2100亿人民币，怡安并购韦莱造全球最大保险中介

　　3月9日，彭博社消息，国际保险中介巨头怡安集团（AON）以300亿美金收购竞争对手韦莱韬悦（Willis Towers Watson）。

　　根据怡安和韦莱韬悦宣布的协议：两家公司将以股票交易形式并购，合并后股权价值约为800亿美元。

　　800亿美金的股票价值，一举超越当前市值最大的保险中介巨头威达信MMC集团(Marsh & McLennan Companies)。当前威达信集团市值约500亿美元，怡安和韦莱韬悦的市值约410亿美元和240亿美元。

　　这一市值已远超相当部分的世界500强级保险巨头。反观全球保险中介巨头的成长路径，出色风险管理能力、咨询交易服务等软实力外，这些巨头的成长也是一部超级并购的历史，是资本的力量。

　　这一点，对于拥有广阔前景的中国保险中介市场而言是否也具有一定的参考意义。迄今，中国作为世界第二大保险市场，看得见的未来必将是世界第一大保险市场，但尚未有本土的世界级保险中介公司。

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　　800亿美元新寡头，年收入或达200亿美元

　　根据两家公司发布的协议，合并后公司的名字依旧是“怡安”，由怡安首席执行官格Greg・Case领导，韦莱韬悦首席执行官John・Haley担任董事长。

　　股权方面，怡安现有股东将持有约63％的股份，韦莱韬悦现有股东将持有合并后的公司约37％的股份。

　　或许上述数字不足以形容两大巨头合并的震撼，作为世界三大保险中介巨头之二的合并，两者合并后的营业收入将达到200亿美元级。

　　仅以2018年的数据为例，怡安营收为108亿美元，韦莱韬悦为85亿美元，合计193亿美元。

　　作为世界级巨头，两大中介寡头另一个可怕之处在于全球广泛的布局：怡安在约120个国家和地区拥有约5万名员工，韦莱韬悦在约140个国家和地区拥有约4.3万名员工。

　　要知道，一家真正的世界级保险巨头的底色是之保险专业与全球布局能力的匹配，这也是当前中国保险公司固然有世界500强之名，但尚未行进至全球范围的 “攻城略地”，这也将是他们真正的考验。

　　对于保险专业而言，这符合全球化风险的分散，资源优化配置；对于中国保险而言，必须走出去。

　　再看他们的软实力，以怡安为例，其三大核心业务：

　　①风险板块：提供风险咨询、商业风险和再保险解决方案，每年承接风险保费上千亿美元；

　　②退休板块：针对养老金提供精算、投资和一体化解决方案，旗下公司合计每年为超过3万亿美元资产提供顾问服务；

　　③健康板块：提供咨询、雇员福利和健康解决方案，每年承接健康医疗险保费2000亿美金量级。

　　记得怡安大中华区再保兼中国商业风险CEO陆勤曾在《今日保》主办的保险中介论坛上表示，“Aon之所以能大力开展这三大板块业务的核心竞争力是“数据与分析”（Data Analytics），这是Aon把业务渗透到各个行业和价值链的基石。

　　经过多年的积累，Aon形成了大量的数据库，能够对市场、风险的走向做出快速的判断，且形成具有深度和广度的分析结果，这也是Aon的主要核心竞争力。”

　　这一点也体现在其100亿美元的收入来源上，其中，风险板块（企业风险和再保险），占比超过50%；其次是退休和健康板块。数据与分析在支持其他三大板块业务发展以外，也独立贡献高达10亿美金的收入。

　　与之相近的韦莱韬悦近百亿美元的收入中，保险经纪业务收入贡献近50%，人力资源服务和退休金管理的收入占比近半。

　　并购后的新 “怡安”的定位，依旧是专注于风险、退休和健康领域的领先的技术驱动型全球专业服务公司。

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　　寡头成长史，并购！并购！并购！

　　事实上，早在一年前怡安即对韦莱韬悦提出240亿美元全股票收购要约。

　　随后，不断有消息传出，但一直未能成行。怡安也发出过声明：终止收购。

　　岂料，一年后，合并计划终再度落地，且收购价格比240亿美元又增加了60亿美元，达到300亿美金。

　　一波三折的收购背后，其实也是这些世界保险巨头的另一条成名路径：并购吞噬，做大做强。

　　尤其是大型保险中介巨头间的并购也是过去二十年的独特风景线。

　　上个世纪的最后十年，怡安先后并购了世界第二大、第七大和第十大保险经纪公司，三次并购使得AON的佣金收入从1996年17亿美金提高到1998年的38亿美金，至1999年跃居成为全球第二大保险经纪集团。

　　进入21世纪，怡安并购步伐继续：2008年先后收购30余家保险经纪和再保公司，其中最重要的一笔交易是以17.5亿美金并购英国奔福特再保险经纪公司；2010年怡安以49亿美金收购年收入40亿美金的翰威特咨询公司，从此奠定了怡安百亿美元收入的根基。

　　世界第一的威达信也在上个世纪最后十年中，并购了世界第三大和第四大保险经纪公司，力保第一江湖地位。

　　另一个巨头韦莱（Willis）则在2008年并购了美国第八大保险经纪公司，2016年与韬睿惠悦（Towers Watson）并为韦莱韬悦，并于当年成功重组上市。

　　不难看出，上述巨头的成长史也是一部并购的历史。

　　记得曾有外资保险公司一把手告诉笔者，外资保险巨头做大的秘籍之一即：凭借穿越数十个经济周期的经验，隐而不发，做大市值管理，积淀丰厚现金流，待经济下行周期伺机而动，以低价抄底并购。

　　这是另一个维度的资本力量。

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　　中外模式PK：中国保险中介，距世界级还有多远？

　　中国作为世界第二大保险市场，第一指日可待，先后诞生了数家世界五百强，甚至不乏排名极为靠前者。

　　但偌大市场，一直没有世界级的保险中介公司。期间的差距到底在哪里？

　　先看一组数据：

　　中国保险专业中介市场份额仅在10%--15%左右。纵然市场体量和规模不断增加，但专业中介所占的比例并没有太大改变。

　　2019年寿险专业中介市场份额仅有2个百分点。再看其他大市场，澳洲专业保险中介占市场份额50%以上，美国占40%以上，欧盟占30%以上。

　　这组数据说明了是什么？中国专业保险中介的力量尚弱小，但也说明了足够的前景。

　　根子还在经营模式，国内中介，难以走出单纯依赖纯佣金收入和部分灰色的通道业务收入为主的经营模式，尤其是财险市场，假借佣金支出的名义，保险公司通过中介公司走费用，甚至不乏进行利益输送等灰色行为，备受诟病。

　　再看世界级的巨头，专业风险管理能力和数据分析能力是之根本，直接在保险业务之外衍生出咨询业务。

　　上述三大巨头的咨询业务收入贡献超过30%，都拥有世界知名的人力资源公司，业务涵盖退休、薪酬和绩效机制、福利计划等。

　　同时，凭借软硬实力布局全球，做大营收，上述三巨头美国业务占比均降到50%以下。

　　事实上，海外承保能力和投资能力，也是世界级500强保险巨头的一个成色。

　　后记：中介的核心竞争力

　　国内中介何以如斯悲怆，或许还在于缺乏核心竞争力。

　　纵览现状，无论是传统中介巨头，还是互联网时代的平台型中介，中国保险中介多集中于保险代理公司的角色，聚集在销售端，是产业链的下游。即，直接切中最大的费用端，一片红海，且不可复制。

　　如今贩卖流量，直达C端的通道越来越窄，部分先发优势和平台禀赋者，已开启更多元的服务。

　　反观上述三大中介巨头，他们位居保险产业链的上游，拥有核心定价权，卖的是技术，可复制。

　　这种商业模式的本质是基于人、财产、责任风险管理服务能力，如三大巨头最擅长的围绕大量现金流为保险资金、退休金等做资产配置、咨询服务，把风险转嫁给传统保险承保商以及再保公司。

　　这种轻资产模式也是之市盈率要比保险公司高的重要原因。那么到底什么才是中介的核心竞争力？

　　以一位保险中介大佬的总结结束本文：

　　“

　　一个中介真正的竞争力，是靠技术驱动的综合风险服务。技术驱动的核心是专业人才，技术加上数据搜集和运用的能力，这才是实现长足发展的关键。

　　”

（责任编辑：王治强 HF013）