姚余栋:疫情不改基本面

来源:中国银行保险报网 2020-03-02 09:17:24

摘要
新冠肺炎疫情的暴发,扰乱了之前市场对于今年经济弱复苏的普遍预期,为市场增加了更多的不确定性。短期来看,当前市场关注的重点在于疫情防控的进展及经济复工状况。其中,疫情的发展决定了当前史无前例的社会网格化管理防疫措施的时长,进而影响了企业复工的节奏,最终也决定了后续政策面的应对选择。综合各方面信息,我们

  新冠肺炎疫情的暴发,扰乱了之前市场对于今年经济弱复苏的普遍预期,为市场增加了更多的不确定性。

  短期来看,当前市场关注的重点在于疫情防控的进展及经济复工状况。其中,疫情的发展决定了当前史无前例的社会网格化管理防疫措施的时长,进而影响了企业复工的节奏,最终也决定了后续政策面的应对选择。综合各方面信息,我们的判断是,2月下旬疫情感染情况有望达到峰值,之后新增确诊及疑似病例数量将会出现趋势性回落,但疫情的影响将会出现“长尾效应”特征,对经济运行的影响可能延续至二季度。

  中长期来看,疫情对于我国经济增长与资本市场前景的冲击都是短暂的、一次性的。我国有最大规模中产阶层群体,有全球范围内门类最齐全的制造业产业体系,有充足的宏观政策空间,中国经济韧性十足。新冠肺炎疫情不会改变中国经济长期向好基本面。

  不过,需要明确的是,当前市场上基于2003非典时期我国经济及资本市场表现的对比分析的可靠性,是值得商榷的。无论是从外部环境、经济结构、经济周期、宏观杠杆率及疫情应对措施上来看,新冠肺炎疫情对于国内经济增长的影响是要大于非典的。因此,政策层面采取更为强有力的宏观政策支持是十分有必要的,尤其是需要重点支持中小微企业,帮助他们渡过难关。

  权益市场方面,尽管企业盈利修复需要一定时间,但是央行在对冲疫情影响时会选择逐步加码,流动性有望保持较长时间的充裕状态,股票市场保持结构牛趋势不变,成长风格明显。从宏观层面看,若无疫情影响,我国今年面临的外部环境、所处经济周期的状态均好于去年,货币政策层面也处于灵活适度的基调,流动性保持合理充裕,整体上经济处于转向弱复苏的阶段,加之内部结构上新旧动能转换、产业升级的逻辑延续,股票市场上也有望延续结构牛的走势。而疫情的发生,无疑短期内加剧了行业间的盈利分化,促使政策层面提供更强的货币财政支持,但不会改变各行业长期的核心逻辑,尤其是成长创新类行业的发展逻辑。推荐关注成长40指数,与同类型指数相比,该指数成分股市值更大,盈利质量更强,历史表现优异,具有更小的回撤与更高的信息比率,长期成长能力更为突出,是值得配置的高弹性品种。

  债券市场方面,利率债全年预计仍是个震荡市行情。节后第一个交易日,各期限债券收益率均出现大幅快速下行,基本上一步调整到位。而之后受益于央行释放的大量流动性支持,短端收益率下行更为明显,造成收益率曲线出现陡峭化状况,也为投资者提供了不少阶段性的交易性机会。短期看,在疫情没有出现明确拐点前,央行保障流动性充裕的态度是较为确定的,债市环境较为利好。但中期来看,随着之后疫情拐点及经济数据的拐点出现后,政策面的拐点也有望出现,债券市场可能会面临调整压力,投资者需要密切关注。

  (作者系大成基金副总经理兼首席经济学家中国人民银行金融研究所原所长)

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