改革增添想象空间 外资加速布局中国市场

中国经济总量从不到4000亿元增长至接近100万亿元，人均GDP从156美元增至有望超过1万美元，改革充当了关键因子。2019年，在经济持续调整的形势下，A股市场走出超预期行情，进一步展现出改革开放的能量。研究机构认为，经济结构转型与资本市场改革开放仍将为2020年A股提供重要机遇。

估值修复机构看多A股行情

回顾2019年，内外复杂形势下的A股市场走势让人喜出望外；展望2020年，经济增速换挡期延续似乎也挡不住机构对行情更上一层楼的期盼。中信证券称，A股在经历了2019年的估值修复后，在2020年将迎来两至三年的“小康牛”。光大证券亦提出新牛市的观点，认为A股有望打破制约，开启过去十年未现的长牛期。

海通证券则称，牛市已经在路上。“2019年1月4日上证指数2440点是第六轮牛市的起点，新一轮牛市开始了。”海通证券提出，牛市有三个阶段，盈利和估值戴维斯双击的第二阶段即主升浪已蓄势待发，动力一是企业盈利进入回升周期，二是资产配置转向股市。

对于2020年行情空间，中金公司预计沪深300指数前向市盈率将修复至10倍左右；华泰证券预计沪深300估值提升空间在10%以上；太平洋证券认为上证指数将逼近3600点；联讯证券则预计上证指数有望挑战3700点区域。

各家逻辑不同，空间和节奏判断亦有别，但对趋势的预判却相当一致。虽处隆冬，机构报告字里行间透露出对春的企盼。

深化改革 增添想象空间

究竟是什么在支撑研究机构对A股的乐观预期？不妨先回顾下2019年A股表现。

对中国经济而言，2019年是名副其实的调整年，这既是过去十年经济增长换挡降速趋势的延续，又叠加了外部诸多风险因素的扰动，2019年第三季度GDP增速放缓至6%，为30年来最低。就在这样一个形势下，2019年A股市场却走出几波行情，在全球范围内表现出众。

究其原因，有机构认为，一是各方对经济下行的看法趋于理性，对经济出现失速下行的担忧明显减轻；二是国际国内挑战增多，促使各方面政策加大了逆周期调节力度；三是经济压力化为迎难而上的动力，在宏观托底政策发力的同时，促使经济金融改革在多个方面取得重要进展。

宏观政策也适时加大逆周期调节力度，财政、货币、产业、就业等政策协同配合，及时有力地稳定市场预期，并奠定了权益资产估值修复相对适宜的流动性环境。

内外部压力已转化为深化改革、扩大开放的动力。在金融领域，突出表现为两点：一是资本市场深化改革大幅提速；二是金融市场对外开放步伐明显加快。

“政策发力逆周期调节与金融深化改革开放，让人看到了做多A股的理由。”分析人士认为，这可能是2019年A股市场走出超预期行情的关键所在。顺着这一思路，逆周期调节带来了经济企稳、盈利复苏的希望，深化改革则提供了机制保障和动力支持，进一步增添了2020年行情想象空间。

看好中国 外资加快入场

过去四十余年来，中国经济总量从不到4000亿元增长至接近100万亿元；居民生活水平不断提高；营商环境持续改善；外汇储备得到极大充实；资本市场发展壮大。这一切，在相当程度上受益于改革开放。

值得一提的是，受益于持续深化改革开放，境外投资者对中国资本市场的关注程度不断提高。据央行统计，截至2019年9月，外资持有中国股市和债市的市值分别为1.77万亿元和2.18万亿元，占中国股市和债市市值的比重分别为3.2%和2.3%，这一比重看似并不大。但从增量来看，2019年前9月，外资持有中国股市的市值增加了6170亿元，增幅高达54%，持有中国债市的市值增加了4720亿元，增幅高达28%。

“本轮调控更多使用了改革和开放的手段，而不是重走刺激老路，这带来了更加长远的希望。”海通证券近期一份海外路演报告称，外资已经明显感受到中国市场开放的加快，一些国际大型基金公司表示，已经或者正准备进入中国市场，投资中国是他们未来最重要的战略之一。