平安信托债券委外业务：城投和地产领域精耕细作

　　受新冠疫情的持续影响，截至3月9日，中国10年期国债收益率下跌至2.6%附近，今年以来债券收益率的持续下行带来的债券价格上升，让债券市场投资人收获了一波牛市行情；数据显示，源于债券市场的良好表现，2月份国内金融类集合信托产品“一枝独秀”，发行规模达286.98亿元，占比最大。与此同时，市场似乎迎来了新一轮的“资产荒”，资产负债收益倒挂明显，负债端成本相对刚性，中小银行投资难度大大增加。如何破解中小银行“资产荒难题”，近日，平安信托在市场率先提出，中小银行今年的债券投资要“守正出奇”，适度外部引智，提升收益的同时增强流动性。

　　据介绍，自去年9月份开始，平安信托债券委外业务规模及合作伙伴均实现明显增长，这得益于公司战略转型的前瞻布局和对市场判断的未雨绸缪。平安信托在进行战略转型升级的同时，推出了创新和特色化工作机制，鼓励业务团队聚焦细分领域，做精做专；债券委外团队被评为首批特色业务团队之一，获得了更高的战略定位和更多的资源注入，提出做中小银行债券资产配置管理专家，全力打造债券委外产品和策略的输出方。

　　破解投资难题，中小银行可适度外部引智

　　疫情对于债券市场将有哪些影响？平安信托认为，目前的利率绝对水平已经来到了历史低位，受基本面、政策面和资金面的影响，未来一段时间内利率中枢水平将保持在一个相对较低的水平，适度跟随市场趋势或许可行，但往后看，随着收益率的不断下行，防控利率风险的重要性不言而喻。随着各项维稳政策的出台 ，不排除市场会重现2009年的情况，利率水平在低位后出现反转，所以当前的环境或许需要多一分冷静，提升资产流动性，增强防御。但目前高流动性的短期限资产收益已经极低，可以通过ABS或者适度下沉获取收益，也可以采购外部的短期限产品获取收益，同时提升流动性响应速度。

　　平安信托认为，在较低的利率环境下，今年债券投资既要“守正”，更要“出奇”。“守正”就是要以价值为底线，对细分领域精耕细作；“出奇”包括产品出奇和市场出奇，向不同的产品如ABS产品、REITS产品，不同的市场如转债市场、中资美元债市场要收益。

　　中小银行相对于大型国有银行，负债成本较高，在资产荒的大环境下，中小银行的投资难度也更大。平安信托认为，在资管新规下，产品净值化的要求对投资管理、净值管理提出了更高的要求，一味地加久期寄希望于未来价格上涨价差补利差的行为不可取。中小银行除了加强自身的投研建设，适度的与外部机构加强合作，从外部机构引智，或许可以达到另辟蹊径、守正出奇的效果。引智就是选机构选人，具体来看，需要对合作方的股东背景、历史业绩、管理规模、投资策略、流动性状况以及团队稳定性有一个综合的评价。对于业务背景较弱、无历史业绩或者历史业绩较差、投资策略不稳健的机构和团队需要慎重选择。对于外部单一委托账户，甚至可以深度参与外部账户的投资操作，严格把控信用风险、利率风险等，在与外部机构的长期合作中逐步提升管理水平，加深信任程度和合作深度。对于深度合作机构，可以加长资金的合作期限，防止资金频繁进出影响合作收益。

　　固收+多重联动，兼顾资产增值与流动性

　　“委外”对中小银行而言，不仅仅是投资一个产品，而且是建立了一个同业合作和信息交流的渠道。据了解，委外客户现在对投资机构的遴选标准也越来越高，包括准入门槛，投中、投后的监控，对业绩的要求等，近几年委外市场很多机构在逐渐退出，但是包括平安信托在内的部分头部机构委外规模不降反升。据介绍，去年9月以来，平安信托债券委外业务规模及合作伙伴均实现明显增长。

　　去年下半年以来，平安信托主动进行战略转型升级，通过深层错位形成核心竞争力，打造可持续的、富有生命力的发展模式，抢占市场领先地位。债券委外团队被评为首批特色业务团队之一，提出“做中小银行的债券资产配置管理专家”的目标，获得了更高的战略定位和更多资源注入。“针对中小银行的投资痛点，平安信托债券委外业务可根据银行风险偏好定制差异化产品投资策略，满足银行多元化资产配置需求，实现资产增值，提高流动性。”平安信托固定收益部董事总经理陈勇表示，公司主要在城投和地产两块领域里精耕细作，我们有内部评级体系，外部评级只是作为参考，有些AAA不一定投，有些AA可能都还不错。

　　陈勇介绍，平安信托的债券投资理念坚持“天时、地利、人和”。所谓“天时”就是要顺周期，顺趋势，什么周期做什么资产，不与趋势为敌，所谓“地利”就是要严守价值底线，树不会长到天上去，要尊重常识，要不断将各类资产进行价值比较，寻找性价比最优的品种，所谓“人和”就是要看趋势、看图形、看人气，寻找阻力最小的方向进行进攻。平安信托以“固收+”作为整体投资策略，做符合“天时地利人和”的投资，为投资者创造价值。

　　资管新规、非标转标、打破刚兑这三大背景，意味着有100万亿资产管理规模面临重新洗牌，而且洗牌的结果大部分产品要以净值型产品形式存在。净值化转型让银行压力倍增，特别是中小银行，这也成为新监管环境下委外投资机构债券委外业务的突破口之一，初步估算，农商行、城商行可委外的理财规模达4-5万亿。信托公司作为大资产管理行业之一，在未来债券资管格局里也理应有一席之地。

　　对此，平安信托总经理助理张中朝表示，未来市场的竞争格局将日益激烈，这要求资管机构既要具有大类资产配置的“全才”，也要有细分领域投资的“专才”；平安信托的债券业务，一方面依托平安集团综合金融平台资源，在债券投研、信用评级、交易系统、投资策略等方面实现共享共赢；另一方面发挥公司自身在城投和地产等行业的专业优势，能够实现标与非标的联动、一二级联动、境内外联动、与公司特殊资产投资团队联动，以及人才优势，从而形成自身的发展特色，为投资者创造价值。