央行频塞“红包” 万亿“跨节钱”护航资金面

1月20日，央行开展了2500亿元14天期逆回购操作。上周三重启公开市场操作以来，央行已开展3000亿元MLF和1.05万亿元14天期逆回购操作，加上年初降准释放的8000多亿元长期资金，1月“补水”已超万亿元。资金利率方面，14天期代表利率DR014目前已从3.2%回落至2.9%以下。

1月“补水”超万亿元

1月20日，央行开展了2500亿元14天期逆回购操作，比前次规模增加500亿元。

截至1月20日，央行已连续5个工作日开展公开市场操作。本轮流动性投放始于15日，当日央行时隔15个工作日后重启逆回购操作，不仅开展了3000亿元的MLF操作，留下LPR报价前的“降息”操作窗口，还“附送”了1000亿元的14天期逆回购资金，为跨节流动性保驾护航。

此后，央行持续开展14天期逆回购。16日，央行“加量”开展了3000亿元的14天期逆回购操作；17日，央行逆回购操作“缩量”，规模为2000亿元；19日“调休”，央行也没闲着，抓紧时间放送2000亿元流动性。

这几日累计投放1.05万亿元14天期逆回购，以及3000亿元MLF资金。值得注意的是，这期间并没有央行逆回购或者MLF到期，因此，央行足足净投放1.35万亿元流动性。

央行持续开展公开市场操作，除前期缴税高峰到来和跨节流动性投放需求，这也是为了配合地方债发行缴款需要。Wind数据显示，截至20日，1月政府债券发行规模（未发行债券按计划发行额计算）已超过1万亿元；1月21日-22日，政府债券待缴规模就有近千亿元。

值得注意的是，加上6日降准释放的超8000亿元长期资金，累计“补水”超2万亿元。

资金利率较为平稳

此番1.35万亿元的“大红包”，让资金面得到舒缓。从货币市场利率走势看，多个品种在15日到达高点后随即走低，隔夜、7天、14天期Shibor和上交所GC007在15日均涨至区间高位，但16日开始“降温”，当前较为平稳。货币中介机构表示，20日资金面总体维持宽松态势，7天期资金融出较少，14天期利率债质押成交在加权位置，午盘后价格小幅下降，需求很快被填平，隔夜减点融出。分析人士指出，央行连续投放流动性稳定资金面预期，节后2月初或仍维持边际宽松状态。

值得注意的是，近期央行持续“补水”，也让债市投资者宽松预期得以加强。近期，地方债供给大增、社融数据好于预期等利空“出击”，债市却仍走强。Wind数据显示，20日国债期货全线收涨，10年期、5年期、2年期主力合约分别涨0.31%、0.23%、0.13%，涨幅较大。粤开证券李奇霖团队认为，投资者对货币政策宽松依然有很强预期。“从我们最近路演交流的情况来看，多数机构依然不相信货币政策会收紧。”

本周四（23日），有2575亿元定向中期借贷便利（TMLF）将会到期。虽然去年四季度央行并未如市场预期那样开展TMLF操作，但此次央行还会续做吗？中信证券明明团队认为，TMLF利率优势下各大银行仍然有续做动力，不排除TMLF会在续做的基础上再新做一定量的可能性。

天风证券孙彬彬团队指出，如果政策还有结构性要求，那么央行大概率会对TMLF有所操作。在普惠小微贷款任务压力下，银行选择展期的可能性相对较高，央行是否增量操作存在不确定性。如果近期央行采取TMLF增量操作，对于资金面来说将会是中性偏利好。