源乐晟资产新年致辞：2020心中有光 遇见未来

　　新年致辞|2020，遇见未来

　　北京源乐晟资产

　　2020年是在上个世纪的科幻小说中经常出现的年代，是充满未来感的年份。但真的走进2020，我们发现世界并没有变成《银翼杀手》中赛博朋克的景象，人工智能还没有跟人类叛逆，星际旅行还是极少数人的体验。即便还有这么多未解的问题，但世界仍然在以加速度的方式进步。每个时代的发问方式都根源于这个时代的主要问题。关于国内的资本市场，我们过去的问题在于，为什么过去中国GDP的增长速度全球领先，但资本市场的回报率却很低。当我们从股票投资的回报率的本源来寻求，或许可以给出一个答案。从2009年开始，上证综指的ROE持续下滑，直至2016年开始企稳，之后反弹。所以，2015年之前的市场没有脱离基本面，是企业在高速经济增长的环境下普遍处于债务扩张阶段，实际盈利状况不好。

　　在刚刚过去的2019年，A股市场在内外围的诸多不利因素制约下，跑出了全世界主流市场中的领先涨幅，让我们看到了市场的韧性。而这个市场表现的背后是近几年上市公司盈利质量提升的支撑。经过2010年以来近十年的发展，行业头部企业建立起的护城河已经足够高，市场份额和定价权的提升带来了企业盈利质量的跨越，盈利中枢的不断提升及其持续稳定性将不断兑现为市值的增长。而宏观经济再平衡将带来超预期的平稳，这种平稳以及行业集中度提升趋势将坚实支持这个趋势的延续。2020年甚至往后更长一段时间，这些优秀公司的股价可能呈现出慢牛走势。站在未来看现在，这是A股市场的重要拐点，是大变局阶段最值得把握的投资机会。

　　2020年是源乐晟参与资本市场的第十二个年头了，感谢与我们一路同行的投资人和合作伙伴，我们共同见证了中国资管行业的蓬勃兴起，感受了美好时代给予的馈赠。作为私募行业的一员老将，我们将不忘初心，朝乾夕惕，砥砺前行，与各位老朋友和新朋友共同迎接新的时代机遇。衷心祝愿每一个和我们一样的追梦人，心中有光，脚下有路，未来可期！

　　祝大家新年快乐！幸福安康！

责任编辑：石秀珍 SF183