监管部门再提长期资金入市

2020年新年伊始，资本市场接连迎来消息面利好。先有人民银行下调金融机构存款准备金率，后有银保监会1月3日发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》），长期资金再次被监管部门提及。

《意见》对推动银行业、保险业高质量发展提出明确要求和目标。其中有一段表述引发资本市场投资者关注：有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

分析人士认为，从长期来看，外资、理财、保险有望成为资本市场中长期资金的重要来源。事实上，吸引长期资金入市需要着力构建“愿意来、留得住”的市场环境，而资本市场重点改革任务的扎实有序推进，将为保险资金等各类中长期资金入市提供更好的市场环境。

外资配置A股规模渐增

稳定的中长期资金来源是资本市场持续发展的重要支柱，中长期资金“活水”的不断涌入，又将推动长期价值投资理念深植。机构投资者较个人投资者更为理性，更加注重投资收益的稳定性。机构投资者占比上升将提高其市场话语权，并引导市场投资风格向长期价值投资转换。

近一个多月，资本市场吸引中长期资金入市举措接连落地。2019年12月23日，A股第一只股指期权品种——沪深300股指期权在中金所上市，有助于满足多样化风险管理需求，吸引长期资金入市。2019年12月6日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，这有利于支持证券期货经营机构更好承接各类中长期资金的资产配置需求，为资本市场引入更多中长期资金。

证监会党委在2019年12月13日传达学习贯彻中央经济工作会议精神时表示，加快推进资本市场全面深化改革落实落地，其中就包括推动完善中长期资金入市的制度安排。

从中长期资金来源看，过去几年，外资逐渐成为A股市场重要的边际增量。2016年以来，随着沪深港通建立和A股纳入MSCI指数的比例不断提升，境外资金持续加速流入国内市场。国盛证券研究所统计显示，2016年年末，外资配置A股规模仅为6500亿元，而截至2019年9月底，达到1.77万亿元，已非常接近公募基金持股规模。

国盛证券分析师张启尧认为，从海外市场纳入MSCI的历史经验看，MSCI的意义不仅仅是一个指数，而更类似一个全球资金配置认证书。尽管外资持股规模已经逼近国内公募基金，但从长期来看，当前A股仍处于外资入场的初期，未来尚存增量空间。

权益类理财产品占比不足1%

随着银行理财子公司落地以及理财业务转型，A股仍有望吸引来自权益类投资理财产品的资金。在我国资管行业众多子业态中，银行理财是规模最大的资产管理子行业。从投资端来看，当前银行理财产品投资风格依然保持了较为稳健的特点，固定收益类理财产品占七成以上。《中国银行业理财市场报告（2019年上半年）》显示，截至2019年6月末，固定收益类理财产品存续余额最多，占全部理财产品存续余额的72.99%，混合类理财产品占比为26.68%，权益类理财产品占比为0.32%，商品及衍生品类理财产品占比较少。

工银理财有限责任公司副总裁刘劲松日前在“2019中国债券论坛”上表示，虽然当前理财子公司投资仍以固收类资产为投资主体，但正在加速向“固收+”拓展，并在积极布局权益类、商品及金融衍生品类等资产的多元化、全品类投资。在具体形式上，初期银行理财子公司布局权益类资产多以私募股权、FOF（基金中的基金）、MOM（管理人中管理人）等形式为主。

资管新规为理财资金的多元化资产配置打开了通道，不断成熟完善的多层次资本市场将为商业银行理财资金提供更加广阔的投资空间。刘劲松建议，银行理财子公司要构建以大类资产配置为核心的投研体系，强化专业的配置与投研能力。其中，在权益投资领域，银行理财子公司要打造具有自身特色的投资能力，逐步孵化自有交易型策略，探索推出主题化权益产品。

张启尧预计，从长期来看，随着监管政策的引导以及理财产品完成净值化转型，以固收类资产配置为主的“保底保收益”运营模式将逐渐向更为市场化的模式转变，倒逼理财资金在资产配置上更加均衡。

增加长期资金稳定来源

社保基金和保险机构是资本市场重要的专业机构投资者，在维护市场稳定发展、优化投资者结构等方面发挥着重要作用。随着全面深化资本市场改革各项措施落地，未来A股将为养老金等长期资金入市提供更好的制度体系。

2019年12月21日，银保监会副主席梁涛在“2019中国金融学会学术年会”上表示，在发展直接融资方面，要多措并举增加资本市场长期稳定资金来源，包括大力加强养老金第三支柱建设、拓宽保险资产管理公司投资范围、允许符合条件的银行理财资金投资股票等。

银保监会官网信息显示，截至2019年11月末，保险业的资金运用余额总计17.96万亿元，其中，用于股票和证券投资基金的仅为2.25万亿元，占比仅12.53%。

此外，促进养老金入市，需要促进养老金稳健运营和资本市场健康发展良性互动。分析人士认为，养老金不能只考虑如何“保值”，而是应将“保值”与“增值”并重看待。考虑到养老金的特点，其投资还是应稳字当先，在此基础上，尝试拓展投资渠道，寻求价值的稳中有升。

当前，A股市场散户数量多，中长期资金入市有利于改善A股投资者结构。此外，中长期资金入场能够为市场带来价值投资理念，充分发挥其价值发现功能。同时，由于中长期资金规模较大，更看重中长期收益，这能在很大程度上发挥市场稳定器作用。

市场分析人士认为，展望2020年的A股市场，宏观因素对A股市场的边际影响弱化。与此同时，外资、理财、保险三大中长期资金源头“活水”有望持续流入A股市场。