不惧BDI阴跌 海运“黑色系”概念走强

作为反映全球经济和贸易的领先指标，波罗的海干散货运价指数（BDI）自今年9月初触及2518点阶段新高后不断回落，近期更创下逾半年新低1123点，其间累计跌幅超过55%。然而，11月以来，与之相关的A股海运股票以及黑色产业链期货指数均有不错表现。

分析人士表示，澳大利亚、巴西铁矿石发货量不高，煤炭和粮食运送需求不足以及全球贸易水平回落使得近期BDI走势承压。铁矿石发货量不高还使得国内“黑色系”品种表现强势。未来随着铁矿石发货量增多、IMO高低硫燃油转换、中国房地产投资和基建投资仍有较强韧性等因素影响，后市BDI有望触底反弹。

BCI下跌拖累BDI走软

BDI是由若干条传统干散货船航线的运价按照各自在航运市场上重要程度和所占比重构成的综合性指数。该指数是国际公认干散货运输市场最权威的“晴雨表”。该指数综合反映全球矿产、粮食、煤炭、水泥等初级商品需求，在一定程度上反映国际经济和商品贸易状况。

文华财经数据显示，短暂反弹之后，近期BDI再次回落，截至12月20日报1123点，创下今年6月17日以来新低，较9月初阶段新高2518点累计下跌55.4%。

指数构成方面来看，BDI是干散货四种船型对应指数波罗的海海岬型船运价指数（BCI）、波罗的海巴拿马型船运价指数（BPI）、超灵便型船运价指数（BSI）、灵便型船运价指数（BHSI）的加权平均，这四个指数权重各占25%。“最近BCI和BPI跌幅明显，其中铁矿石运输对BCI影响最明显，12月澳大利亚、巴西周均铁矿石发货量触及年内低位，需求端对BCI抑制较明显，而煤炭和粮食运送需求不足同样对BPI形成抑制，BCI、BPI同时大幅下跌导致BDI持续下跌。”中信期货沥青、燃料油研究员杨家明表示。

方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森认为，受全球贸易水平回落影响，四季度运费价格指数一改此前上涨态势，整体呈现走跌趋势。此外，从分项和行业角度看，近期BDI下降主要是受BCI拖累，后者则受中国进口铁矿石数量不及预期影响。

“BDI连续走低，一方面意味着全球贸易活跃度尤其是中国铁矿石进口不及预期，表明国内对铁矿石的需求暂时放慢；另一方面也表明全球贸易领域利空力量对市场仍有一定拖累，这也从一定程度上折射出目前全球投资者尤其是中国等新兴市场国家的投资者仍存一定避险情绪，这或使得风险资产上行空间受到一定限制。”李彦森表示。

进一步下降空间有限

作为经济领先指标，BDI往往与A股航运板块以及大宗商品领域的铁矿石、煤炭、燃料油表现高度相关。不过，近期BDI不断回落之际，A股海运股票以及黑色产业链期货指数均有不错表现。

Wind数据显示，11月以来，A股海运指数稳步走高，截至12月23日，区间最大累计涨幅超17%。文华财经数据显示，黑色产业链商品期货指数自11月12日创下阶段新低110.93点后便不断走高，12月12日一度达120.17点，区间累计最大涨幅超过8%。

“巴西淡水河谷还未完全从矿难中恢复过来，铁矿石发货量低于目标值，抑制了相关船舶需求，BDI因此持续走低，而近期国内‘黑色系’品种（铁矿石、螺纹钢）表现强势或反映了该现状。”杨家明表示。

杨家明认为，目前市场对明年春节需求预期较好，预计随着铁矿石发货量增多，BDI有望受到支撑。此外，BDI最大支撑预计有望来源于IMO（降低燃料油含硫量的规定）高低硫燃油转换，低硫燃油相比高硫燃油贵300美元/吨，船舶选择使用低硫燃油或安装脱硫装置，运输成本大概率上移并转嫁至运费，BDI有望因此触底反弹。

李彦森也认为，未来BDI持续下行态势不可持续，一方面中国将逐步增加美国农产品购买量，另一方面中国房地产投资和基建投资仍有较强韧性，对铁矿石、有色金属矿等上游原材料仍有一定需求。因此，BDI进一步下降空间有限。