源乐晟资产曾晓洁：不必去恐慌“恐慌本身”

由于疫情在全球范围内的扩散，美国、欧洲、亚洲等国家的主要股票指数大幅度下跌。道琼斯指数一周跌幅超过10%，属于历史上少见的几次。A股市场过去两周一直独领风骚，领涨全球，但是今天在美国股指连续暴跌的影响下也出现了大跌。毫无疑问，市场下跌反映的是对全球经济悲观的预期。对此，我们的看法如下：

首先，我们认为疫情在中国已经得到控制。中国疫情的实际转折点就在2月4日，所以2月3日大跌后，随着投资者看到数据日益好转，都选择了买入。现在来看，全球几个经济体的疫情刚刚开始起来，处于中国春节前的阶段，处于这个阶段的投资者是最恐慌的。现在我们还无法得知各国政府将如何应对这次疫情。从中国的疫情发展来看，如果采取严格的隔离政策，疫情是可控的。所以如果其他国家都去抄中国政府的作业，从理论上来说，很快就能出现拐点。但是大家也需要观察，这些国家是否有能力像中国政府那样坚决地控制疫情。这也是投资者比较担心的地方。但一旦大家看到拐点，市场就会像春节后的A股市场那样迅速反弹。

其次，这次疫情对经济的影响毋庸置疑，尤其是服务业和消费以及出口相关的产业链，受冲击更大。不过幸运的是，不管全球疫情的拐点出现在3月份还是4月份，疫情毕竟是一次性冲击。我们预计从3月份开始，中国政府的工作重心将从原来的“抗疫情”，迅速转变为“保增长”。目前来看，上半年经济压力巨大。中国经济有三驾马车——消费、投资和出口，政府为了保增长能够动用的政策只能是一方面尽快恢复消费，同时，大力刺激投资。所以，我们可以预期，未来半年，中国将出现“三松”，即财政政策宽松、货币政策宽松以及可能的房地产政策的实质性“放松”。

另外，疫情对很多上市公司的盈利也会造成一次性的冲击。我们预期，对很多公司而言，疫情会让其降低20%的利润预期。但就总体而言，疫情只会让消费延后而不会消失，所以2021年的盈利将出现大幅度的增长。例如5G相关产业，可能会因为疫情而延迟。但是疫情一旦结束，5G建设和消费将出现迅速的发展。同时，A股传统类股票估值处于历史较低的位置，所以未来的“三松”对这些股票而言可能是利好。所以，在流动性充裕和资产荒的情况下，好公司受到一次性疫情冲击可能就是个买点，像春节假期后第一天那样。当然，我们无法判断的是，底部就在今天还是未来的某个交易日。但我们能确定的是，越跌越买，离底部不会很远。这和2008年不一样，和2018年也不一样。

最后，希望投资者谨慎对待市场波动，大家恐慌的是恐慌本身，市场会因为这种恐慌而出现短期的错误定价。就像在2月3日，大量的散户赎回公募基金或在跌停板卖掉股票，却在后续的半个月，受到不断上涨的市场行情刺激再蜂拥入场、大买新发基金，而机构资金却是在2月3日低点坚决买入。一买一卖之间，这一段时间的收益差距就很大。所以，如果再次遇到“2月3日”的时候，应该坚决买入而不是卖出自己手里的资产。