当前科技行业 景气程度占优

中 美贸易协议等系列事件取得积极进展，一定程度上消除了市场担心的尾部风险，叠加多项数据进一步确认短期全球增长企稳以及政策利好的推动，全球主要资产追逐风险势头得以延续和强化，新兴市场明显领涨。中央工作经济会议后的稳增长政策预期和央行开年全面降准50个基点的决定，对于稳定投资者预期和风险偏好也将产生积极作用。

在这一波反弹中，市场对宏观经济企稳、政策偏暖及流动性宽松给予了较高预期，但预期提升并不能作为后续市场出现波动的充分条件，未来还将紧密观察影响市场的核心数据和事件。

在当前时点，我们判断，流动性改善、基本面边际企稳、政策整体积极等提升风险偏好的因素仍然成立，总体而言，市场风险可控。

目前认可消费电子等行业的景气度延续较高的水平，同时加大配置行业景气有望从底部抬升的板块，如TMT行业中部分具备周期属性的子板块及新能源汽车板块。

虽然科技成长板块累积了一定的涨幅，新能源汽车、传媒、半导体等板块出现了轮动上涨的现象，从涨幅和估值上的确消化了一定的乐观预期。但是，从中期维度而言，科技行业的景气程度仍占据优势。对于2020年的科技股投资，关注的焦点应当是景气趋势能否延续，而非当前股票的估值和涨幅。

我们认为，科技板块的景气度、盈利水平及盈利趋势仍在，支撑景气度的是其背后的产业趋势：一方面， 2019年是5G产业周期的元年，2020年5G网络建设仍在迅速开展，5G终端预期将快速渗透，5G新应用、新场景也将初见端倪；另一方面，在过去几年的产业下行周期中，TMT行业也经历了一定程度的“供给侧出清”，产能扩张有限，市场份额向头部企业集中。行业景气恢复过程中，优质企业的盈利能力将出现显著提升。2019年部分板块及个股的业绩已经出现了拐点，2020年这一态势预计仍将延续。