资本市场内在发展的需要。

当前，外资投行巨头正加紧布局中国市场。目前，中国已经有3家外资控股券商，分别为瑞银证券、摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券。今年3月摩根大通证券（中国）、野村东方国际证券两家外资控股合资券商获批；11月22日，野村控股株式会社公开宣布，其外资控股合资证券公司野村东方国际证券已获得中国证监会颁发的经营证券业务许可证，可开展的经营业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理。

那么，内资证券、基金机构是否做好了同台竞技的准备？证监会主席易会满今年11月21日在证券基金行业文化建设动员大会表示，明年证券基金行业将全方位对外开放。证券基金机构要有“本领恐慌”的危机感，树立追求“高精尖”的志向，磨练“跟高手过招”的锐气，苦练内功，加强学习，不断提升专业水平和核心竞争力，加快建设具有全球竞争力的国际一流现代投资银行和财富管理机构。

分析人士认为，行业开放最终目的是提升内资券商的国际竞争力，头部内资券商最有望成为能与国际一流投行竞争的“种子选手”，而中小券商将在开放过程中探索自身特色经营道路，从“小而全”转向“小而美”。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，明确取消证券公司、基金管理公司外资股比限制时点，在一定程度上有利于加快行业与国际化水平接轨，也有助于加速资本市场创新步伐，更好服务实体经济。随着金融行业外资准入放宽，国内基金、券商竞争意识将进一步提升。当然，外资券商和基金的进入，对国内券商产品创新能力以及服务意识也会带来一定考验。

头部券商或最先直面竞争

我国券商对传统业务依赖度仍然较强，仅凭“靠天吃饭”不足以应对今后的转型发展。正如易会满所言，证券、基金机构要有“本领恐慌”的危机感，建设国际一流投行和财富管理机构这一目标指明了行业未来发展方向。

相比国内财富管理业务而言，海外投行财富管理业务链条细分化程度高，私人定制化程度强，不仅能向客户提供富有竞争力的产品，同时也能提供各类细致化服务。而我国券商业务同质化严重，业务创新不足，相比于欧美财富管理机构和国内大型商业银行，国内证券公司财富管理业务起步较晚。

外资券商抢滩中国市场，内资头部券商或将最先直面国外同行竞争。分析人士认为，中外资券商资源禀赋不同、比较优势不同，国内券商在通道类业务中更具规模优势，外资券商可能在跨境并购、衍生品等业务有比较优势，放开外资股比限制不会从根本上改变券商行业的竞争格局。预期外资券商初期主要布局财富管理及销售交易业务，而销售交易业务及跨境资产配置主要是内资头部券商有所涉及，内资中小券商较少布局。

事实上，头部券商凭借强劲的综合实力未来有望优先受益于资本市场深化改革进程。今年9月证监会提出了“深改12条”，标志我国资本市场改革全面深化，包括发挥科创板试验田作用、狠抓中介机构能力建设、加快高水平开放、引导长期资金入市、化解股票质押风险等内容。券商作为资本市场最重要的纽带和中介，未来的发展空间十分广阔。而头部券商在投行、资管、财富管理等领域优势突出，并有望优先获得创新业务试点，率先受益于资本市场深化改革进程。

同时，在政策引领下，头部券商有望进一步做大做强。证监会日前在回复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时表示，在“服务实体经济、完善基础功能、防控金融风险”总体原则下，积极推动打造航母级头部券商，促进行业持续健康发展，支持行业做优做强。