火星资产2020年1月行业重要研究观点回顾

  结合上月数据及事件，火星为您带来2020年1月重要研究观点回顾。 

宏观策略

一、市场走势回顾

本月市场走势与逻辑分为鲜明的前后两段：

1）前半月：

市场主要因全球经济复苏，美股不少行业龙头财报超预期，中国制造业复苏，中美贸易协议第一阶段签订等影响，大幅上涨；

2）后半月到今天：

市场主要因“武汉肺炎”疫情，大幅下跌，特别是疫情中心的港股和A股；

这是一个有趣又典型的资本市场节奏，我们永远对新的重大故事感兴趣，并以此种关注度吸引全球的新闻标题，以促进问题的解决。

二、对本次疫情观点

我们认为疫情对宏观的影响是短期的，但遗憾的是，短期受此影响的行业和个股，恐怕需要等两波后续逻辑验证才能展开向上行情：一是疫情的大拐点到来，二是宏观数据与个股业绩受疫情影响不敏感的数据出来。

但我们在A股开盘第一天宣泄情绪以后，便强烈看多与疫情无关的行业与个股，比如：电动车、高等教育、养猪龙头。我们也在大家还在过春节的时候，就利用了跨境互换买入了受疫情影响利好的互联网相关行业个股。资金永不眠。

对于受疫情影响的行业与个股，我们也已经不悲观，相关的下跌幅度已经充足，并且这一事件始终是短期的，我们忘了我们是用贴现去买入股票了吗？哦，外资没忘！

三、其他事件

其他一些大家可能都不再关心的重大事件：

1）中美协议第一阶段签订；

2）英国正式脱欧；

3）2019年12月社融再超预期，地方债发行加速；相关经济周期数据也超预期，宏观的复苏刚抬头；

4）美债收益率再次倒挂；

5）资管新规拥有了过度期，对”考试不及格“的学生，降低了淘汰标准；

6）美股多数行业、龙头个股业绩超预期；

7）台湾地区领导人选举，蔡英文当选。

总的来说，除了疫情，大多数都是好消息或者坏消息的最终落地。

行业回顾

一、金融

（一）保险

银保监发布《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知（征求意见稿）》，明确短期健康险不得保证续保、随意停售及虚高保额，有望缓解对大寿险公司长期健康险的冲击。

（二）券商

1月沪深两市日均交易额6996亿，同比+136%，环比+37%，截止1月最后一个交易日（1月23日）的两融余额达10370亿，环比+2%，同比+42%。

二、地产&地产后耐用消费品

（一）地产

1. 根据中金统计数据，1月27城周均新房销售面积环比12月-38%，剔除假期因素后同比+14%，其中一二线城市同比+22%，三四线城市同比-5。1月全国300城宅地土拍成交面积同比-12%，平均土地溢价率为11%；

2. 中信、中金均预期Q1地产销售和开发会受疫情较大影响，但延迟开盘不代表需求消失，预计后续恢复开盘后销售会有良好表现。

（二）地产后耐用消费品

1. 先行指标：12月中信跟踪的单月总交付量同比+21%，Q4同比+15%，为2017Q2以来首次单季度转正；

2. 家电、家具：Q1历来是家具和安装属性较重的大家电（如空调、厨电等）的消费淡季，所以短期受疫情影响较小，且需求并未消失只是延后释放。 

三、汽车

（一）整车

1. 复盘非典期间，在疫情严峻时期（2003年3-5月），汽车销量增速下滑了25.8%，但随着5月下旬非典得到控制，疑似病例人数逐渐减少，当月销量增速迅速回升了22.7%；

2. 乘联会表示，受疫情影响，大多汽车生产厂家和汽车4S店现在仍未复工或开张，1、2月份受疫情影响，车市下滑的幅度可能在25%以上，甚至到30%左右；

（二）新能源汽车

特斯拉Model3国产版（标准续航版，采用松下/LG化学电池）再次调低价格，售价降至补贴后人民币29.9万元（含基础版辅助驾驶功能，不含充电桩），我们认为对自主品牌纯电动乘用车总体影响不大，对目标定位较高的部分造车新势力会形成强大压力，对合资豪华车品牌的车型销量有较大影响，建议关注特斯拉相关产业链。

四、电子

（一）消费电子

2月1日，Strategy Analytics最新发布的报告指出，由于新型冠状病毒引起的恐惧和“瘫痪”，其预测2020年全球智能手机的出货量将比预期少2％，中国智能手机的出货量将比预期减少5％，其中中国智能手机市场的出货量在今年一季度会有超过30%的下滑。

（二）半导体、面板

受此次疫情的影响，智能手机等智能终端需求不确定性高，短期可能对半导体、面板有影响，特别是影响2019Q4的行业涨价趋势。 

五、新能源上游——锂资源

本月碳酸锂下跌趋缓，氢氧化锂持平：1月电池级碳酸锂从4.9万元/吨下跌至4.8万元/吨，单月跌幅明显收窄；单水氢氧化锂5.45万元/吨不变，锂精矿由500美元/吨下跌至490美元/吨，跌幅收窄。从产业角度来看，行业基本面处于底部区间。澳洲矿山Altura在2020年1季度现金流压力进一步增大，有可能被动出清有望进一步改善上游供给格局。

从市场来看，1月特斯拉股价大幅上涨约55%，突破1000亿美元大关，提升市场乐观预期。后续伴随欧洲传统车企以及ABB电动车逐渐放量有望继续催化新能源车产业链的表现，需要重点关注。 

六、医药

受冠状病毒肺炎疫情影响，医药板块表现非常强势。根据非典经验，中长期角度看对医药产业影响比较有限。短期来看，医药细分行业中的流感疫苗、口罩、大输液、干扰素、额温枪等产品的相关公司业绩影响比较明显，一季度业绩很可能超预期，但中长期影响较小。

1月底第二批带量采购落地，阶段性利空预期释放，从细分行业来看创新药及产业链依旧坚挺，医疗器械尤其是骨科器械依旧维持高增长。

七、互联网传媒

（一）影视

根据中信跟踪的云合数据显示，19年12月全网剧集有效播放量达409亿，环比+11%、同比-5%，同比降幅显著收窄，综艺有效播放量26亿，环比-7%，同比-30%，降幅也有所收窄。分平台来看，爱奇艺2019年全年剧集、综艺有效播放量分别为2147亿（同比+100%）、147亿（同比-19%），均位居行业第一。腾讯视频全年剧集、综艺有效播放量分别为1888亿（同比+43%）、128亿（-67%），均位列行业第二。值得注意的是，12月单月爱奇艺、腾讯剧集有效播放量分别为176亿和150亿，而两个平台12月核心剧集排播基本一样（庆余年、精英律师、第二次也很美、从前有座灵剑山等）。另外根据中金的跟踪数据，受疫情影响的此次春节假期爱奇艺会员新增表现优秀环比超12月。

1月24日字节跳动宣布与欢喜传媒达成协议以6.3亿拿下《囧妈》全网独播及首播权，双方还达成合作协议，双方将在未来6个月的时间，欢喜授权字节在其平台播放欢喜制作的新电影，双方在2022年底前还将进行宣发、导流和广告等方面的合作。

（二）游戏

春节假期ios游戏畅销榜top15的游戏除《崩坏3》外其他在除夕后均有显著的下载量提高。

（三）广告

根据CTR数据，11月全媒体广告刊例花费同比-3.1%，跌幅环比收窄5.1pcts，其中电梯电视、电梯海报和影院视频单月分别同比-0.4%、+0.5%、+0.7%，增速均创2016年以来新低。但传统品牌广告主持续加码投入，11月食品饮料行业广告主在电梯电视和电梯海报刊例花费单月同比分别+46%、+309%。

八、食品饮料

（一）白酒

春节期间处于业绩披露静默期，根据火星资产的市场调研来看，各家动销情况一般，53度飞天茅台渠道库存少，第八代普五有一定库存，国窖1573库存水平正常，高端酒批价均稳定。受新型肺炎影响，终端消费中婚宴市场有一定萎缩，但总体来看，由于各经销商提前备货及打款，一季报或受影响较小，但一些酒企半年报可能受到一季度计划未完成的影响而产生波动。

（二）乳制品

乳制品，疫情导致送礼减少，影响需求，但对收入及利润增速的影响还需关注线上销量情况以及费用投入情况，目前动销弱于去年同期，利润端符合预期的可能性仍然较大；原奶，新西兰恒天然原奶价格延续2019年9月以来的同比正增长趋势，国内生鲜乳主产区价格同比与环比均保持上扬。

（三）食品

即食性&线下店受疫情影响较大，休闲小零食凭借网购产生一定防御性，速冻、长保等食品一定程度受益于疫情，但总体来说食品板块受影响仍较大。

（四）啤酒

聚集性消费，春节期间动销情况一般，且受疫情影响较大，高端啤酒首当其冲，但全年来看仍然存在消费升级逻辑兑现的可能。

（五）调味品

餐饮渠道占比较大的企业受疫情影响较大，反之由于调味品消费的偏刚性属性影响适中，可能会出现预期差。

九、社服

（一）教育

1、教育部发布《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》启动“强基计划”，明确2020年起所有高校停止自主招生，改为在36所院校开展专门针对数学、物理、化学、古文学等基础学科的招生计划，培养方式为小班导师制会优先考虑直博，培养方向为国家急缺的半导体和芯片设计、先进制造、人工智能、新材料等方向；

2、面对新型冠状病毒肺炎疫情，线下培训机构普遍面临暂停开课，但是新东方、学而思等行业龙头全面将线下课程转到线上开展，我们认为此次疫情可能加速在线教育的渗透。

（二）旅游

基于疫情防控的需要：全国主要景区、文化娱乐场所陆续暂停营业，开业时间待定；1月26日，文化和旅游部要求全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品。

目前，国内旅游已处于基本停滞状态，各景点恢复营业时间有待疫情的后期发展。随着各个国家对航班及入境的限制，出境游也出现明显下滑。

（三）酒店

一季度是酒店行业的淡季，本次疫情影响直接影响酒店入住率直接导致RevPAR随旅游疲软而大幅下滑，单体酒店较连锁酒店受到的影响更大。

本轮部分龙头酒店集团在疫情期间对全国加盟商采取了2个月的减半或直接减免，加快了自助服务的推行。虽然针对加盟商政策调整将直接牺牲利润，但本次疫情将加快单体酒店出清，推动行业连锁率进一步提高，疫情结束后将利好优质龙头酒店集团。

（四）免税

1月23日至1月28日，三亚火车站和凤凰机场进出站旅客分别同比下滑40.03%和28.68%。截至1月28日，海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店、琼海博鳌免税店、三亚国际免税城已全部宣布暂停营业，线上购物机场提货仍可进行。一季度是免税旺季，免税行业短期会受到较大影响。

（五）博彩

1月澳门博彩收入221亿澳门元（同比-11.3%，环比-3.1%），不及彭博市场一致预期的同比-10%。受疫情影响，1月24日1月30日访客总数同比下降78%至26.1万人次，其中大陆游客数同比下滑93%至14.9万。澳门2月4日宣布暂停博彩业及相关娱乐行业半月。

十、商贸零售

（一）电商

疫情对电商总体影响偏中性，其中负面影响来自于部分地区交通限制影响物流时效。

（二）商超到家业务

疫情期间商超到家尤其是生鲜到家需求量爆发式增长，根据公开数据，春节期间美团买菜北京地区日均订单量为节前的2-3倍；北京苏鲜生线上蔬菜、水果日订单销售春节期间增长超过200%；除夕至初三，京东生鲜销量环比节前增长超370%；除夕至初四，每日优鲜平台实收交易额较去年同期增长321%。

疫情利好商超到家子赛道，行业将明显收益于疫情期间用户习惯的养成，具有生鲜供应链能力与大规模分布式管理能力的企业受益。

（三）12月社零数据

12月社零总额3.88万亿元，同比+8%（剔除汽车后+8.9%），较18年同期-0.2pct。2019年全化妆品零售总额为2992亿元，同比+12.6%，较18年同期+3pct。

十一、交通运输

（一）快递