东方港湾董事长但斌：选择中国最好的企业 跟随国家一起成长

　　东方港湾董事长 但斌

　　一元复始，万象更新；新年启封，再赴征程。时间的车轮滚滚向前，带领中国和中国人民迈进关键冲刺年——2020。立足于“20”年代的起点：全国人民万千期盼——全面建成小康社会和“十三五”规划即将齐齐收官；全球视角下，中国站在了世界第二这一承重大、风险高、机遇强的历史拐点。总体而言，内外挑战前所未有，但“春山可望”，历史的天平向中国倾斜的概率依然非常大。

　　我们说投资最底层的逻辑，就是要建立起对长期前景的信念，这样投资就会变得简单很多；其核心就是要寻找龙头企业，且行业的选择也极其重要。我们可以选择国内最好的行业、最好的企业，去做长期投资，就像巴菲特从1957年开始做投资，选择美国好的行业和企业长期投资一样。事实上，投资的思考极限就是比谁看得远，看得准，敢重仓，能坚持。

　　我们观察到，2019年上涨的主要行业，其主要驱动力是估值的提升，上市公司的盈利增长较为有限。借鉴历史经验，A股估值很少能够连续两年扩张，因此我们认为在估值扩张的次年，股市驱动力会切换至企业盈利。因此2020年A股投资应更加注重业绩的确定性，我们会更倾向于布局在业绩增长确定性较高，但估值相对较低的企业上。紧抓那种长期能够胜出的行业，是我们始终坚持不变的投资主线。

　　在扩大开放的大背景下，我国资本市场制度不断向国际接轨，随着互联互通不断加深，外资对A股的影响意义重大。注册制的试点范围不断扩大，因此我们认为，注册制的到来是真正牛市的开始，分化行情依然延续。中国A股的结构性调整还需要一段时间，这与中国经济的结构调整一样。我们不倾向于市场会出现2015年资金大水漫灌的牛市，在经济发展进程中和时代技术革命过程中，没有坚实的业务做后盾的涨幅最终都会归零。

　　从市场的角度，2020年我们到底怎么判断？在过去的历史当中，如今A股主板的历史市盈率进入谷底区域，目前主板TDM中位数约为24.57倍，这是按照三季报的利润增速，大概还有5.22%，假如说美国不把中国打垮，中国还能保持利润增速，目前无疑是处于谷底区域。对2020年，我们依旧倾向于可能还会延续2015年以来结构性的情况变化，强者恒强，弱者恒弱。鉴于经济形势，可能存在一些挑战，但更确定的公司会盈利，更确定的公司最终还是会胜出。

　　岁序常易，华章日新。大江大河奔腾向前，时代潮流势不可挡。我们相信从长期投资的角度来看，在零和博弈与价值创造的选择中，始终坚持选择中国最好的企业，跟随伟大的时代、伟大的国家、伟大的民族以及伟大的企业共同成长，结果自然会很好。