深改渐次落地 新三板将迎万象更新

一元复始，万象更新。站在2020年的起点，新三板期待重塑。

过去的2019年，投资者怀揣太多的等待与期盼，终于在年末迎来新三板制度建设的突破。2020年，新三板改革将以精选层改革为核心，带动一系列的改革措施出台，有望带动整个市场的复苏，新三板将迎来万象更新。

2019年，深改破冰

2019年12月27日，全国股转公司发布实施首批7件全面深化新三板改革有关业务规则，包括《分层管理办法》、《股票交易规则》、《投资者适当性管理办法》、《特定事项协议转让细则》、《股票异常交易监控细则》、《投资者适当性管理业务指南》、《特定事项协议转让业务办理指南》。其中《投资者适当性管理办法》将新三板精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准依次降为100万元、150万元和200万元；《股票交易规则》将基础层集合竞价由每天1次增加到5次，创新层集合竞价由每天5次增加到25次。

从2015年开始，市场各方即开始为新三板投资者门槛的降低鼓与呼，多少期盼如今梦想终于成真，新三板改革蓝图真正进入了“施工”阶段，可谓是里程碑式的标志。

2019年，对于新三板而言，是决定未来方向的改革年。

10月25日，新三板吹响改革冲锋号，迎来历史性发展机遇。证监会宣布启动全面深化新三板改革，强调将重点推进“新三板改革五大组合拳”：推进优化发行融资制度、完善市场分层制度、建立转板上市机制、加强监督管理、健全市场退出制度等改革。同日，全国股转公司在其官网宣布：“全国股转公司全力以赴落实新三板改革部署。”

11月8日，全国股转公司发布了一系列政策的征求意见稿，“精选层”标准浮出水面，投石沉寂已久的新三板，并在整个市场激起千层浪。证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，这两个办法是新三板全面深化改革的基础制度。同日，全国股转公司对《股票公开发行规则》、《挂牌公司治理规则》、《分层管理办法》、《股票定向发行规则》、《挂牌公司信息披露规则》和《股票交易规则》等自律规则向市场公开征求意见。

在这次深化改革之前，2019年上半年，新三板对原有的制度进行修订、梳理和优化，为新一轮改革“做足功课”。全国股转公司在做市制度、摘牌制度、回购制度、要约收购、特定事项协议转让、私募可转债业务、投资者税收等各个方面，完善了《做市业务管理规定》、《全国中小企业股份转让系统股票挂牌审查工作指引（试行）》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司申请股票终止挂牌及撤回终止挂牌业务指南》及《关于实施要约回购制度的公告》等多项法规，补齐各项规则的短板。

2020年，万象更新

2020年，作为多层次资本市场的重要一环，新三板斗志昂扬地迎来了以精选层为核心的一系列改革，开启崭新时代，改变的将是整个多层次资本市场。

新三板资深研究人士彭海认为，2020年精选层改革将成为整个新三板改革的重中之重。“新三板作为多层次资本市场的重要一环，精选层是新三板的顶层设计，顶层设计决定挂牌企业生存和发展战略。精选层质地、估值等因素决定资金关注度，从而更深层次地影响创新层、基础层企业的交投状况，预计2020年整体市场交投将较2019年有大幅度提升。”彭海说。

对此，安信证券新三板首席分析师诸海滨持同样观点，认为新的一年新三板制度方面最大的预期是精选层的平稳落地，并配合着优质企业进入精选层。诸海滨对新三板制度改革的第二个期待是转板制度能够尽早落地，“打通资本市场上下连通的通道，同时为三板市场的健康发展、投资人的退出和整个生态环境的恢复，提供必要的通道。”

南山资本创始合伙人周运南表示，涉及市场分层、股票交易和投资者适当性三大方面的第一批7件业务规则已经于2019年12月底发布实施。元旦过后，全国股转公司应该会陆续发布实施股票公开发行、股票定向发行、公司监管等另三大方面的其他23件业务规则。届时，全面深化新三板改革总体方案的基础性工作将大功告成。

对于即将焕然一新的市场，长期坚守在新三板市场的诸海滨也提出了“呵护”这个市场的建议：“我们希望，大家都能用相对长期的眼光去看待这个市场，特别是精选层公司股票的公开发行，要有相对合理的价格，不要短期过高地炒作，这样才能让真正的好公司得到直接融资，突破自身的瓶颈，突破自身的技术研发。未来市场需要一个健康的生态，最终赚的是企业成长的钱，而不是短期博弈的钱。”

“一元复始，万象更新”，寓意新的一年又开始了，世间一切事物都除旧布新，得以新生和发展，用此形容跨入2020年的新三板再恰当不过。祝愿新三板新的一年制度改革稳步施行，新三板市场万象更新！